回購增持再貸款作為穩定資本市場的新工具，為上市公司市值管理開辟了新路徑。相關細則公布僅十余日，回購增持再貸款項目在資本市場上的“常態化”趨勢愈發明顯。它不僅為上市公司提供了靈活的資金支持，更在深層次上重塑了市值管理的新生態。

受訪專家普遍認為，回購增持再貸款項目的“常態化”有助于推動上市公司更加注重市值管理和股東回報。同時，隨著回購增持再貸款項目的深入實施，上市公司在市值管理方面的策略和工具將更加多樣化和靈活化，有助于提升上市公司的整體競爭力和市場地位。

專項貸款撬動百億級增持回購

10月29日晚間，太原重工發布公告稱，基于對公司未來發展的信心和價值的認可，以及為維護股價穩定和股東利益，控股股東太重集團將以集中競價交易的方式增持公司股份，增持金額不低于6000萬元，不超過1.2億元，增持資金來源于公司增持專項貸款和自有資金。這也成為山西首家使用貸款資金增持股份的上市公司。

據不完全統計，截至目前已有近40家公司獲得回購增持再貸款，披露的相關貸款金額遠超百億元。從披露的上市公司名單來看，銀行選擇的授信主體包含了不同所有制，涉及主板、科創板、創業板三大板塊。相關數據背后，是資本市場對回購增持再貸款項目的高度認可和積極響應。

為了支持資本市場穩定發展，中國人民銀行于9月24日宣布將創設股票回購、增持專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。10月18日，中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會聯合發布《關于設立股票回購增持再貸款有關事宜的通知》，正式推出股票回購增持再貸款。股票回購增持再貸款的首期額度為3000億元，年利率為1.75%，以1年為期限。21家全國性金融機構可向符合條件的上市公司和主要股東發放相關貸款用于股票回購和增持。

對此次專項貸款項目，銀行反應迅速，從設立通知發布至首批項目落地僅用時兩日。

記者獲悉，目前，多家銀行已從客戶準入、賬戶管理、盡調審批、風險控制等多維度制定回購增持專項貸款落地方案，完善內控制度，積極開展回購增持貸款營銷。相關銀行表示，將用好中國人民銀行支持資本市場穩定發展的政策工具，與上市公司、股東加強溝通，積極支持資本市場穩定發展。

強力提振市場信心

“回購增持再貸款項目這一創新型工具有利于融資方通過銀行授信獲得回購股份資金，從企業角度而言，獲得融資成本較低的貸款來回購股份，雖然操作中資產負債率會上升，但通過提高資金使用效率，可以提高公司股價、帶來增量信心，有利于優化資本結構。另外，從投資者角度而言，股價上漲能夠帶來流動性，為市場注入長期信心，促進企業進入融資與投資相互促進的良好局面。”中國社會科學院上市公司研究中心副主任張鵬對記者說。

“更為重要的是，當公司回購股票時，通常表明管理層認為其公司的股票被低估了，這可以增強現有股東的信心，并吸引新的投資者。”南開大學金融發展研究院院長田利輝對記者表示，通過回購股票，公司可以減少其在外流通的股票數量，從而提高每股收益(EPS)，進而可能提高股價。

當然，回購增持再貸款項目的實施也面臨著一些挑戰。有市場觀察者擔憂，過度依賴回購增持可能會導致市場泡沫的產生，增加市場風險。此外，部分上市公司可能利用這一政策進行短期的市值管理，而非真正關注公司的長期發展和盈利能力。

對此，中國上市公司協會學術顧問委員會委員、中關村國睿金融與產業發展研究會會長程鳳朝認為，要注意厘清“股票回購增持再貸款”與“貸款入股市”兩個概念的本質區別。

據介紹，股票回購增持再貸款主要是為了穩定股價、提升股東價值，屬于公司自身資本運作的一部分，具有自我調節市場價值的目的。而“貸款入股市”通常指的是利用借來的資金進行股市投資，目的在于獲取股市投資收益，具有更高的風險和投機性。“股票回購是公司基于自身財務狀況和市場評估后的決策，理應更加謹慎和符合公司長期利益。相比之下，直接的貸款入股市可能缺乏足夠的風險控制和對市場波動的考量。”程鳳朝解釋。

此外，回購增持再貸款項目并非無門檻的“福利”。受訪專家對記者表示，上市公司需要滿足一定的條件才能獲得此類貸款，這也在一定程度上保證了政策的公平性和有效性。

推動上市公司更注重市值管理和股東回報

多家機構分析認為，回購增持再貸款項目的“常態化”，也將推動上市公司更加注重市值管理和股東回報。

中泰證券近期分析稱，從長期來看，企業屬性和股息率將成為銀行授信的重要考量因素。特別是股息率高于2.25%的企業，更容易獲得此類貸款。Wind數據顯示，2023年度分紅情況中，A股股息率超過2.25%的上市公司數量合計達到1106家，占總市場的20.62%。

此外，回購增持再貸款的細則明確“鼓勵中央企業發揮帶頭作用”。招商證券認為，已披露回購增持計劃的央企或將加速實施回購或增持，更多央企也有望宣布新的回購或增持計劃，為資本市場帶來增量資金，進一步提振投資者信心，推動資本市場及上市央企高質量發展。

對于回購增持再貸款項目的未來發展，多位受訪專家表示，大家仍需要保持清醒的認識。監管部門也需要繼續完善相關政策法規，加強對項目的監管和引導，確保其健康發展。

其中，在企業層面，程鳳朝建議，上市公司需要合理利用這一政策工具，應及時、準確地披露回購或增持的相關信息，保證市場的透明度。同時，上市公司還應注重自身的長期發展和盈利能力，將回購或增持作為長期戰略的一部分，避免過度依賴回購增持進行市值管理，并認真做到“專款專用”。

在金融機構層面，田利輝建議，銀行應確保所有貸款操作符合監管規定，尤其是要遵循“專款專用，封閉運行”的原則，避免資金被挪用。銀行同時需要建立和完善相關的風險控制措施，確保貸款的安全性和有效性。“當然，銀行需要謹慎評估授信企業的實際需求和債務承受能力，確保企業有足夠的還款來源和還款意愿。”

（張雪）