2024年9月中旬以來，氧化鋁期貨價格運行重心不斷上移，主力2501合約11月6日盤中最高觸及5217元/噸，刷新該合約上市以來新高。分析人士表示，目前來看，氧化鋁市場供需偏緊格局短期內難以扭轉，期貨價格仍具備維持強勢的條件。不過，未來市場供應能力的釋放又帶來一定看空預期，預計后市氧化鋁期貨價格進一步上漲空間有限。

供應偏緊支撐期價迭創新高

近期，氧化鋁期貨價格節節攀升。文華財經數據顯示，自9月9日盤中觸及3522元/噸之后，氧化鋁期貨主力2501合約價格便震蕩上行，11月6日盤中最高至5217元/噸，刷新該合約上市以來新高，區間累計最大漲幅達48.13%。

“近期，氧化鋁期貨價格打破此前高位震蕩區間后迎來連續大漲，主要是受供應偏緊格局支撐。”方正中期期貨有色貴金屬與新能源團隊資深研究員胡彬表示，雖然2024年年初市場預計下半年復產的氧化鋁產能已有部分實現，但還有因礦石供應不足、設備檢修等問題停產的產能。此外，近期我國北方地區進入供暖季后，在大氣污染防治工作的要求下，多個地區因重污染天氣預警，出現氧化鋁產能部分停產的情況。

“四季度企業集中進行設備檢修，以及北方地區重污染天氣預警，均對氧化鋁產量造成明顯的階段性影響。”國信期貨首席有色分析師顧馮達表示，一方面，階段性停減產將加劇市場供需錯配，阻礙企業長單交付，給現貨市場帶來漲價壓力。另一方面，近期市場傳出廣西某氧化鋁生產企業近200萬噸產能將投料的消息，一度利空氧化鋁期貨價格走勢。但根據調研，該項目前100萬噸產能正式產出的時間在2025年一季度可能性更大，因此對于今年11月至12月期間的氧化鋁供應影響有限。

除了供應端，需求端以及庫存端也對氧化鋁期貨價格上漲形成助力。胡彬表示，需求方面，今年以來，電解鋁產能復產以及新投產產能順利達產，使得目前全國電解鋁在產產能達到歷史高位水平。此外，由于水電供應充足，云南地區枯水期不限制電解鋁企業用電。因此，企業對氧化鋁需求將在四季度維持高位。庫存方面，氧化鋁港口庫存自今年二季度開始持續下降，進入三季度后也維持在底部。

盡管近期國內氧化鋁價格不斷上漲，但仍不及海外市場價格漲幅。顧馮達表示，隨著氧化鋁出口利潤不斷擴大，企業出口意愿的提高進一步加大了國內市場供應壓力，進而助推了國內氧化鋁價格重心抬升。

進一步上漲空間有限

氧化鋁價格持續上漲，對電解鋁冶煉環節的壓力越來越大。

“目前個別鋁生產企業已經出現虧損情況。”顧馮達表示，若后市氧化鋁價格進一步上漲，不排除未來個別地區鋁生產企業會通過提前檢修停產或延期復產等方式，以應對利潤較薄和生產虧損的情況。據SMM(上海有色網)數據，截至10月31日，電解鋁行業完全平均成本已經上漲至19697元/噸，行業利潤再度收窄至1000元/噸附近。

相對供應端，顧馮達表示，需求端邊際減量對目前氧化鋁供需偏緊格局緩解較為有限。不過，在氧化鋁價格居高不下、電力成本也存在上漲空間的情況下，未來是否會有更多鋁生產企業采取此類停產動作仍有待觀察，其帶來的邊際減量或將逐漸稀釋市場對于氧化鋁供需偏緊格局維持的預期。

值得一提的是，針對氧化鋁期貨價格劇烈波動的情況，近期上海期貨交易所相繼發布多條監管措施，比如調整其交易保證金比例、漲跌停板幅度以及相關合約交易手續費等。

展望后市，顧馮達表示，考慮到短期內氧化鋁市場供需偏緊的現狀恐難以扭轉、產能釋放情況有待觀察，同時又存在供應端增量預期和鋁生產企業停產預期，或會逐漸影響到現貨市場采購情緒以及市場資金的選擇，疊加監管措施接連出臺后期貨價格上漲空間受限，預計氧化鋁期貨價格將回到圍繞現貨價格震蕩的格局。

胡彬也表示，目前來看，氧化鋁市場基本面依然偏強，但期貨價格走勢也將受到有色金屬板塊整體走勢共振的影響，建議謹慎持有多單。同時，關注氧化鋁期貨合約“近強遠弱”格局的持續性，以及產能復產情況和礦端供應情況。預計主力2501合約價格下方支撐位為4000元-4500元/噸，上方壓力位為5200元-5500元/噸。

（馬爽）