證監會近日召開的黨委（擴大）會議提出，牢牢把握支持新質生產力發展這個著力點，增強發行上市制度包容性、適應性，鼓勵以產業整合升級為目的的并購重組，培育壯大耐心資本。

業內人士表示，今年以來，“支持科技十六條”“科創板八條”“并購六條”等政策措施落地見效，進一步增強了資本市場制度的包容性、適應性，支持優質資源向新質生產力領域集聚，促進了“科技-產業-金融”的良性循環。

增強制度包容性

12月11日，創新型生物醫藥企業迪哲醫藥發布的公告顯示，公司申請向特定對象發行股票獲得上交所上市審核中心審核通過。這是“科創板八條”發布以來，上交所首家未盈利企業再融資獲得審核通過，也是資本市場對科技企業包容性不斷增強的體現。

“科創板作為資本市場改革創新的前沿陣地，切實起到了關鍵的資本助力作用，有力地推動了資本向實體經濟深度滲透，為科創企業茁壯成長注入源源不斷的活力。”申萬宏源研究所董事長兼總經理周海晨表示。

區域性股權市場與新三板的連接機制日益暢通也是資本市場制度包容性、適應性增強的一大體現。北交所副總經理李永春表示，北交所采用公司審核的方式，讓符合條件的專精特新“小巨人”、制造業單項冠軍等優質專板培育層企業，在新三板官網專區進行20天公示，如未接到異議就可實現“無感”掛牌。

今年以來，資本市場以支持優質創新企業為重點，出臺多項政策舉措，進一步增強資本市場制度包容性、適應性。中金公司研究部首席國內策略分析師李求索認為，增強資本市場制度包容性、適應性，可以理解為通過不斷優化政策和相關機制，提升資本市場服務實體經濟的能力。

業內人士預計，資本市場改革明年仍將著重適配新質生產力發展，提高對新產業新業態新技術的包容性、適應性。

支持產業并購重組

12月15日，知名創業服務公司創業黑馬發布公告稱，擬通過發行股份及支付現金方式購買北京版信通技術有限公司100%股權，同時擬向不超過35名特定投資者發行股票募集配套資金。創業黑馬表示，本次并購數字版權細分領域的龍頭企業，可以快速高效拓寬上市公司服務企業的基礎能力，增強企業服務賽道在數字版權服務領域的戰略優勢地位。

近一段時期，支持產業并購的政策信號持續釋放。上交所表示，支持服務上市公司用足用好并購重組政策工具，盡快推動一批標志性、高質量的產業并購案例落地。深交所表示，將持續深化并購重組制度機制改革，破除阻礙并購重組市場的堵點，做好相關政策宣導，推動優質案例盡快落地，與各方共同創造活躍有序的市場生態。北交所表示，發揮資本市場在企業并購重組中的主渠道作用，支持上市公司向新質生產力方向轉型升級。

一些地方也在加力支持以產業整合升級為目的的并購重組。10月，深圳發布的《深圳市促進創業投資高質量發展行動方案（2024-2026）（公開征求意見稿）》提出，引導上市公司、“20+8”產業鏈主企業圍繞本產業鏈關鍵環節開展產業并購投資；《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025-2027年）》明確，力爭到2027年，落地一批重點行業代表性并購案例。

“科技產業的并購重組將成為2025年市場交易主線。”粵開證券首席經濟學家羅志恒認為，從政策角度看，下一步將會出臺更具有操作性的指引，如落地重組股份對價分期支付機制等。從投資角度看，戰略性新興產業、未來產業等方向的并購重組，如新能源汽車、半導體產業基于補鏈強鏈和提升關鍵技術水平的并購重組值得關注。

培育壯大耐心資本

作為追求長期投資、戰略投資、穩定投資的資本，耐心資本是發展新質生產力的重要條件和推動力。

君聯資本總裁李家慶表示，市場化機構要扮演好耐心資本的角色，不僅要投早、投小、投硬科技，還要投大、投難、投長。在科技企業的成長過程中“陪跑”更長時間，提供更多的專業化投后服務。

作為耐心資本的重要組成部分，創業投資和私募股權投資為創新型企業提供了關鍵的資金支持，促進了技術創新和產業升級。今年以來，監管部門圍繞創業投資、私募股權投資“募投管退”全鏈條優化支持政策，引導資本更好投早、投小、投硬科技，促進“科技-產業-金融”良性循環。

“支持創業投資和私募股權發展，更好地發揮耐心資本的積極作用。”中國銀河證券研究院建議，暢通退出機制，豐富和完善企業退出渠道，提高創業投資和私募股權投資資金的流動性，加大對科創企業和中小企業的支持力度。

中證金融研究院首席經濟學家潘宏勝認為，隨著制度環境的持續優化，權益類公募基金將進一步壯大，社保基金、養老基金、企業年金、保險機構等將開展更多資本市場長期投資，助力形成各類中長期資金“愿意來、留得住、發展得好”的良好市場生態。

（倪銘婭熊彥莎）