12月25日，央行開展3000億元中期借貸便利（MLF）操作。專家表示，16日MLF到期量為1.45萬億元，25日的縮量續做說明當前市場流動性充裕，央行進一步大量投放的必要性較低。同時，央行流動性投放渠道已更加多元，操作更為從容，后續市場流動性保持充裕料無虞。

資金面保持寬松

與往年不同，今年年末資金面維持寬松態勢，貨幣市場利率圍繞政策利率平穩運行。12月以來，銀行間市場隔夜利率基本運行在1.5%下方，國有大行發行的1年期同業存單利率已降至不足1.7%，各期限資金供給充裕，為平穩跨年、跨春節提供了適度寬松的流動性環境。

目前，央行流動性投放渠道更加多元，操作更為從容。今年以來，貨幣政策“工具箱”得到進一步擴充，在公開市場操作中增加了國債買賣、買斷式逆回購等工具，有條件適度平滑四季度集中到期的MLF，減輕操作壓力。

10月、11月央行MLF操作分別凈回籠890億元、5500億元，但通過國債買賣、買斷式逆回購操作，均實現了全月中長期資金的凈投放，且期限品種的搭配運用更為靈活。12月央行已開展各類工具操作，預計國債買賣、買斷式逆回購的總操作量仍會顯著大于MLF到期量，以保障市場流動性充裕。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，當前處于一攬子增量政策發力階段，加之貨幣政策基調已由“穩健”轉向“適度寬松”，預計央行會繼續通過較大規模開展買斷式逆回購等操作，維持流動性合理充裕，穩定市場預期。

降低資金成本

專家表示，公開市場國債買賣、買斷式逆回購等新工具置換MLF有利于降低資金成本，緩解銀行凈息差壓力。

往年年末，央行通過加大MLF操作的方式供應流動性。今年則是在降準補充長錢的基礎上，更多運用買斷式逆回購和7天期逆回購操作，期限相對更短，利率也更低，既滿足了機構跨年資金需求，又降低了機構負債成本，并與整治違規手工補息等形成“組合拳”，有利于穩定銀行合理的凈息差，推動降低企業和居民信貸成本。

就MLF中標利率而言，下半年以來，MLF改為市場化利率招標，參與機構更多參考1年期同業存單利率投標，因此，MLF中標利率已沒有政策含義。

此外，專家表示，目前國有和股份行1年期同業存單利率在1.65%附近，這類銀行投標MLF的利率不會高出太多；中小銀行由于融資能力相對較弱，投標MLF的利率會高一些。如果流動性充裕，MLF做得少，利率招標機制下優先滿足高利率投標，則MLF中標利率不一定低；如果央行需要用MLF投放更多中長期資金，覆蓋更大范圍投標，估計MLF中標利率將下行。考慮到工具之間的替代性，MLF投得多，其他工具就用得少。對此，市場應理性、辯證看待。

（彭揚）