一份簡單的公募基金收費表，折射資本市場“十四五”期間的巨大變化。某消費精選是一只成立于2020年4月的股票型基金。2020年，該基金的基金合同顯示，其管理費為1.5%年費率，托管費為0.25%年費率。而2025年8月更新的基金招募說明書則顯示，其管理費降至1.2%年費率，托管費降至0.2%年費率，申購贖回費用也相應降低。

公募基金市場綜合費率過去五年明顯降低。Wind統計數據顯示，2020年至2024年，整個公募基金市場規模從20.06萬億元增長至32.30萬億元，增幅達61%。相比之下，2020年公募基金市場的全部費用合計為1839.38億元（含管理費、托管費、銷售服務費與交易費等），而到了2024年，公募基金市場全部費用則為2508.49億元，增幅僅為36%。

2022年4月，《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》出臺，聚焦以投資者利益為核心，做到行業發展與投資者利益同提升、共進步。2023年7月，證監會印發《公募基金行業費率改革工作方案》，提出按照“基金管理人-證券公司-基金銷售機構”的實施路徑分階段推進公募基金費率改革工作。截至目前，三階段改革已全面落地，累計每年向投資者讓利超500億元，推動行業從“規模導向”向“價值導向”轉變。

公募基金費率改革，是“十四五”時期資本市場投資端改革的一個縮影。長期以來，A股市場重融資輕投資，不重視投資者回報。這一情形，在“十四五”期間資本市場的改革發展中得到了徹底扭轉，A股市場正在從“融資市”邁向“投資市”。

除了公募基金費率變化外，“十四五”時期，推動中長期資金入市的指導意見及實施方案出臺，著力打通社保、保險、理財等入市的痛點堵點，保險資金長期股票投資試點、個人養老金制度推廣至全國等重要改革舉措相繼落地，長期資金入市腳步加快。截至今年8月底，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，較“十三五”末增長32%。與此同時，上市公司主動回報投資者的意識明顯增強，這5年上市公司通過分紅、回購派發“紅包”合計達到10.6萬億元，比“十三五”期間增長超過8成，相當于同期股票IPO和再融資金額的2.07倍。

清華大學國家金融研究院院長、五道口金融學院副院長田軒表示，在“融資市”思維下，資本市場的核心定位往往側重于為企業發展提供資金支持，而轉向“投資市”，則意味著將投資者放在更加重要的位置，要求市場建設者更加注重完善市場基礎制度，包括提升上市公司質量、強化信息披露要求、健全投資者合法權益保護機制、優化交易機制、改革并購重組制度等，構建公平、透明、高效的市場環境。

中國市場學會金融學術委員付立春表示，從“融資市”轉向“投資市”，體現監管思路從“做大”轉向“做強”，從“讓企業能融資”轉向“讓投資者能獲益”。這一變化強調市場的完整生態，要平衡投融資兩端，培育長期資金，引導企業重視股東回報、分紅與治理質量，推動資本市場從數量擴張走向高質量發展，真正實現資本形成與財富積累的良性循環。

田軒表示，長遠來看，資本市場將更加注重內在價值的提升與投資者回報的可持續性，市場定價機制也將趨于理性，引導長期資金持續入市，增強市場韌性與活力。上市公司將不斷改善公司治理、提升盈利能力和信息披露質量，從根本上優化上市公司群體結構，減少市場投機行為，推動市場從“炒概念、講故事”向“重治理、提價值”轉變，形成更加成熟、理性的市場投資氛圍。資本市場將更好發揮資源配置功能，形成一個結構優化、功能健全、投資者信心充足的資本市場，為實體經濟發展提供更高效、更穩定的金融支持，助力企業技術研發、產能升級和戰略布局，促進產業結構調整和經濟轉型升級，形成“融資-發展-回報-再融資”良性循環的市場生態。（記者 吳黎華）