中國(guó)人民銀行黨委日前在召開(kāi)會(huì)議傳達(dá)學(xué)習(xí)黨的二十屆四中全會(huì)精神時(shí)提出，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系。專家表示，下一階段，貨幣政策將堅(jiān)持支持性立場(chǎng)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，精準(zhǔn)把握施策的力度、時(shí)機(jī)和節(jié)奏，通過(guò)動(dòng)態(tài)完善政策框架、加強(qiáng)執(zhí)行傳導(dǎo)釋放效能，更好支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

注重處理好“三大關(guān)系”

今年以來(lái)，貨幣政策有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。專家表示，在后續(xù)貨幣政策調(diào)控中，央行將更加注重處理好短期與長(zhǎng)期、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與保持金融業(yè)自身健康性、內(nèi)部與外部的關(guān)系。

從短期和長(zhǎng)期角度看，貨幣政策既要為當(dāng)下經(jīng)濟(jì)回升向好提供必要支撐，又要避免透支長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。招聯(lián)首席研究員董希淼預(yù)計(jì)，下一階段，央行將靈活運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等政策工具，同時(shí)保持政策定力，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

從支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與保持金融業(yè)自身健康性看，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，保持金融業(yè)自身健康性反映出央行對(duì)商業(yè)銀行凈息差以及由此產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性的關(guān)注。

在處理內(nèi)部與外部關(guān)系方面，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，盡管全球金融市場(chǎng)存在不確定性，但我國(guó)貨幣政策具備充足條件，能夠始終堅(jiān)持“以我為主”的思路，同時(shí)兼顧內(nèi)外均衡。

“下一階段，我國(guó)貨幣政策仍將堅(jiān)持‘以我為主’，兼顧內(nèi)外平衡，繼續(xù)落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策。”董希淼說(shuō)。

優(yōu)化流動(dòng)性期限結(jié)構(gòu)

把握好貨幣政策的力度、時(shí)機(jī)和節(jié)奏，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)中向好的內(nèi)在要求。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，后續(xù)適度寬松的貨幣政策還有繼續(xù)大力實(shí)施的空間和可能。

在總量方面，專家表示，預(yù)計(jì)央行將通過(guò)逆回購(gòu)、買斷式逆回購(gòu)等多種貨幣政策工具，加強(qiáng)對(duì)中短期市場(chǎng)流動(dòng)性的調(diào)節(jié)；通過(guò)MLF（中期借貸便利）操作、降準(zhǔn)等措施，繼續(xù)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，優(yōu)化流動(dòng)性期限結(jié)構(gòu)，保持流動(dòng)性充裕，更好地引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。

“今年四季度是穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力關(guān)鍵期，央行或通過(guò)恢復(fù)國(guó)債買賣來(lái)向銀行體系注入長(zhǎng)期流動(dòng)性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放。”董希淼說(shuō)。

廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平建議，今年四季度可降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放約1萬(wàn)億元流動(dòng)性，明年可再度降準(zhǔn)0.5-1.0個(gè)百分點(diǎn)，支持政府債券的前置發(fā)行，同時(shí)向市場(chǎng)釋放政策積極信號(hào)，改善預(yù)期、增強(qiáng)信心。

在價(jià)格方面，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，貨幣政策或可更加注重政策利率的價(jià)格型調(diào)控作用，持續(xù)引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下降，激發(fā)市場(chǎng)主體內(nèi)生性融資需求。這是當(dāng)前促消費(fèi)、擴(kuò)投資、推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的重要發(fā)力點(diǎn)之一。

在結(jié)構(gòu)性方面，王青認(rèn)為，未來(lái)五年的重點(diǎn)是大力發(fā)展科技金融，主要包括銀行加大科技貸款投放、擴(kuò)大科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模、鼓勵(lì)科技型企業(yè)股權(quán)融資等，有關(guān)部門或?qū)⑼ㄟ^(guò)設(shè)立和優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、調(diào)整金融機(jī)構(gòu)考核指標(biāo)等方式，引導(dǎo)更多資金流向科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)領(lǐng)域。

持續(xù)提升貨幣政策傳導(dǎo)效果

此次央行黨委會(huì)議提出，動(dòng)態(tài)完善貨幣政策框架，加強(qiáng)貨幣政策執(zhí)行和傳導(dǎo)。專家認(rèn)為，這是貨幣政策從“政策制定”到“效果落地”的重要環(huán)節(jié)之一。

當(dāng)前利率傳導(dǎo)效率已明顯提升，這直接體現(xiàn)在貸款利率持續(xù)保持低位。央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，9月企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約40個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約25個(gè)基點(diǎn)。

加強(qiáng)與市場(chǎng)溝通、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期也是加強(qiáng)貨幣政策執(zhí)行與傳導(dǎo)的重要保障之一。華泰證券研究所所長(zhǎng)張繼強(qiáng)表示，近兩年央行等部門與市場(chǎng)的溝通明顯更加頻繁，通過(guò)季度報(bào)告、例行吹風(fēng)會(huì)、前瞻性指引等方式，不斷穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。“這樣能降低市場(chǎng)不必要的波動(dòng)，增強(qiáng)政策傳導(dǎo)效率。”他說(shuō)。

往后看，貨幣政策仍需持續(xù)加強(qiáng)與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，形成政策合力，提升傳導(dǎo)效果。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，“十五五”時(shí)期財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)同有望進(jìn)一步加強(qiáng)，財(cái)政持續(xù)擴(kuò)張、貨幣保持適度寬松不僅是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量提升的保障，同時(shí)也將是進(jìn)一步優(yōu)化結(jié)構(gòu)的支撐。

“后續(xù)要繼續(xù)堅(jiān)持財(cái)政、貨幣等政策協(xié)調(diào)發(fā)力。例如，在支持重大項(xiàng)目時(shí)，財(cái)政提供資本金和貼息，貨幣金融工具提供配套融資，形成合力。”張繼強(qiáng)說(shuō)。

此外，在貨幣政策框架方面，央行貨幣政策司負(fù)責(zé)人日前表示，下一步，將繼續(xù)完善中國(guó)特色現(xiàn)代貨幣政策框架，不斷提升金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的適配性、有效性，以金融高質(zhì)量發(fā)展支持中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)。

（彭?yè)P(yáng)）