美強歐弱的格局依舊存在。每年二、三季度屬于黃金消費淡季，再加上基金持倉的不給力，金價以振蕩下行為主。

COMEX期金持倉和倫敦金走勢圖

5月以來，倫敦金在前期高點1680美元一線遇阻，振蕩下跌。近期，雖然美國差于預期的非農數據令市場擔憂其復蘇前景，但歐元區的政局更替更令市場擔憂歐債問題解決力度。美強歐弱的格局依舊存在，且每年二、三季度屬于消費淡季，再加上基金持倉的不給力，諸多因素將令金價以振蕩下行為主。

美國非農奠定弱勢復蘇基調

一般來說，非農就業人數對市場的沖擊力度要比失業率數據大，因此，較差的非農數據令市場遭受沉重打擊，美國股市和國際油價都因此遭遇重挫。但之前美國公布的經濟先行指標――4月份PMI卻創了10個月以來的最高水平，美國制造業至此已連續33個月擴張，就業分項指數和新訂單分項指數也升至一年左右的高點，這部分緩解了美國經濟在二季度增長勢頭放緩的擔憂。此外，美國股市是美國經濟的晴雨表，雖然股市周期與經濟周期不完全一致，但股市基本上是美國經濟周期變化的一個很好的先行指標。5月初，美國道指創了近四年以來新高，標普在4月初也創了近四年以來新高，股市繁榮對信用泡沫的吸納力較強，會部分緩解實體經濟的通脹壓力。因此，市場資金可能會更多地流向股票等風險資產，而美國實際PCE價格環比增速的回落也令黃金的抗通脹魅力有所削弱。

政局更替令歐債問題前景不明

歐元區的經濟狀況本就不容樂觀。5月初，歐元區公布的經濟數據顯示，4月PMI終值為45.9，創近三年以來新低。此外，3月份，歐元區失業率升至10.9%，失業人數環比增加至1736.5萬人。法國方面，社會黨奧朗德當選法國總統，這將引發對歐洲緊縮政策前景的質疑，而緊縮是歐債危機的主要政策藥方。奧朗德表示要重新談判歐元區領導人去年簽署的財政契約，并表示財政契約除了強制實施財政紀律的措施，還應包括有關經濟增長的內容。作為支持歐盟和IMF援助計劃的兩大政黨在希臘大選中也都未贏得多數黨席位，希臘經濟和政治陷入了更深的混亂。由于歐元區一些國家面臨政局更迭，前期為應對債務危機共同實施的緊縮政策將面臨嚴重考驗，令市場對歐債危機的擔憂有所升溫，歐元下挫提振美元，可能會抑制金市漲幅。

基金持倉處于年內低位

雖然目前基金多頭和凈多頭持倉略有增加，但總持倉卻處于下降趨勢中。CFTC公布的數據顯示，截至4月24日當周，COMEX黃金期貨總持倉為395389手，創了兩年半以來的新低。截至5月1日的總持倉雖增加至411972手，但仍處于年內的相對低位，顯示基金對金市熱情有所減弱。此外，全球最大的黃金ETF――SPDR Gold Shares的黃金持有量自3月底開始一直小幅下降，進入5月份以來，更是一直持穩于1274.09噸的近三個月低點，顯示近期資金在流出金市。

自4月份以來，黃金一直區間振蕩，上方1680美元面臨較大壓力。技術上看，5日均線拐頭向下，10日線和20日線趨于粘合，反映中期趨勢的60日均線也拐頭向下。周線上看，目前黃金價格已跌破60周線的關鍵支撐，顯示走勢不容樂觀。每年年中，恰屬黃金消費淡季。因此，預計黃金短期內以振蕩下挫為主，但運行至1600美元附近時，可能會迎來逢低買盤。 （李寧 作者單位：上海中期期貨）