上半年，中國國際收支經常項目實現順差，資本和金融項目出現逆差。與今年第一季度國際收支經常項目、資本和金融項目呈現“雙順差”相比，二季度我國國際收支呈現明顯的一增一減格局，即經常項目順差增加，而資本項目逆差擴大。我國在過去10年維持的“雙順差”破局，國際收支逐步趨向平衡。

國家外匯管理局的數據顯示，上半年，中國國際收支經常項目順差832億美元，資本和金融項目逆差203億美元（含凈誤差與遺漏），國際儲備資產增加629億美元。與今年第一季度國際收支經常項目、資本和金融項目呈現“雙順差”相比，二季度我國國際收支呈現明顯的一增一減格局，即經常項目順差增加，而資本項目逆差擴大。我國在過去10年維持“雙順差”，國際收支失衡，目前，經常項目出現順差、資本項目出現逆差，國際收支逐步趨向平衡。

經常項目順差進一步收窄

上半年，我國經常項目順差832億美元，較去年同期下降5%。經常項目順差收窄，經常項目順差與國內生產總值（GDP）之比為2.3%，較上年下降0.5個百分點。

國際上將經常項目差額控制在GDP4%以內視為國際收支平衡的重要指標。2005年~2009年期間，我國貿易順差不斷上升。2005年我國經常項目順差占GDP比重一舉躍過4%標準線，達5.9%，并在2007年一度升至10%以上。美國次貸危機爆發后，我國經常項目順差占GDP之比逐年下降，2010年回落至4%，2011年進一步降至2.8%，今年上半年進一步回落，表明國際收支進一步平衡。

分季度看，一季度經常項目順差為235億美元，二季度為597億美元，較一季度增長1.54倍。具體來看，我國的經常項目順差主要來自于貨物貿易順差，二季度貿易順差高達913億美元，是經常項目順差擴大的主要原因。而貿易順差大漲主要是源于國內經濟持續放緩、終端需求疲軟、二季度進口增速明顯低于進口，因此貿易順差大幅增加。我國資源相對比較短缺，因此主要進口資源、能源型原料，而在經濟處于下行期時，國內企業對進口資源、能源型原料生產需求下降，從而導致進口的減少。二季度服務貿易持續逆差，逆差的規模與一季度基本持平，達187億美元。不過與貨物貿易相比，服務貿易額僅占貨物貿易的1/10，而服務貿易差額占到貨物貿易差額的1/4，表明我國服務貿易的國際競爭力仍然較弱。

跨境資本流動雙向變化

上半年，資本和金融項目（含凈誤差與遺漏，下同）逆差203億美元。其中一季度，隨著國際市場環境的轉暖，國際資本回流中國，資本和金融項目由2011年四季度逆差480億美元轉為順差511億美元。二季度，在國內外因素共同作用下再現凈流出714億美元。

部分資金出現外流。資金外流一方面是受到歐債危機的影響，國際資金避險情緒加大，紛紛流出包括中國在內的新興市場國家，轉而流向安全系數較高的美元。二季度美元指數重返80，不斷創出新高，在高位保持震蕩。另外，人民幣升值預期下降，貶值預期升溫，而且伴隨國內經濟持續放緩，房地產調控措施不放松，對熱錢的吸引力弱化，致使資金出現外流。

外商直接投資同比下降。數據顯示，今年上半年我國實際使用外資591億美元，同比下降了3%。這主要是受到歐債危機反復以及美國經濟復蘇放緩影響，促使外商投資趨于謹慎。同時，國內生產要素成本上升、土地供應趨緊等，也對外商投資產生一定的負面影響。

我國對外直接投資規模擴大。數據顯示，上半年，我國境內投資者共對全球116個國家和地區的2163家境外企業進行了直接投資，累計實現非金融類直接投資(下同)354.2億美元，同比增長48.2%。一方面是由于對外直接投資政策逐步放寬，政策不斷加碼支持企業“走出去”，資本流出渠道正在拓寬；另一方面，金融危機爆發后，世界經濟格局轉變，產業轉移加快，我國正抓住機遇，加大對外投資力度，以在新一輪全球產業布局中搶占世界產業制高點。

因此，在國內外經濟環境發生變化的情況下，我國跨境資本流動呈現出越來越明顯的雙向變化特征。除了跨境資本雙向流動加快外，居民和企業結匯意愿下降也是資本和金融項目出現逆差的一個原因。從銀行代客資本項目跨境收付數據看，上半年我國境內企業和個人仍保持資本凈流入，達到776億美元。但從銀行經常和資本項目代客結售匯的數據看，上半年境內企業和個人結售匯順差295億美元，遠小于跨境收付順差791億美元。導致上述差異的主要原因是，人民幣匯率升值預期逆轉，當前境內企業和個人由做空轉向做多美元，開始“負債本幣化、資產外幣化”的財務運作。當前外匯形勢變化表明外匯資產持有從央行轉向境內機構和個人，居民和企業的美元資產池在慢慢形成，外資主動撤離的跡象尚不明顯。

上半年，資本項目逆差與經常項目順差相抵，國際收支口徑的儲備資產（剔除匯率、價格等非交易價值變動影響）僅增加629億美元，同比少增78%，其中外匯儲備資產增加636億美元，少增77%。二季度儲備資產減少118億美元，外匯儲備資產減少112億美元。一般來說，國際收支雙順差，外匯儲備會隨之增長；國際收支雙逆差，外匯儲備則負增長。目前在我國經常項目、資本項目一逆一順的態勢下，外匯儲備變動是向更平衡的方向發展。

總體來看，我國國際收支順差減少、外匯儲備增長放緩，源于國內外經濟形勢的變化。從世界經濟環境來看，主要新興市場普遍出現資本外流、儲備減少、本幣貶值，我國跨境資本流動受到影響在所難免。

從下半年來看，世界經濟將持續低迷，預計我國出口將保持低位增長，而國內出臺預調微調政策保持經濟平穩增長，進口將有所回升，貿易順差將進一步收窄；而近期人民幣對美元匯率進一步貶值，國內市場對資金的吸引力進一步下降，預計下半年國際收支將進一步趨于平衡。

（作者單位：中國宏觀經濟信息網研究部）