國元證券(000728)公司上半年實現營業收入8.44億元、凈利潤2.97億元、綜合收益3.06億元，分別同比增長-19%、-37%和-33%。公司傳統業務存在向好因素。公司經紀業務傭金率存在企穩趨勢，同比降幅遠小于2011年同期，傭金率穩定在0.074%；公司自營業務風格穩健，雖然收入同比下降10%，但已經扭虧，2012年上半年公司自營業務獲得3.8%的投資收益率(未年化)。公司目前創新業務進展順利。公司融資融券業務面臨激烈競爭，收入增速依然較高，2012年上半年兩融業務收入27億，同比增長32%；公司直投子公司增資至10億元，直投項目儲備豐富，目前已有1家上市，2家上會。

公司目前2012年PB僅1.3倍,同業最低，甚至已接近于擁有更高財務杠桿的間接融資類的銀行業。同時，雄厚凈資本實力與A類監管評級將助公司優先獲得創新業務試點資格(公司為融資融券前三批試點券商)，賬面約60億元閑余資金，應用到創新業務中諸多買方業務上，盈利提升潛力大。2012年是創新業務的政策大年。證券行業創新業務政策暖風頻吹，公司資本金雄厚有望成為試點。預計公司2012-2014年EPS分別為0.22、0.31和0.36，對應PB分別為1.31、1.27、1.23。維持“買入”評級。