今年3月，11超日債的首個付息日將支付利息8980萬元左右――

“11超日債”會否違約

繼山東海龍、江西賽維之后，又一起信用風險事件正在債券市場發酵。

近日，關于超日太陽資金鏈斷裂的消息引發市場各方關注。根據其公告，超日太陽的3.8億元銀行貸款已逾期，業內認為，超日太陽已發生實質違約。今年3月，“11超日債”將迎來首個付息日，屆時，超日太陽能否按時付息？

信用資質明顯惡化

“在已發生實質性違約的背景下，該公司是否能如期付息將持續考驗信用債市場。”中信證券分析師表示。

2012年3月7日，超日太陽發行了10億元規模的5年期債券，信用評級為AA級。

從公司整體狀況來看，超日太陽信用資質已明顯惡化。據中信證券分析師介紹，2011年以來，受光伏行業景氣大幅下行的影響，超日太陽盈利能力大幅下降，現金流狀況明顯惡化。

“超日太陽經營活動現金流的大幅流出，很大程度歸因于應收賬款的顯著上升，巨額應收賬款很大部分來源于境外合作方客戶，能否收回以及何時收回存在不確定性。”中信證券分析師表示。

從數據上看，超日太陽的應收賬款已占總資產的近半。截至去年3季度末，超日太陽經營現金流凈額為-5.93億元，應收賬款余額為33.42億元，占總資產的42.3%。

此外，超日太陽投資活動現金流出的主要原因是國內設備投資及境外長期股權投資等，其變現難度同樣較大。中信證券分析師認為，超日太陽獲得外部資金的可能性已受到明顯制約，信用資質惡化明顯。

2012年12月27日，鵬元資信評估有限公司將超日太陽的主體長期信用及該公司發行11超日債的信用等級由AA級下調至AA-級，評級展望保持負面，并列入信用評級觀察名單。

政府兜底會否重現

歷數信用債市場出現的信用風險事件，最后都以政府兜底告終，如山東海龍事件、江西賽維事件，最后都在政府的支持下順利渡過難關。

對于超日太陽即將迎來的付息日，一家大型券商的高級分析師對記者表示，此次只是付息，并非債券到期，對資金量要求并不大。據業內人士估算，今年3月，11超日債的第一個付息日將支付利息8980萬元左右。因此，該分析師認為，此次付息的風險并不大。

對于政府會否出手相救，這位分析師認為，如果市場出現違約，對走勢平平的債市來說將是一枚重磅炸彈，會對債市造成巨大沖擊。

回顧債市歷史，此前的云投信用風險事件就曾引發投資者恐慌性拋售，導致信用債市場幾乎崩潰。經歷過多次信用風波的投資者現在已有了“過硬的心理素質”，對此次風險事件又有了政府兜底的預期。

“債市的確需要違約事件的‘洗禮’，但就目前來看，并不是接受違約‘洗禮’的好時機。在目前經濟弱增長的情況下，如果債市發生沖擊，企業的融資成本將會上升，將對實體經濟造成一定影響。”該分析師表示。

但也有業內人士對超日太陽的未來預期較悲觀。有分析認為，超日太陽不屬于‘六大六小’，又是民營企業，所以這次政府兜底的可能性較小。從債券角度來看，盡管11超日債兌付期為2017年3月，但事實上市場傾向于該債券出現隱性兌付風險。

其中，“六大六小”指的是確定重點支持的12家光伏企業，“六大”指已成規模和品牌實力的6家龍頭企業，“六小”指擁有自主知識產權的6家科技型企業。

中信證券分析師認為，如果11超日債因其與地方政府、銀行之間的共同努力而避免違約，則對于中低評級債券來說，將再度證明政府救助的“無所不在”，對此類券種將形成一定的利好支撐；如果超日太陽發生實質性違約，則將對低評級市場形成明顯沖擊，甚至推動低等級債券的重新定價，因此對于該事件的進展需密切關注。