葉檀

寬松日元只對資本貨幣市場有利。

一個急欲擺脫通縮的首相安倍晉三，加上新上臺、信奉積極貨幣政策的央行行長黑田東彥，日本開始實行史無前例的寬松政策，再次印證：一個效率無法提升的經濟體，積極貨幣政策只對資本與貨幣市場有用，對宏觀經濟整體無效。

4月3日到4日，日本央行召開新行長黑田東彥就任后的首次金融政策會議，推出以“用兩年左右時間達成2%的通脹目標和將資金供應規模擴大至目前兩倍”的新金融政策。日本央行決定將量化寬松的目標轉向基礎貨幣，今后兩年將以每年約60萬億至70萬億日元的速度增加，到2014年末增加至270萬億日元，比2012年12月的138萬億日元近乎翻番。

只要通脹不達目標，貨幣之手就不會退出。所謂安倍經濟學，就是最大膽的貨幣學，在經濟走出通縮之前，釋放天量貨幣。

安倍擔任日本首相之后，國際資本與貨幣市場已經做出積極反應。日元對美元在過去半年內已經下跌了20%，日元與美元的比價從1美元兌80日元左右，上升到兌換96日元左右。預計隨著無限量寬松政策的出臺，日元還將繼續貶值，恢復到100日元以上兌1美元左右的區間。

幾乎與日元貶值同時，日經指數開始上升，從8000點一路上升到13000點左右。而日本國債的收益率也在低位徘徊，十年國債收益率在3月28日創下0.51%的新低，說明雖然日本央行不斷放松貨幣，但市場對于日本國債信用的看法仍然較為樂觀。這也說明，如果日本央行不進行干預，日元走勢不可能大幅下挫。

外匯炒家與股市投資者迎來了黃金時間，日元向下與日經指數向上的大概率不變，而短期波動極為明顯，如塞浦路斯債務危機爆發，日元就會暫時上升。對沖基金會熱愛不斷放松貨幣的政府。

遺憾的是，日本的宏觀經濟數據與資本貨幣市場恰好相反，遠遠低于市場預期。4月1日公布的日本央行2013年第一季度短觀報告顯示，日本大型制造業景氣指數為-8，大型非制造業景氣指數為+6，小型制造業景氣指數為-19，都低于預期。2月份日本的工業產出月率下降0.1%，遠低于預期的增長2.5%；同月日本失業率增至4.3%；1月份日本的所有產業活動指數月率下降1.4%。

不僅如此，日本工薪族日子難過，勒緊褲帶拼命存錢的緊縮習慣不會結束。4月2日，日本厚生勞動省公布數據，因加班工資跌幅創逾三年來最大，2月勞動現金收入年率下滑0.7%，這是兩個月來首次下滑。因企業減少加班時間，2月加班工資年率下降3.5%，是2009年11月以來最大降幅。

對于普通的日本工薪族而言，加班工資是重要的收入來源，延續十幾年的工資不增反降，加班時間減少加班工資下降，說明日本國內消費已經到頭。指望放松貨幣、增加投資與消費帶動經濟增長，幾乎是不可能實現的目標。

日本與美國不具有可比性，美國大型企業依然保持全球競爭力，硅谷等地為美國提供源源不斷的創新動力，而美國國內人口增長迅速，就業率上升與借貸消費使美國4月的消費者信心指數遠遠高于預期，向外輸出教育等，使國際教育資金與全球航空客運訂單流入美國。

日本國內市場有限，是出口導向型經濟，受國際消費者歡迎是日本企業的生命線。但日本大型企業在與三星等企業的競爭中逐漸敗下陣來，日本的產品暫時無法跟上智能時代的步伐，大量的投資只會造成過剩的產品與產能的過剩，這就是日本經濟下行的主因。政府鼓勵大規模投資，但日本國內已經缺乏大規模投資基礎設施的空間。

日本政府試圖以貨幣救國，已經失敗了一次，現在，還會失敗第二次。除非，在未來十年，日本誕生出新的受到國際消費者熱愛的公司與品牌。