國(guó)家注冊(cè)高級(jí)黃金投資分析師、廣東南方黃金市場(chǎng)研究院委員 柳宇寧

廣州常勝貴金屬交易有限公司總經(jīng)理 陳建成

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目前貴金屬市場(chǎng)情緒陷入了恐慌狀態(tài)。經(jīng)過(guò)兩日連續(xù)暴跌，紐約金價(jià)下跌約150美元，兩日跌幅近10%，紐約白銀近兩個(gè)交易日最大跌幅超過(guò)14%。

專家論調(diào)

從ETF看出金價(jià)

中線向空變動(dòng)

國(guó)家注冊(cè)高級(jí)黃金投資分析師、廣東南方黃金市場(chǎng)研究院委員 柳宇寧

塞浦路斯事件是把雙刃劍，發(fā)生初期，增加避險(xiǎn)需求，金價(jià)走高；發(fā)生中期，反而會(huì)給金價(jià)帶來(lái)打擊。其拋售黃金不過(guò)是個(gè)導(dǎo)火線，在其背后，證明了歐洲經(jīng)濟(jì)依然“在爛泥里搖櫓”，意大利等國(guó)很有可能效仿塞浦路斯拋售黃金，這個(gè)預(yù)期還只是直接性的利空影響。

美國(guó)、歐洲經(jīng)濟(jì)概況對(duì)比鮮明，很可能間接打壓金價(jià)，歐洲國(guó)家的債務(wù)危機(jī)越持久，歐元所受的打擊就越大，美元反而成為了資金追捧的對(duì)象；黃金以美元計(jì)算價(jià)格，則會(huì)受到深度拖累。

不過(guò)，弱市歸弱市，不代表黃金就沒(méi)有價(jià)值了。每一場(chǎng)危機(jī)到來(lái)的過(guò)程中，黃金市場(chǎng)總是有后發(fā)制人的機(jī)會(huì)。當(dāng)今世界正處于后危機(jī)時(shí)代，影響金價(jià)走勢(shì)的因素主要包括：美國(guó)的主權(quán)信用與失業(yè)率狀況、歐元區(qū)的主權(quán)貨幣危機(jī)、發(fā)展中國(guó)家的高通脹危機(jī)以及熱點(diǎn)地區(qū)的局勢(shì)穩(wěn)定狀況等。這些因素自去年以來(lái)都還沒(méi)有出現(xiàn)突破，且近期塞浦路斯事件的沖擊力非常強(qiáng)，所以，對(duì)金價(jià)的利空影響還在持續(xù)。

但隨著危機(jī)的深入發(fā)展，金融市場(chǎng)的博弈將持續(xù)進(jìn)行，紙質(zhì)貨幣的信用危機(jī)將擺到臺(tái)面上來(lái)，各國(guó)都在多發(fā)貨幣，黃金的避險(xiǎn)價(jià)值始終會(huì)得到世界的公認(rèn)。所以，如果我們之前買了一些實(shí)物金條，價(jià)位較高，就不必考慮割肉的問(wèn)題。

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，黃金ETF與金價(jià)具有比較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，可以作為投資參考的重要依據(jù)。黃金ETF的持金量往往代表了機(jī)構(gòu)投資者的立場(chǎng)，對(duì)于中線金價(jià)（即未來(lái)3~6個(gè)月的金價(jià)）具有較強(qiáng)的預(yù)示作用；因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者不可能像散戶一樣短線進(jìn)入，一般都會(huì)做3個(gè)月以上時(shí)間的規(guī)劃。回首本次大跌，ETF正是從去年12月開(kāi)始大幅減倉(cāng)的，距離目前時(shí)間剛好3~4個(gè)月。什么時(shí)候ETF開(kāi)始連續(xù)買入了，散戶也可以酌情抄底了。

綜合技術(shù)面、基本面來(lái)看，我認(rèn)為金價(jià)的轉(zhuǎn)機(jī)應(yīng)在2014年春季。至于今年，弱市延續(xù)，強(qiáng)支持位在1300美元附近，但我看不一定能跌到。（井楠 整理）

美國(guó)經(jīng)濟(jì)好與壞

都可能利空金價(jià)

廣州常勝貴金屬交易有限公司總經(jīng)理 陳建成

對(duì)于后市，筆者看空為主。支持金價(jià)牛市的基礎(chǔ)性條件，正在悄無(wú)聲息地發(fā)生改變。

本次金價(jià)暴跌時(shí)，我們忽視了一個(gè)現(xiàn)象，美元指數(shù)不漲反跌，美元與金價(jià)的反向變動(dòng)關(guān)系已經(jīng)被顛覆；為何在美元表現(xiàn)疲弱時(shí)黃金白銀突然跳水，我們需要轉(zhuǎn)向其他方向分析這一問(wèn)題。

從2013年開(kāi)始，大多數(shù)美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)都比預(yù)期要好很多，關(guān)于退出量化寬松政策的聲音此起彼伏，而量化寬松政策正是支持黃金牛市的基礎(chǔ)。

但美國(guó)經(jīng)濟(jì)其實(shí)并不好，或者說(shuō)，在金融危機(jī)后期，世界經(jīng)濟(jì)的回暖之路荊棘密布。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月零售銷售月率意外下滑，月率萎縮0.4% ；汽油消費(fèi)數(shù)據(jù)則大幅走低，其他領(lǐng)域的銷售也參差不齊。而我們知道，零售銷售是美國(guó)消費(fèi)者支出中的重要組成部分，而消費(fèi)者支出占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的逾三分之二份額，該數(shù)據(jù)不佳，說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖之路步履蹣跚。

那么，美元指數(shù)與金價(jià)向來(lái)反向變動(dòng)，為什么美國(guó)經(jīng)濟(jì)不那么好，反而會(huì)拖累金價(jià)呢？那是因?yàn)槿蛲顿Y市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)也是決定黃金價(jià)格的重要因素之一。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)是全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，其不佳現(xiàn)狀必將拖累全球商品市場(chǎng)、股票市場(chǎng)的走勢(shì)，對(duì)于黃金市場(chǎng)都會(huì)產(chǎn)生利空影響；而且，從2011年下半年以來(lái)，歐債危機(jī)爆發(fā)后，金價(jià)顯示出了更多與歐元的緊密關(guān)系，而與美元的關(guān)系變得比較疏離，所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不佳，通過(guò)美元傳遞給金價(jià)的利好作用反而不多。

在以上兩個(gè)因素的影響下，金價(jià)就出現(xiàn)了比較糾結(jié)的形勢(shì)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期較好，會(huì)產(chǎn)生利空作用；美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀不佳，也利空于金價(jià)。前者側(cè)重于機(jī)構(gòu)看市、政策預(yù)期，后者側(cè)重于投資市場(chǎng)互動(dòng)。雙面夾擊下，機(jī)構(gòu)得到了更多的做空理由，做空力量蓄勢(shì)待發(fā)，一旦出現(xiàn)塞浦路斯拋售黃金的新聞，跌市就此展開(kāi)。

微觀點(diǎn)

@匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌:制定政策時(shí)做到每項(xiàng)措施有正確的方向和力度很重要，但更重要的是有系統(tǒng)性考慮和協(xié)調(diào)各項(xiàng)措施以得到好的綜合效果。開(kāi)局之年，各方面都想有新氣象是好事，但短期內(nèi)最實(shí)際的還是協(xié)調(diào)各項(xiàng)措施確保去年四季度開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)弱回升不熄火并同時(shí)關(guān)注各種風(fēng)險(xiǎn)。

@銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾：預(yù)期不管是高估還是低估，都是主觀成分多。實(shí)際運(yùn)行情況與“預(yù)期”不符，只能說(shuō)預(yù)期不對(duì)。把“預(yù)期”當(dāng)成目標(biāo)，甚至成為判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的標(biāo)準(zhǔn)，然后要政策調(diào)整去實(shí)現(xiàn)“預(yù)期”目標(biāo)，很荒謬。