狼又來了？

4月，香港資本市場熱傳新一輪“做空中國”再度來襲，伴隨著境外機構的高調唱空和做空，國際資本大鱷紛紛尋機而動，吸引了大量內地和香港的資金參與其中，這又將是一場精彩的資金混戰。混戰中，大肆做空者未必賺錢，擇時做多者也未必虧損。

中國證券登記結算公司最新數據顯示，今年3月QFII在滬深兩市加快開戶步伐，單月新開26個賬戶，不僅環比、同比均大幅上升，更刷新了2008年11月以來單月最高開戶紀錄。

與此同時，境外機構卻在不遺余力地唱空中國，對中國經濟下滑和地方債務高企等問題進行猛烈抨擊。但業內人士卻認為，外資高調唱空中國的背后是精心布局，為其抄底A股鋪路。

唱空VS入場

“中國是一個非常糟糕的投資標的，盡管在過去十年里，中國名義經濟規模翻了兩番。然而，投資中國股市的西方投資者卻收獲甚微。中國房地產泡沫一旦破裂，這些投資者可能顆粒無收。”全球最大空頭基金——尼克斯聯合基金總裁吉姆·查諾斯此言一出，立刻引起軒然大波。

但來自外資QFII十年投資中國的業績數據對查諾斯作出了有力回擊。

根據證監會2012年9月統計的數據顯示，自2003年QFII進入中國資本市場以來，先后共匯入資金1200多億元，累計盈利1500多億元，年化收益率達到16%。這一收益水平，甚至超過了國內社保基金的總收益。

今年一季度后期，來自國際市場的唱空聲音不斷。然而外管局公布的最新數字顯示，境外機構對中國證券市場的投資興趣異常濃厚。今年一季度，QFII已在A股新開52個賬戶，幾乎達到去年整個下半年水平。截至4月1日，中國市場上共有215家QFII機構。

復蘇VS做空

在投資人士看來，所謂外資主動性打壓做空中國的言論有些危言聳聽。

根據香港聯合交易所統計數據，今年一季度中期開始，外資機構紛紛減持中資銀行股。花旗集團、摩根士丹利、瑞銀集團等外資機構開始在香港大量減持中資銀行股。花旗集團短期內減持民生銀行H股高達1.3億股。

“外資減持中資銀行股是常態行為，境外資金持有的大多是原始股，持倉成本極低。今年一季度中資銀行股表現搶眼，整體升幅巨大。外資逢高兌現收益也是正常的技術型操作，以此判斷做空中國的理由并不充分。”資深私募操盤手王巍告訴記者。

實際上，社保基金在香港的操作策略與境外機構基本接近，逢高階段性賣出銀行股是常態，特別是一季度往往是社保基金減持的高峰。

統計顯示，今年1月28日，社保基金在香港交易所減持了1000萬股中國銀行H股，每股均價3.791港元，持股比例從9.00%減至8.99%。一年中，社保基金已累計減持中行H股約8.39億股，持股下降1%。

目前中國銀行港股價格約3.5港元，社保基金減持操作精準。2012年全年，除中行外，社保基金還多次減持工商銀行H股，合計約26億股，持股比例由當年2月的14.99%降至12月底的11.99%。

“按照坊間的論調，外資唱空、做空銀行股的真實動機是做空中國，社保基金的減持力度較外資尤為兇猛。”王巍分析認為，按照上述邏輯，社保基金也被歸入做空中國的行列，但這顯然有失偏頗。機構投資者正常的投資行為經過媒體放大被“妖魔”化，一定程度上引發了A股市場的恐慌。

雖然匯豐公布的數據較預期偏軟，但分析人士認為，中國經濟并沒有惡化跡象，大規模做空股票的基礎并不具備。

減倉VS蓄勢

4月23日，A股市場單日暴跌近60點，甚至一度引發恐慌性殺跌。來自中國金融期貨交易所的期指成交數據顯示，大量做空頭寸選擇在股市下跌過程中平倉兌現。

“從期指現在運行的狀況看，成交量、持倉頭寸表現穩定”，中證期貨研究部副經理劉賓判斷，期指往往可視為指數的先行指標，在股市下跌過程中，空頭機構采取了減倉策略，反映出并不過度看空市場。

劉賓告訴記者，“根據數據，QFII僅持有少量期指套保頭寸。QFII參與期指受到嚴格政策監控，并沒有大量做空市場的動作。”

從場內一些操作兇悍的游資期指席位來看，近期進出期指的操作也有所收斂。“光大、中糧、上海東證，這三大期指席位是市場最活躍的游資席位。前期市場下跌過程中，這些席位加倉空單，加劇期指下跌。最近的操作則收斂很多，顯示出對后市并非過度看空。”劉賓判斷。

與前期一致唱空形成鮮明對比的是，國際投行高盛率先改口唱多A股市場。4月24日報道，高盛對外宣稱，“隨著股票估值下滑，且企業利潤增長開始企穩，中國股市正變得越來越有吸引力。”

同時，高盛資產管理部門大中華區證券部主管Alina Chiew表示，“中國股市或許正處在收益評估周期底部，現在進入股市是個很好的時機。”

在境外QFII快步擴容進入內地證券市場的同時，內地基金卻在股市下跌的過程中降低倉位應對調整。

根據申銀萬國的測算數據，4月第三個交易周，開放式基金平均倉位大幅下降，相比4月12日平均下降4.67%。

截至4月19日，開放式基金平均倉位為78.74%；其中，開放式股票型基金平均倉位下降4.56%；開放式平衡型基金平均倉位下降4.88%，從75.38%下降到70.51%，目前倉位已經下降至中低位區。

在與境外機構的博弈過程中，本土機構總顯步調滯后。2012年第四季度QFII率先抄底銀行板塊，之后本土基金加倉抬轎，特別是一些激進型的基金更是重倉銀行股。QFII獲得暴利后，悄然兌現減倉，把銀行股暴跌引發的市值損失留給了盲目“跟風”的本土基金。

4月，QFII再現入場小高潮，本土基金又能否跟上QFII步調？

據《中國經營報》