銀監會“8號文”落地已經近兩個月，“做大分母”——增加理財產品余額成為很多商業銀行的選擇。非標債權超標比較嚴重的中信銀行近期提高了理財產品的發行數量與收益率，而這被業界解讀為同樣意在“做大分母”，并從而稀釋非標債權的占比。

《證券日報》記者觀察5月份以來中信銀行官網的理財產品數據發現，5月份以來（截至昨日），該行有5款理財產品收益率達到或超過6%，有18款產品收益率達到或超過5%，有22款產品的收益率在4%以上但不足5%。也就是說，該行收益率達到5%級以上的理財產品的總數量已經超過了收益率不足5%的理財產品的數量。

截至2012年年底，中信銀行非標準化債權類產品的規模為1515億元，占理財產品總規模的64%，遠遠超過35%的紅線。此外，非標債權規模占總資產規模比重約5.477%，也超過4%這道紅線。

“雙線”超標

短期內達標難度大

在主動披露了理財產品中非標債權占比的中型銀行中，中信銀行是屬于超標比較嚴重的銀行之一，短期內達標的難度自然也不小。

截至2012年年底，中信銀行理財產品總額2790億元，其中非標準化債權類產品的規模為1515億元，占理財產品總規模的64%，遠遠超過35%的紅線。此外，中信銀行截至2011年年末總資產規模為27658.81億元，非標債權規模占總資產規模比重約5.477%，也超過4%這道紅線。面對高達64%的非標債權占比，中信銀行副行長張強在業績發布會上曾坦言，接下來的理財產品結構調整的壓力比較大。2013年，中信將在理財產品研發創新上加大力度，主要多做一些標準化債權型資產和投資型資產。

發行款數及收益率

“量價齊升”

金牛理財網銀行理財月報表示，4月份商業銀行理財產品收益率已經顯著下行，但是中信銀行近期理財產品收益率不但沒有下行，反而還逆市上升。

金牛理財網監測數據顯示，中信銀行在4月份共發行71款非結構性人民幣理財產品，平均收益率為4.88%，在市場一片下跌聲中環比上月還漲了12個基點。

本報記者觀察5月份以來中信銀行官網的理財產品發現，5月份以來（截至昨日），該行有5款理財產品收益率達到或超過6%，有20款產品收益率達到或超過5%，有22款產品的收益率在4%以上但不足5%。也就是說，該行收益率達到5%級以上的理財產品的總數量已經超過了收益率不足5%的理財產品的數量。

此外，中信銀行理財產品的發行數量也顯著增加。目前5月份才過了不足一半，且經歷了五一小長假影響，中信銀行的理財產品發行數量已經達到47款，相當于上月全月的60%以上。

仔細分析中信銀行理財產品的期限結構或許能發現其中的“時間換收益”策略。金牛理財網研報顯示，中信銀行理財產品的運作期一般較長，去年的產品平均期限為133天，而全國銀行平均期限僅為107天。這樣中信銀行就能配置更長期限的資產，從而獲得較高的收益率。從今年數據來看，中信銀行產品的平均天數越來越長，比如2月的平均期限為179天，3月為202天，4月高達220天。一般而言，理財產品期限越長收益率越高，中信銀行理財產品收益率逆市飆升就不難理解了。

金牛理財網分析報告指出，在銀行理財產品收益率低迷的情況下，當前投資者若想提高收益，延長投資期限或是迫不得已的選擇。高收益產品越來越集中在較長期限中，收益率高于5%的產品幾乎沒有低于6個月期限的，收益率在4.5%以上的產品超半數都是3個月以上期限。此外，在“8號文”影響下，城商行和股份制銀行的收益率雖然也在下降，但仍保持有與國有商業銀行的比較可觀的收益差。

“做小分子”同時

“做大分母”

其實，要達標“8號文”中有關“商業銀行應當合理控制理財資金投資非標債權資產的總額，理財資金投資非標債權資產的余額在任何時點均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限”的要求，無非有三種途徑：第一，做小分子，即降低非標債權的總量；第二，做大分母，即提高理財產品余額；第三，做小分子的同時做大分母，即降低非標債權總量的同時提高理財產品余額。

鑒于中信銀行非標債權是“雙超標”，那么第三種方案顯然是其首選。

一方面，中信銀行需要耐心等待存量資產自然到期，其中一至三個月期限的短期理財產品會在二季度末前（即披露中報數據前自然到期），而其他期限的產品到期的影響則多數要在三季度報告和2013年年報、乃至更久遠的財報中體現。

另一方面，中信銀行“做大分母”需要新發行大量的標準化債權型資產和投資型資產來稀釋非標債權的占比，這與中信銀行理財產品“量價齊升”互為印證，收益率的高企顯然可以吸引更多的投資者認購。在中信銀行官網披露出的銷售數據也顯示，中信銀行多款收益率較高的理財產品都告“售罄”。

值得一提的，除了增加發行理財產品的方式外，部分商業銀行開始大量配置債券，從而做大分母，應對非標準化債權資產不能超過理財產品余額35%的規定，為非標債權資產的擴張創造空間。據悉，采取這種方式的多為大行的下屬分行，而對于股份制銀行來說，這種方法效果有限。