紅罐爭奪“非常時刻” 廣州藥業高估值神話或終結（網絡配圖）

廣州藥業（60033.SH）與加多寶紛爭的硝煙彌漫到資本市場。5月15日，雙方之間關于“王老吉”紅罐包裝裝潢權的訴爭在廣東省高院舉行。

尚未宣判，廣藥股價就突然暴跌。A股和H股均出現超過6%的跌幅。而一年前，在廣藥可能收回“王老吉”商標和整體上市等多重利好下，廣州藥業出現了一輪兩月260%的暴漲。

廣州藥業未來的股價表現將與紅罐之爭的結果密切相關。海通證券一位醫藥行業的資深分析師稱，廣州藥業的資本市場故事或許已到了一個拐點。23日的吸收合并白云山A4.46億股A股將是關鍵的節點。

機構庭審中出逃

資金是聰明的，市場是有效的。

5月14日，紅罐之戰前夜，廣州藥業股價首次站穩40元大關，最高40.73元，收盤40.15元。在投資者對紅罐官司良好的預期下，廣州藥業股價創出歷史新高。

僅僅過了一天，隨著庭審情況被媒體現場播報，廣州藥業當天股價綠盤報收，但仍然收于40元上方。相較上一個交易日的縮量成交顯示投資者仍在觀望。

逆轉發生在16日，廣州藥業股價突然逆市暴跌，全天跌幅高達5.96%。這也是該股近段時間最大的單日跌幅，在兩融標的股中處于跌幅第一位。從成交上看，廣州藥業當日下跌過程中明顯放量，全天成交8.75億元，較前一交易日放大逾1倍。

當天，全國主要媒體都對庭審情況進行了全方位報道。庭審進行了長達8個小時激烈的辯論，雙方唇槍舌劍、互不相讓。一整天的庭審，焦點不斷轉換。雙方“相見眼紅”，均稱“紅罐”之爭已是底線之爭，退無可退，必須進行“殊死搏斗”：加多寶放言“廣藥休想不勞而獲”，廣藥集團則駁斥對方“保姆哪能搶走孩子”。

東北證券的分析師指出，廣州藥業近日深幅調整的原因有二：一是王老吉與加多寶的“紅罐之爭”開庭，給市場帶來一定不確定預期；二是廣州藥業經過今年以來的持續上漲，當前估值較高，獲利盤回吐壓力較大。廣州藥業自2012年12月4日最低點15.1元啟動，半年時間漲幅超過260%，成為市場超級大牛股之一，大大超過同期大盤漲幅。截止17日，廣州藥業2013年動態市盈率在50倍，遠高于藍籌醫藥股平均30倍市盈率。

加多寶和廣州藥業在庭審期間的表現迥異。廣州藥業大造聲勢，加多寶則以沉默應對，17日，廣州藥業H股也以暴跌超過6%回應。

暴漲背后的“紅罐”因素

廣州藥業欲奪回紅罐的裝潢專利，沒有引起消費者的太多關注，倒引來了機構的追捧，公司股價由此一路走高。

長期跟蹤研究的宏源證券醫藥分析稱，廣州藥業股價已脫離醫藥范疇，更多地沾染了大眾消費屬性。與記者接觸的多家機構醫藥分析師表示，在撰寫廣州藥業的研究報告時將更多地參考消費類分析師的意見。

盡管廣州藥業股價近期暴跌，但估值依然偏高。華安基金有關人士指出，廣州藥業的股價將“成也王老吉，敗也王老吉”。今年以來的暴漲還是以私募、尤其是廣東地區的私募主導的結果。

下跌可能只是開始，并將形成一種趨勢。有參與庭審現場的人士表示，加多寶在庭審中表現要優于廣藥，其“誰創造誰受益”的主張契合現實，具有深厚的民意基礎。

對于該案可能的走向，該知情人士認為不好妄下結論。“畢竟這是首例包裝裝潢權案，且為舉世關注，不僅事關兩家公司的未來，更關乎公眾對不同市場主體法制主張的信心。

自去年5月以來，廣州藥業就成為A股市場的大牛股和大明星，與其“姊妹花”白云山A一道聯袂演出了一場資本大戲。從去年5月2日最低點12.99元啟動，至2012年7月16日，最高漲至33.76元，兩個月漲幅260%。

市場人士指出，去年5月廣州藥業股價的詭異上漲除了與王老吉商標案的爭奪有關外，更與廣州藥業整體上市有關。此輪暴漲是以廣東地區的先知先覺資金和私募主導。媒體公開報道顯示，深圳港灣投資有限公司總經理但斌多次表示，他正是在去年5月開始建倉廣州藥業。

據消息人士透露，但斌除在A股市場買入廣州藥業外，更在香港市場大量買入廣州藥業H股。但斌的A股持倉成本應在12元左右，H股8港元。

廣州藥業去年的暴漲殊為詭異，彼時，A股市場一直處于單邊下跌趨勢，眾多市場高手，尤其是私募都選擇輕倉甚至空倉，包括但斌在內的圍獵廣州藥業的資金何以敢逆勢重倉炒作？

分析人士指出，盡管“商標爭奪”案屬于公開信息，但結果在當時并不確定，而且即便廣藥集團奪回商標，是否將此項資產注入廣州藥業當時未有定論。私募等炒作資金在5月選擇重倉買入廣州藥業與廣藥集團整體上是有關。

熟悉交易的人士指出，廣藥集團作為國有企業且有H股上市，吸收合并白云山A需要經過復雜的決策和數道關卡，信息的鏈條傳遞較長，很難做到完全保密。一般此類交易的操作周期為4-6個月。蹊蹺的是，在股價異動的5-7月，資金已完成建倉，4個月后的11月23日，廣州藥業和白云山A雙雙停牌，宣布吸收合并整體上市。

以一條并不確定的公開信息掩護整體上市的內幕消息，相關廣東地區的資金精準的市場節奏讓人匪夷所思。

廣州藥業和白云山，究竟是如何變成一個極富交易價值的籌碼的呢？

廣州藥業暴漲之前，一向消息靈通的公募基金大多與此失之交臂。按照2011年底的數據，僅15家公募基金持有廣州藥業，持股數均為幾十萬或幾百萬股，且多數是指數型基金被動復制個股所致。某家華南地區的公募基金原本在2011年年底持有超過百萬股廣州藥業，但到去年3月底，該公募基金逐漸清倉了廣州藥業。

去年5月12日，中國國際經濟貿易仲裁委員會做出裁決，王老吉商標歸屬廣藥集團。彼時，先期潛伏的資金借勢瘋狂炒作，廣州藥業開始了一波又一波凌厲的上漲，相關資金賺得盆滿缽滿。

應該說，相較于此次紅罐裝潢權案的舉世關注，王老吉商標案當時的“保密”工作非常嚴密,在一輪暴漲后，一些公募基金才開始在25元附近買入廣州藥業。

廣州智弈投資的孫存照和但斌等人的力挺讓廣州藥業風光無限。據媒體報道，深圳東方港灣在私下向持有人回顧投資歷程時，曾這樣說道：“2012年5月，我們重倉出擊買入了廣州藥業，特別是港股的廣州藥業。我們將老客戶減持騰訊的資金以及新來客戶的剩余資金全部買入。”

但斌在微博中多次表示，王老吉是最有可能成為中國的可口可樂的一款拳頭產品，并稱廣州藥業很可能成為未來5年至10年最值得期待的公司。

王老吉商標爭奪案落幕已經1年，加多寶2012年逆勢完成近200億元的銷售收入，同期，廣藥王老吉的銷售為20多億元。