新一屆政府正加速推進金融領域改革，在此背景下，我國實現資本項目可兌換的時間或提前。一系列加快推進資本項目可兌換的措施有望在未來兩三年密集出臺，這不僅有利于提升資源配置效率和國民福祉，也將從“質”和“量”兩方面引發人民幣資產重估。

監管層近期頻頻吹風加快推進人民幣資本項目可兌換。近日一份由監管部門權威人士參與的課題報告也提出，應明確2015年末實現資本項目可兌換，近期應加快推進跨境貿易結算及資本市場跨境投資領域改革，包括推動人民幣成為更廣泛的交易和結算貨幣，推行QDII2、股票市場國際板、境外發行熊貓債等資本市場改革，推動形成以人民幣定價的國際資產。中期來看，可兌換提速的路徑將是全面推進外債、資本市場領域的對外開放。

上述資本項目可兌換進程如果得以實現，將開啟人民幣資產新一輪重估歷程。近期人民幣快速升值或與這一基本面變化有關。

首先，資本項目可兌換將推動人民幣資產的生存土壤發生“質變”。資本項目可兌換是建立開放型經濟體系和更深層次融入全球化的制度基礎。推進資本項目可兌換改革，實現跨境資本有序合理流動，在全球范圍內配置、利用各種資源，會顯著提高與世界一體化接軌的程度，有助于推動中國經濟結構調整和轉型。海外投資者無疑將更加看好中國經濟。

其次，資本項目可兌換將帶來經濟體制和運行機制根本性變革。資本項目可兌換有助于推動改善原有制度中不合理的、無效率的部分，促進制度變遷和創新。這將促使宏觀經濟政策，包括與資本市場有關的制度和政策，在制定和實施時更加合理有效。

人民幣資產的重估，一是人民幣幣值將重估。相對世界其他國家和地區，中國經濟增速仍較高，且存在大量的靜態風險儲備。我國加大金融市場對外開放力度，資產管理等金融市場快速發展，將為跨境資金流入創造條件，人民幣仍存一定升值預期。但也要看到，可兌換提速伴隨人民幣匯率改革持續推進，未來人民幣匯率波幅擴大，跨境資本流動將更頻繁，一定程度上將對沖人民幣升值壓力。同時，可兌換提速后資本套利和套匯的空間將收窄。

二是當人民幣升值預期明確、國內房地產價格看漲時，資本將加速流入房地產市場，反之則撤離。而后者更值得關注，因為資本大量流出時將戳破房地產泡沫。（下轉A02版）

三是資本項目可兌換提速為我國資本市場帶來的“量變”更為明顯。分析人士預計，如果人民幣波幅再次擴大，在全球寬松的貨幣格局下，將吸引更多國際資本涌入中國，這對于A股來說無疑是中長期利好。海外投資者對我國資本市場配置需求十分強烈，不少大型投行和主權基金多次要求中國加快資本項目可兌換、擴大投資額度。以QFII為例，2012年底，我國累計發放QFII額度逾370億美元。市場預測，QFII及RQFII規模未來可望達到2萬億至3萬億元，是目前進入國內資金的數十倍。這將極大改善A股資金面的供給狀況，并顯著提升機構投資者比例。

可兌換提速將使得個人投資者可投資全球證券市場，可能會分流部分原本要投資A股的資金。但從長期看，資本項目下的可兌換將為A股市場帶來實在好處。資本的自由流動選擇也將推動國內企業提高企業質量、加大分紅比例。

當然，也要看到，目前雖然國內大多數權重藍籌估值已與國際接軌，但中小盤個股估值仍然較高，市場投機盛行，這與資金被封閉有相當大的關系。如資本項目開放，無疑將迫使A股自動和全球市場接軌。