近期，中國的經濟數據有點令人擔憂，上周四公布的5月份匯豐PMI再次跌破枯榮分界線，意味著經濟增長可能再度下探。不過讓人意外的是，經濟數據不佳，人民幣匯率卻保持了堅挺的走勢。上周五，人民幣對美元匯率再創新高。匯率與經濟走勢出現了明顯的背馳現象。

這種背馳自今年第一季度以來一直存在，且愈趨嚴重。今年一季度，我國GDP增速自去年第四季度的7.9%下滑至7.7%，而美國的GDP增速卻由去年第四季度的0.4%提升至今年第一季度的2.5%。經濟增長此消彼長，然而匯率方面卻此長彼消。自今年年初以來，人民幣對美元匯率屢創新高，升值了1.66%。

自年初以來，美元指數上漲了4.8%。在美元大漲的情況下，人民幣兌美元的升值使得人民幣匯率被動陷入了全面大幅升值的困境。自年初以來，人民幣兌歐元升值了2.59%，兌日元和澳元分別飆漲18%、9.98%，兌盧布也升值了5.3%。過去4個月人民幣的實際有效匯率升值了4.3%。

匯率與經濟走勢背馳，在于人民幣存在利差和匯差的雙重優勢。在全球貨幣競相降息貶值的情況下，人民幣利率已超越澳元成為了主要貨幣中利率最高的貨幣，以往趨之若鶩奔向澳元進行套利的熱錢，大量涌向人民幣，這種套利交易，反過來又推動了人民幣的被動升值。

不過，熱錢貪圖的是短期利益，如果中國經濟增長下滑，在未來的某一時點，熱錢勢必大量撤出，給中國經濟帶來沖擊。更為重要的是，如果人民幣實際有效匯率繼續升值，則在國際貿易方面，中國必然要面對出口下滑的局面。在國內消費增長乏力、投資不可能有新一輪大規模刺激的情況下，如果出口進一步萎縮，中國經濟增長將雪上加霜。

在利率升也難降也難的情況下，保持人民幣兌一攬子貨幣的穩定，目前已迫在眉睫。