財(cái)經(jīng)夜談

美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克暗示量化寬松明年中終止，6月匯豐中國(guó)PMI初值降至48.3，創(chuàng)9個(gè)月來最低水平。近期以來，全球跨境資金異動(dòng)的序幕已初步拉開。但筆者向來強(qiáng)調(diào)，中國(guó)不應(yīng)懼怕熱錢的流入，現(xiàn)在更不該擔(dān)心熱錢的流出。

美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策退出前景越發(fā)明晰的背景下，全球資金追蹤機(jī)構(gòu)新興市場(chǎng)基金研究公司(EPFR)的數(shù)據(jù)顯示，在6月初的一周里，有超過50億美元資金從新興市場(chǎng)國(guó)家流出，而在截至6月12日的一周內(nèi)，東南亞國(guó)家股票基金和債券基金繼續(xù)出現(xiàn)大規(guī)模資金出逃現(xiàn)象，其中印尼、馬來西亞、泰國(guó)、菲律賓共計(jì)流出資金超過10億美元。

在新興市場(chǎng)國(guó)家資金出逃、股市大跌的同時(shí)，泰國(guó)、印度、印尼等東南亞經(jīng)濟(jì)體的貨幣紛紛上演貶值一幕。而為了抬升不斷走低的本國(guó)貨幣，印度尼西亞央行更是出乎市場(chǎng)預(yù)料地在一個(gè)月內(nèi)兩度加息，以期利用較高的利率留住熱錢逃離的步伐。市場(chǎng)的這一變化，頗讓一些專家大有進(jìn)入1997年東南亞金融危機(jī)前夜之感——國(guó)家將本幣幣值提高以期拉攏國(guó)外資金，但最后這些國(guó)家國(guó)力不濟(jì)，無法承受本幣被拋售的壓力，紛紛將本幣大幅貶值。

我國(guó)熱錢涌入的步伐也明顯放緩。與前4個(gè)月外匯占款月均增長(zhǎng)超過3500億元明顯不同，今年5月份我國(guó)外匯占款增長(zhǎng)670億元，不及1月份增量的十分之一。而商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，5月份全國(guó)實(shí)際使用外資同比僅增長(zhǎng)0.29%，較以往明顯收窄。

正如筆者此前所強(qiáng)調(diào)的，熱錢進(jìn)入中國(guó)的規(guī)模不過是M2池塘里（過百萬億元）的幾個(gè)小泡，因此，此輪熱錢如果從中國(guó)出逃，也不應(yīng)引起大動(dòng)靜，何況，中國(guó)的資本管制之嚴(yán)，全球數(shù)一數(shù)二。我們要防范的是，把接下來可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)問題說成是熱錢外逃造成的。這樣會(huì)蒙蔽我們看到問題解決問題的雙眼。

我們所要做的是，保持幣值的穩(wěn)定。最重要的是，正視我國(guó)企業(yè)當(dāng)前負(fù)債率較高的事實(shí)。2008年以來刺激經(jīng)濟(jì)造成的寬松貨幣環(huán)境，實(shí)體經(jīng)濟(jì)借入了較多利息并不高的債務(wù)，債務(wù)率較高，解決方式是真正創(chuàng)造企業(yè)的賺錢路徑。