盡管7月以來流動性緊張狀況已大為緩解，資金價格穩(wěn)步回落，但7月9日央行仍堅定暫停發(fā)行央票，打消了市場對于央票重啟的猜測，繼續(xù)釋放出維穩(wěn)信號。

業(yè)內(nèi)人士指出，央行繼續(xù)暫停公開市場操作，持續(xù)減緩對銀行間市場流動性收緊的力度，但并未采取諸如逆回購等操作方式，主動向市場投放貨幣，顯示出“緊平衡”式的管理已成為目前央行的政策取向。

央票連續(xù)三周停發(fā)

昨日晚間，央行仍未發(fā)布央票發(fā)行公告，這意味著今日央票將繼續(xù)暫停。這是央票連續(xù)第三周停發(fā)。鑒于本周公開市場“零到期”，若周四央行繼續(xù)暫停操作，本周公開市場有望“不投不放”。

與6月飆升的資金價格相比，貨幣市場安然度過了5日的常規(guī)繳準日，盡管當日面臨3500億元至4000億元左右的準備金補繳，但資金價格并未大幅上行，反映出監(jiān)管層的連續(xù)維穩(wěn)已有成效。

這一系列的維穩(wěn)措施包括，6月最后一周開始的公開市場暫停、監(jiān)管層連續(xù)表態(tài)維穩(wěn)資金面、增加再貼現(xiàn)額度、1000億的國庫定存投放等。

與之相對的是，在制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)回落顯示經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然低迷的背景下，相比起5日的常規(guī)繳準需求和7月15日前的財稅繳款資金需求，上周公開市場460億元的凈投放并不“闊綽”，顯示出央行緊平衡的監(jiān)管態(tài)度。

市場分析指出，這表明貨幣當局并不認為實體經(jīng)濟一旦低迷，貨幣供應的“水龍頭”就必須立即“放水”；相反，經(jīng)濟增速放緩之際，正是“倒逼”銀行去杠桿的良機。

6月流動性危機影響未消

進入7月份以來，在監(jiān)管層多次維穩(wěn)下，貨幣市場資金價格已漸復常態(tài)，6月下旬這場流動性危機已經(jīng)遠去，但市場人士指出，這場危機仍值得多方繼續(xù)反思。

“6月中下旬的銀行間流動性問題應會被載入史冊。”中金董事總經(jīng)理、銷售交易部負責人黃海洲7日在上海交大高級金融學院2013年畢業(yè)典禮暨學位授予儀式發(fā)表演講時表示。

黃海洲認為，6月這場流動性危機的影響實際非常大。從好的方向來看，這是一次危機的預演或是危機的壓力測試。

對于未來，黃海洲表示，在去杠桿化的過程中，中國未來兩年不大可能遇到什么通脹壓力，稍有不慎的則是通縮壓力。從宏觀政策來看，貨幣政策實際上受到一系列問題的牽扯，實際上可能是偏緊的。但若從銀行間市場的利率來看的話，財政政策還有一定的擴張空間。

從貨幣市場來看，昨日市場資金面依舊維持寬松，資金利率全線下行。其中，隔夜回購利率下跌了6個基點至3.25%；7天回購利率下跌了57個基點至3.67%。