企業債券市場的規范發展和創新，緊密配合國家宏觀調控，貫徹產業政策和結構調整要求，是區別于其他融資工具的重要特色

國家發展改革委于7月23日發布《國家發展改革委關于加強小微企業融資服務支持小微企業發展的指導意見》(以下簡稱“指導意見” )，為緩解小微企業融資困難提出了11條指導意見，其中，《指導意見》的第三條指出，支持符合條件的創業投資企業、股權投資企業、產業投資基金發行企業債券，專項用于投資小微企業;支持符合條件的創業投資企業、股權投資企業、產業投資基金的股東或有限合伙人發行企業債券，擴大創業投資企業、股權投資企業、產業投資基金資本規模。這是國家發展改革委首次明確表態允許PE發行企業債券，。

國家發展改革委財金司司長田錦塵在接受記者采訪時表示，自去年10月以來，我國股票市場暫停發行新股，影響了融資功能的發揮，因此，提出該政策，希望在有效防控風險的前提下，通過允許PE/VC發債，將債權融資轉化為股權融資，來支持小微企業的發展。

此外，田錦塵還表示，自2007年國家發展改革委率先推出中小企業集合債券以來，已經發行中小企業集合債券14支，下一步主要是從提高效率和鼓勵地方政府出臺支持措施等兩個方面完善相關制度設計。

小微企業增信集合債券方面，目前已經有4家企業首期發行35億元小微企業增信集合債券，并已全部通過委托貸款形式支持小微企業融資發展。下一步會將小微企業增信集合債券列入“加快和簡化審核類”優先進行審核，提高審核效率，同時鼓勵地方政府出臺財政配套措施，采取政府風險緩釋基金、債券貼息等方式支持小微企業增信集合債券，并拓寬小微企業增信集合債券發行主體和承銷機構范圍。

允許PE/VC發債

記者：近日國家發展改革委出臺了支持小微企業融資政策，此時出臺該項政策是基于什么背景？

田錦塵：小微企業是我國經濟的重要組成部分，小微企業數量占企業總數的99%以上，在穩定增長、擴大就業、促進創新、繁榮市場和滿足人民群眾多層次需求等方面，發揮著重要作用。支持小微企業發展，是切實發展實體經濟的重要措施。

當前小微企業面臨的最為突出的問題就是融資難。國務院《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》專門用了一章的內容要求“整合金融資源支持小微企業發展”，全國小微企業金融服務經驗交流電視電話會議也對緩解小微企業融資難問題做了專門的部署。在此背景下，國家發展改革委結合自身職能，較為迅速出臺多項舉措，拓寬小微企業融資渠道，加大小微企業扶持力度。

記者：允許PE/VC發債，是出于什么樣的考慮？

田錦塵：自去年10月以來，我國股票市場暫停發行新股，影響了融資功能的發揮。與此同時，我國債券市場穩步發展，今年上半年融資額達27507億元。為充分發揮直接融資對完善企業股本形成機制的作用，切實貫徹資本市場要服務實體經濟的根本要求，我們考慮進行債券市場創新，在有效防控風險的前提下，通過允許PE/VC發債，將債權融資轉化為股權融資，支持小微企業發展。國際上，金融保險企業等機構投資者是PE/VC的重要投資者，但由于我國配套措施還不完善，PE/VC一般主要向工商企業和富有個人進行募集資金，PE/VC募資還存在一定困難。允許PE/VC發債，可以為PE/VC拓寬新的資金來源，增強投資能力，有效支持小微企業發展。此前，國家發展改革委積極推動創業投資企業債權融資制度建設工作，并進行了實踐探索，批準蘇州創投集團發債，取得了不錯的效果。同時，我們也應看到，PE/VC是按照《公司法》《合伙企業法》注冊的企業，在控制風險的前提下，任何符合條件的企業都可以發行企業債券。

記者：國家發展改革委在促進創業投資方面都作了哪些工作？

田錦塵：創業投資企業是小微企業創業資本的重要來源。促進創業投資行業發展，能夠更好支持小微企業創業創新。

近年來，國家發展改革委作為主管部門，在促進創業投資發展方面做了大量工作，初步建立起有利于創業投資發展的制度和政策環境。一是2005年牽頭國家十部委出臺了《創業投資企業管理暫行辦法》，對創業投資企業實行國家和地方（省級、副省級城市）兩級備案管理，符合條件的備案創業投資企業可享受國家政策扶持。二是2007年2月，推動財稅部門出臺了創業投資稅收扶持政策，規定符合條件的創業投資企業，若投資未上市中小高新技術企業2年以上，可按投資額的70％抵扣應納稅所得額。三是配合財政部等四部委出臺了創投國有股豁免轉持政策，鼓勵和引導國有創業投資機構加大對中早期項目的投資，提高了國有資本從事創業投資的積極性。四是會同財政部、商務部研究起草了《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》，并于2008年10月以國辦名義下發。該指導意見為發揮財政資金的杠桿放大效應，增加創業投資資本的供給，克服單純通過市場配置創業投資資本的市場失靈問題，鼓勵創業投資企業投資處于種子期、起步期等創業早期的企業等方面起到了積極作用。四是會同財政部聯合啟動實施了新興產業創業投資計劃，按照“政府引導、規范管理、市場運作、鼓勵創新”的原則，由中央政府資金、地方政府資金、社會資本共同發起設立新興產業創業投資企業，支持具有原始創新、集成創新或消化吸收再創新屬性的戰略性新興產業領域中初創期、早中期創新型中小企業的發展。截至2013年6月底，在節能環保、新一代信息技術、生物產業、高端裝備、新材料等戰略性新興產業領域，已設立了102個專業性創業投資企業，資金規模近290億元。

鼓勵集合債地方政策配套

記者：政策提出，要進一步完善中小企業集合債券相關制度設計，目前中小企業集合債券存在哪些問題？進一步完善的方向是什么？

田錦塵：自2007年國家發展改革委率先推出中小企業集合債券以來，已經發行中小企業集合債券14支，106家企業合計融資57.3億元。中小企業集合債券具有“統一組織，統一擔保，捆綁發債，各自負債”的特點，突破了中小企業因信用級別低、資產規模小而難以在資本市場融資的障礙。但在實踐中我們也發現一些問題，主要是落實擔保難，企業業績波動大，組織協調困難等。

下一步主要是從提高效率和鼓勵地方政府出臺支持措施等兩個方面完善相關制度設計：一是加快審核速度，提高審核效率。將中小企業集合債券列入“加快和簡化審核類”；對于中小企業集合債券發行主體中募集資金規模小于1億元的，不再進行募集資金投向的具體審核，從而盡快滿足中小企業的實時融資需求。二是鼓勵地方政府出臺債券貼息等財政配套措施。

記者：目前小微企業增信集合債券試點規模有多大？擴大規模的具體舉措有哪些？

田錦塵：截至目前，國家發展改革委共核準4家企業發行小微企業增信集合債券70億元，4家企業首期已成功發行35億元小微企業增信集合債券，并已全部通過委托貸款形式支持小微企業融資發展。

下一步擴大發行規模的具體舉措：一是將小微企業增信集合債券列入“加快和簡化審核類”優先進行審核，提高審核效率；二是鼓勵地方政府出臺財政配套措施，采取政府風險緩釋基金、債券貼息等方式支持小微企業增信集合債券；三是積極創新，拓寬小微企業增信集合債券發行主體和承銷機構范圍。

規范創新 有保有控

記者：企業債的發行如何體現支持小微企業同時遏制過剩產能的雙重導向？

田錦塵：企業債券市場的規范發展和創新，緊密配合國家宏觀調控，貫徹產業政策和結構調整要求，是區別于其他融資工具的重要特色。我們將募集資金用于國家重大在建續建項目、關系全局的重點結構調整或促進區域協調發展的項目、節能減排和環境綜合整治、生態保護項目、保障性安居工程項目的發債申請以及中小企業集合債券和小微企業增信集合債券，均列入“加快和簡化審核類”，重點支持。對于中小企業集合債券發行主體中募集資金規模小于1億元的，可以全部用于補充公司營運資金。對于普通企業債券和中小企業集合債券發行主體中募集資金規模在1億元以上的，我們要求募集資金原則上應用于固定資產投資項目，且需符合國家產業政策、土地、環評、規劃和固定資產投資管理等有關規定，確保債券資金不用于產能過剩、重復建設、污染嚴重、違規建設等投資項目。

記者：我國的直接融資近年來發展較快，您能否談談企業債對于實體經濟發展的作用？當前面臨的挑戰？

田錦塵：近年來，我國企業債券市場規模穩步擴大，市場化改革和基礎性制度建設不斷推進。今年1-6月，國家發展改革委共核準發行企業債券3121.5億元，募集資金主要用于城市基礎設施、能源、交通、國家戰略性新興產業等重點領域發展和保障房建設等民生工程，極大地支持了上述領域的融資發展。其中，用于保障性安居工程建設886.49億元，占28.4%；用于公路、鐵路、港口、機場和城市軌道交通建設462.8億元，占14.8%；用于市政基礎設施建設441.06億元，占14.1%；用于能源建設246.5億元，占7.9%；用于江河湖泊治理及水務建設175.62億元，占5.6%。

為貫徹金融服務實體經濟的根本要求，今年國家發展改革委按照“分類管理、有保有控、支持重點、防范風險”原則，對產業政策支持和低風險的發債申請加快和簡化審核，對產業政策限制和較高風險的發債申請從嚴審核，發揮了債券融資在促進經濟總量平衡和優化經濟結構中的重要作用，有效地引導了社會資金流向對經濟增長具有重要推動作用的行業和領域，同時有利于貫徹國家產業政策和宏觀調控要求，嚴禁企業發債資金用于產能過剩、重復建設、污染嚴重、違規建設等投資項目。

企業債券融資可以有效對接資金和項目，是引導資金進入實體經濟的重要抓手，也是降低企業融資成本、防范金融風險的重要手段。但是，企業債券市場規模的不斷擴大，對企業債券風險防范機制建設提出了更高的要求，需要我們不斷完善體制機制，積極防范市場局部風險和系統性風險。如何處理好規范發展和風險防范之間的關系，推進我們企業債券市場健康可持續發展，是我們當前面臨的挑戰。