美歐制裁升級 俄企考慮轉道香港融資

因馬航MH17事件而引發的新一輪經濟制裁“如期而至”。

當地時間7月29日，美國和歐盟均宣布升級對俄羅斯的經濟制裁。然而，與MH17被擊落時的恐慌情緒不同，美股僅以小幅下挫做出反應，道瓊斯工業指數報16912.11點，下跌70.48點，跌幅0.42%；標普500指數和納斯達克指數則分別微跌8.96點和2.21點。恐慌指數VIX微升5.7%。

沉浸在滬港通甜蜜氣氛中的港股繼續延續了此前的升勢。7月30日，盡管盤中一度跳水，恒指最終報14732.21點，升91.68點，升幅0.37%。

“美國和歐盟加強對俄羅斯的經濟制裁，市場已經普遍有所預期。”巴克萊分析師Daniel Hewitt表示，在馬航MH17航班被擊落后，雙方都已經強調會升級制裁措施，“自從1月底局勢緊張，俄羅斯銀行和企業的市場融資行為已經很少，近期則近乎停擺。新的制裁措施將令已經困難的經營和融資環境雪上加霜。”

轉道香港融資

MH17航班墜毀前一天，美國剛宣布了對俄羅斯實施經濟制裁，凍結8家俄羅斯軍工企業在美資產，并禁止美國公民為俄羅斯天然氣工業銀行、俄羅斯的國家開發銀行——對外經濟銀行、俄羅斯石油公司、諾瓦泰克公司提供新的融資。

29日公布的新一輪制裁措施中，俄羅斯外貿銀行(VTB)、莫斯科銀行、俄羅斯農業銀行以及與俄羅斯軍方有合約的聯合造船公司被列入美國的制裁名單。美國還將暫停鼓勵對俄出口，并禁止向俄能源部門出口部分商品。

歐盟表示，將禁止俄羅斯國有銀行在歐盟國家發行股票或者債券融資，禁止向俄羅斯出口關鍵的深海鉆井、北冰洋石油勘探、頁巖石油鉆井設備以及可轉化為軍事用途的高科技設備。新的制裁措施將在歐盟公布具體條款時生效，預期為7月31日或8月1日。

此外，歐盟還表示在當地時間30日再公布針對8名個人和3間機構的制裁措施，加上最新的制裁措施，被禁止前往歐盟旅游或進行融資活動的個人和企業/機構數量分別增至87人和20間。

因為歐美銀行限制對俄羅斯的貸款，最近已經有一些俄羅斯的大油

企與我們初步接觸，考慮貸款。“香港地區一間中資行人士對記者透露，但目前來看，這些企業的資金狀況并沒有緊張到愿意接受”任何價錢的貸款的程度。

美銀29日晚提交給美國證監會的二季度業績補充文件顯示，該行目前對俄羅斯的風險凈敞口為39.36億美元，較去年底削減幅度超過40%。花旗和摩根大通此前提交的文件顯示，二者截至今年第一季度對俄羅斯的風險敞口分別為94億美元和47億美元，花旗的風險敞口較去年底的103億美元下降8.7%，摩根大通則表示會密切關注俄羅斯局勢發展。二者第二季度的敞口數據尚未公布。

“大部分俄羅斯企業仍然有較強的現金流，不過，所有俄企都不可避免要受到新的制裁措施帶來的影響。”巴克萊分析師Stella Cridge指出，俄羅斯的國有企業可能更容易受到影響，例如俄羅斯國有油企Gazprom Neft，而細分市場或者注重本土市場的企業受到的影響會相對較小。

債務帶來的外匯風險集中在出口導向型的行業，包括石油、礦產和鋼鐵。例如Gazprom Neft對美元及歐元債券市場均依賴嚴重，其已發行歐元債券達290億美元。巴克萊指出，其跟蹤的不少俄企的債務占比都超過50%。

“歐洲已經不如過去強勢，禁止俄羅斯參與歐洲的金融市場，俄羅斯仍然可以選擇其他地方融資。”BCT投資總監夏卓華認為，亞洲區的香港或者新加坡等地都可能成為俄企融資的備選渠道。

不過，目前為止，香港的點心債市場尚未看到俄企涌入的跡象。評級機構惠譽的報告指出，俄企去年共發行6.03億元點心債，今年到目前為止的發行規模僅1.64億元。

地緣政治風險上升

“烏克蘭的局勢發展可能成為歐洲市場的長期憂慮，從股市流出的避險資金主要流向債券市場，令過去一兩周美國和歐洲債券的收益率明顯下跌。”夏卓華對記者表示，近期，可以看到一些資金因避險而轉投亞洲，但總體看來并不算多，尤其流入香港的資金大部分還是為滬港通做準備。

7月30日，通常跟風美股的港股也并未追隨美國市場，而是繼續延續此前的漲勢，反映出目前香港市場對美歐制裁并不敏感。

不過，地緣政治的風險或正逐步加強。德意志銀行分析師Hindocha在其報告中指出，隨著今年9月美聯儲結束量化寬松，流動性緊張將令地緣政治風險爆發。

夏卓華也認為，包括烏克蘭問題在內的政治風險仍將持續，不過，美歐制裁俄羅斯對于內地及香港等亞洲市場的影響有限，包括人民幣。“現在海外對人民幣的需求很強，例如很多歐洲機構投資者希望分散風險，而人民幣產品的回報也比較好。”