目前，人民幣離岸中心的全球化布局范圍正從亞洲向歐洲、北美以及南美洲等地區拓展。這其中，英國倫敦作為國際金融中心已成為亞洲以外全球最重要的人民幣離岸中心之一。專家認為，近年來全球各主要城市爭相發展人民幣離岸中心，這對人民幣地位的提升助益良多，其重要作用在于在資本賬戶沒有完全開放的條件下，促進人民幣在境內外流通，增加離岸市場人民幣流動性。未來倫敦作為離岸中心將會推進人民幣在資本項目下流動，從而增加人民幣金融產品的多樣性。

眾所周知，在一國貨幣國際化的進程中，離岸中心建設扮演著舉足輕重的角色。特別是對于金融市場開放程度和市場化程度尚不充分的中國來說，離岸中心的作用在近幾年人民幣國際化提速后突顯，被認為是該進程的必經之路。目前，人民幣離岸中心的全球化布局范圍正從亞洲向歐洲、北美以及南美洲等地區拓展。這其中，英國倫敦作為國際金融中心已成為亞洲以外全球最重要的人民幣離岸中心之一。如何看待人民幣離岸中心發展現狀及其在人民幣國際化進程中已經乃至未來即將發揮的作用？剛剛結束在倫敦調研的社科院世經政所副研究員肖立晟本月12日接受了本報記者的獨家專訪。

肖立晟認為，近年來全球各主要城市爭相發展人民幣離岸中心，這對人民幣地位的提升助益良多，其重要作用在于在資本賬戶沒有完全開放的條件下，促進人民幣在境內外流通，增加離岸市場人民幣流動性。“例如，香港作為離岸中心推進了人民幣的貿易結算，人民幣境外存款大量上市，未來倫敦作為離岸中心將會推進人民幣在資本項目下流動，從而增加人民幣金融產品的多樣性。”他表示。

作為全球最重要的國際金融中心，倫敦早在2011年就已經開展人民幣國際化業務。根據倫敦金融城2014年6月最新發布的報告，2013年，倫敦日均人民幣外匯交易量達到253億美元，連續兩年保持了50%以上的增速。其中，即期交易占全球56%的市場份額、遠期交易占47%，掉期和期權交易亦分別達到了35%和17%的較高市場份額。從中可以發現，作為全球外匯交易中心，隨著其他離岸中心人民幣交易迅速發展，倫敦外匯交易量大幅上升，而且外匯衍生品（遠期、掉期和期權交易）的增幅大于即期現匯交易。這表明倫敦作為全球外匯交易中心，將會在人民幣交易業務中扮演非常重要的角色。

不過，除了外匯交易，肖立晟認為倫敦并沒有發揮出其在資產管理、債券融資方面的優勢。這主要體現在三個方面。首先，人民幣存款業務相對滯后，流動性不足。由于中英貿易規模相對較小，且中國對英國存在長期的順差，人民幣通過跨境貿易結算的流入量較低。作為離岸中心，沒有足夠的貨幣存量，不僅會對貿易融資和債券發行造成掣肘，而且難以形成價格發現機制。其次，人民幣計價的金融投資工具不足。由于離岸人民幣市場缺乏可供參考的人民幣基準利率曲線，倫敦金融市場無法供給高流動性、久期結構合理的人民幣債券，而且大多數英國和歐洲企業的資產負債表中主要是單一貨幣，缺乏使用人民幣資產的需求。再次，支付清算基礎設施不足。在2014年6月之前，倫敦并沒有發展本地的人民幣清算系統，而是借用中銀香港作為清算行，這不利于沉淀倫敦人民幣流動性以及提高人民幣業務的清算效率。令人振奮的是，在6月李克強總理訪英期間，確定了中國建設銀行作為清算行在倫敦承擔人民幣清算業務。肖立晟認為，這一進展對于倫敦建設人民幣離岸市場以及人民幣國際化有著深遠影響，有助于提高倫敦人民幣業務的結算效率，幫助構建人民幣資金池并且增加人民幣回流渠道。

整體而言，肖立晟認為，從倫敦的角度看貿易結算并不占優勢，能否在資本項目下開展人民幣業務才是其關注的焦點。據他介紹，倫敦金融企業和政府機構非常重視人民幣的回流渠道，特別是關于RQFII（人民幣境外合格機構投資者）配額。目前，資本項目的人民幣出境渠道相對較窄，主要包含RQDII（人民幣合格境內機構投資者）、RODI（境外人民幣直接投資）以及企業對境外關聯子公司的人民幣貸款。資本項目下人民幣流出的管制較多，總規模在2000億元人民幣以內。相比之下，資本項目人民幣回流渠道發展相對較快，主要包括RQFII、RFDI（外商人民幣直接投資）、三大境外機構進入銀行間債券市場、跨境人民幣貸款、滬港通等。

“海外人民幣迫切希望回流大陸金融市場。”肖立晟表示。“通過貿易賬戶的人民幣結算，海外離岸市場目前已經累積了接近1.5萬億元人民幣存款，缺乏投資工具是離岸市場發展的瓶頸。”從海外人民幣外匯市場的發展經驗來看，只有當離岸市場與在岸市場逐漸連通時，離岸金融產品有了定價基準，才會有足夠的投資工具促進離岸市場發展。預計隨著時間推移，有關機構未來將會放松對RQFII的審批，同時在上海與倫敦之間開展類似“滬港通”項目，增加倫敦離岸人民幣市場活力。

目前，出于審慎考慮，中國并不會馬上放開資本賬戶管制，但毋庸置疑此進程已經啟動。一方面，海外人民幣可以回流國內金融市場；另一方面，國內投資者會傾向于持有更多的海外資產。這都有利于倫敦人民幣離岸市場的長遠發展。“從人民幣國際化業務的全球視野來看，倫敦是人民幣外匯和資產跨境交易最重要的離岸樞紐。建設人民幣離岸市場不僅有利于增強倫敦的金融競爭力，對提升人民幣國際地位也有重要意義。”肖立晟表示。“隨著中國資本賬戶開放進程穩步推進，人民幣跨境資產交易的一些約束有望逐步化解，倫敦離岸金融中心的地位將日益凸顯。”