近期，歐美股市不再如日中天，加之俄烏危機及歐元區經濟零增長等一系列不確定事件正在引發全球投資者的風險偏好調整，而相對平靜的新興市場則成為全球資金新的“競技場”。

投資者逃離歐洲

今年年初，許多投資者都預測歐洲股市可能會成為今年全球股市的大贏家。當時，得益于歐洲央行日益激進的寬松措施，歐元區經濟開始擺脫債務困境。不過，在經歷年初小幅上漲之后，歐洲主要股指開始下跌，經濟增長受阻和地緣政治沖突給押注歐洲股市的投資者潑了一盆冷水。

最新數據顯示，歐元區第二季度國內生產總值初值由第一季度的0.2%降至環比持平。更值得警惕的是，一直有歐元區“火車頭”之稱的德國經濟在二季度出現自2012年以來的首次季度環比萎縮。

歐洲經濟的表現也反應在資本市場上，6月上旬MSCI歐洲指數已從2014年的峰值下跌了5.1%，今年以來僅上漲0.9%。德國DAX指數遭受的打擊更大，較年內高位下跌近10%，今年以來下跌超過3%。

今年7月，投資者從歐洲股票基金中撤出了1.21億美元，為近15個月來的首次凈撤出。今年上半年，投資者共投入30億美元的資金參與此類基金。資金流向監測和研究機構EPFR(新興市場基金研究公司)最新公布的周度報告顯示，截至8月13日當周，歐洲股票基金的凈贖回額近35億美元，但全球股基依舊吸引了28.4億美元資金凈流入。此外，由于投資者憧憬歐洲央行可能再度推出大規模寬松刺激，歐洲債券市場獲得看好，截至8月13日當周，歐洲債基凈吸金高達近20億美元。

資金出逃導致歐洲股市回落，也意味著股價相對便宜。數據顯示，MSCI歐洲指數的平均市盈率為13.6倍，標準普爾500指數成分股公司的平均市盈率為15.3倍。有投資者認為，如果歐洲經濟能恢復復蘇或歐洲央行推出更激進的寬松政策，目前股票的低價位可能是一個機會。美國基金投資經理施厚德認為，歐洲股市價格大大低于美國股市，這可能創造了一些機會。

新興市場股市表現搶眼

相較于歐洲股基的低迷表現，此前表現不佳的新興市場股基卻持續回暖。EPFR的數據顯示，截至8月13日當周，全球新興市場股基吸引17億美元資金，實現過去11周以來的第十次凈流入。

從目前情況來看，多數新興市場股市的表現遠遠好于歐美市場，印度和印尼股市今年以來的累計漲幅都超過20%，中國香港恒生指數上漲7%，上證綜指也累計上漲5.8%。EPFR強調，中國經濟目前整體向好趨勢非常明顯，多個投資領域展現出亮點，股票投資者的信心也出現明顯回升。

摩根亞洲股息基金經理羅杰瑞表示，下半年以來全球資金“東進西出”的趨勢明顯，包括亞洲在內的新興經濟體經濟增長動能強勁，加上滬港通效應，資金加速進入日本以外的亞洲市場。有分析人士表示，當前人民幣國際化正如火如荼地開展，跨境資金的流通渠道更加暢通。而隨著人民幣合格境外機構投資者額度的擴大，也必然會出現海外資金持續涌入中國債券或股票市場。另據香港金融管理局的統計，截至今年7月底香港官方外匯儲備資產已連續10個月飆升，目前已達到3251億美元，尤其在近期這一趨勢更加明顯。目前外資流入香港的速度正加速，甚至已經超過了2012年干預匯市時的速度，港股也在多重因素的共同作用下創下近3年以來新高。

此外，布朗兄弟哈里曼全球外匯分析主管錢德勒表示，歐洲經濟數據持續疲軟，投資者從歐元區轉向美國和新興市場，這也進一步推動全球市場資產價格輪轉，而資產價格的輪轉也強化了美元進一步走強的趨勢。