■ 周期行業復蘇驗證系列之二

　　煤企限產保價動力煤持續反彈

　　□本報記者 王姣

　　近年來，煤價持續下跌至5年來最低水平，致煤炭企業大片虧損，而下游需求遲遲不見好轉。為幫助煤炭行業擺脫困境，關于限產以及進出口關稅調整等一系列扶持政策正陸續出臺。與此同時，在神華、中煤兩大巨頭的帶領下，煤企減產繼續發酵。

　　政策面穩定煤市的態度，煤企減產的動作，讓資本市場聞風而動。7月22日以來，動力煤期貨價格的累計漲幅逾6%，申萬采掘一級行業指數的反彈更為明顯，其同期漲幅接近17%。

　　“煤炭期價和相關股票上漲，主要是受政策利好和企業挺價的影響，但行業迎來拐點了嗎？我認為沒有，只是短期的向好。因為最根本的需求沒有上來，所以反彈缺乏堅實的基礎，下行趨勢難逆轉。”卓創資訊分析師劉冬娜告訴中國證券報記者。

　　利好政策不斷

　　嚴重的產能過剩、持續低迷的下游需求，供過于求的煤炭行業陷入大面積虧損境地。據了解，目前煤炭企業虧損面積已超過70%，有9個省出現了全行業虧損；在主要產煤省區的36家大型煤炭企業中，有20家企業虧損、9家企業處于盈虧邊緣。

　　針對煤炭行業持續惡化的困境，國家相關部委吹響了“救市集結號”。

　　今年5月，國家發展改革委等四部門聯合發布《關于加強煤礦井下生產布局管理控制超強度生產的意見》，要求嚴格控制超強度生產，保障安全生產，促進供需總量平衡；7月底國家發改委等部門召開全國煤炭行業脫困工作會議，會議提出嚴格控制超能力生產，限制不安全生產，化解產能過剩等要求；8月6日，國家發改委網站發布新版《煤炭經營監管辦法》，這被視為政府助力煤炭行業脫困政策陸續出臺的信號；8月12日，國家安全監管總局、國家煤礦安監局、國務院國資委聯合發布《關于開展中央企業煤礦安全生產檢查的通知》；8月15日，國家發改委、國家能源局、國家煤礦安監局聯合下發特急明電《關于遏制煤礦超能力生產規范企業生產行為的通知》，以遏制煤礦超能力生產，制止未核準先生產、未取證就生產。

　　另據了解，陜西、山西、內蒙古等煤炭大省近期開始集中清理規范涉煤收費，減少企業生產成本，推進煤炭經營的市場化改革等。

　　在政策曙光的指引下，陷于虧損泥沼的煤炭企業也不甘處于被動境地，試圖通過抱團限產。7月中旬，中國煤炭工業協會組織召開14家特大型煤炭企業座談會，達成了嚴格控制煤炭總量的共識：未來幾年煤炭產量壓減10%以上。按去年全國煤炭產量36.8億噸產量推算，10%即3.68億噸。

　　此次會議后，央企中的中煤和神華率先執行這一政策。神華宣布全年調減產量5000萬噸，調減銷售量6000萬噸；中煤宣布下半年調減2000萬噸煤炭產量，與原生產計劃相比，減產幅度達20%；此外，陜煤減產幅度在5%左右。

　　在業內人士看來，限產保價短期或對緩解產能過剩、煤企止損起到一定作用，但其關鍵在于落實，因而其實施情況和效果都有待驗證。

　　“煤企減產涉及很多方面，如國企有自己的生產、營銷任務，還有利潤壓力等。另一方面，如果你減產，別的企業不減產，你就失去了一定的市場份額，所以很多企業都特別謹慎，全行業減產的意向很難達成。”劉冬娜說。

　　“生產計劃也很難作為減產量的衡量標桿，一旦煤價反彈，生產計劃還是會出現調整。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，產能過剩很難通過行政手段解決，目前并不能判斷為拐點已經出現。

　　反彈并非拐點

　　在各級政府的政策利好和行業協會的自救措施出臺后，煤炭期貨價格和相關股票雙雙迎來一波反彈。據記者統計，7月22日以來，動力煤期貨價格的累計漲幅超過6%。

　　“近期這些措施在一定程度上緩解了與日俱增的供需矛盾，再加上8月份動力煤各企業價格集體上調，大秦線進行為期六天的例行檢修，煤價暫時得到了企穩。”南華期貨分析師馮曉表示。

　　股票方面，申銀萬國煤炭開采指數從2037.39大漲至2447.97，累計漲幅接近20%。其中永泰能源以130.93%的漲幅領漲該板塊，安源煤業的漲幅接近50%，盤江股份的漲幅超過30%，金瑞礦業、神火股份、陽泉煤業、潞安環能、冀中能源、安泰集團、大同煤業、鄭州煤電等個股的累計漲幅皆超過20%。

　　然而，煤炭板塊的上漲則并未得到基本面的支撐。陸續披露的煤炭類上市公司半年報顯示，多家煤炭企業業績下滑，煤炭行業面臨產品價量齊跌、企業亟待轉型升級的嚴峻形勢。如神火股份預計上半年虧損3.4億元-3.7億元；陽泉煤業實現凈利潤3.55億元，同比下降44.63%；西山煤電今年上半年實現凈利潤3.73億元，同比下降58.3%。

　　“目前煤炭行業的利潤率已經降至5%以下，負債率已經接近20年前的最高點。企業的難題在于產能過剩，融資困難和安全生產隱患，尤其在煤價下跌的時候企業多數計劃加大生產，減少單位固定成本，占領市場，超能力生產也就常常發生。”程小勇說。

　　馮曉表示，行業迎來拐點還為時尚早，在工業用電需求不振、西南水電持續增加的影響下，需求端并未出現明顯改善。預計到冬季存煤期，市場才有可能逐漸回暖，在此之前，動力煤走勢都將偏弱。

　　新華社圖片