阿里巴巴在美國上市路演反應熱烈。不過，一系列影子概念股仿如完成歷史任務一樣，近期均出現明顯調整及振蕩。

　　恒生指數昨天下挫485點或1.9%。作為阿里巴巴主要對手的騰訊股價也下跌近3.3%，單一股份拖低恒指70點。持有阿里巴巴少量股權的中國動向，本應受惠于阿里巴巴上市，但股價卻在創逾三年新高后，虎頭蛇尾地反升為跌。另一阿里巴巴概念股中信21世紀亦未見強勢，早前獲阿里巴巴入股的海爾電器股價更是跌超3%。至于阿里巴巴年初入主的阿里影業此前因財務事宜，延發中期業績，目前繼續停牌。而早前一眾受惠阿里巴巴上市的概念股，早已出現反高潮，回吐明顯。整體軟件板塊，包括龍頭金蝶國際及中國軟件近日均出現明顯調整。

　　看起來，阿里巴巴招股熱潮明顯吸納大量資金，熾熱的氣氛沒法傳導到早前熱炒的科技板塊，反而出現資本競爭的形態。

　　倘若阿里巴巴上市的承銷商為滿足需求，全面行使超額配售權，集資金額或將高達243億美元，將創下環球最大規模新股紀錄，超越農業銀行(2.49, -0.02, -0.80%)此前IPO(首次公開募股)的規模，同時會成為繼谷歌及臉書(Facebook)后的美國第三大上市科網股，的確萬眾矚目。但是，市場目前更為關注投資者會否拋售一系列阿里巴巴概念股套現而買進阿里巴巴，從而影響現有阿里概念股的表現。

　　阿里巴巴的定價對市場同樣有著微妙的影響，市值最終若低于市場原先預期的兩千億美元，則有可能拖累科網股的投資氣氛。

　　無可否認，阿里巴巴上市后，其持股的企業基本上失去某程度上的炒作價值，只能作為阿里巴巴旗下的一小塊業務范疇，日后投資者倒不如直接買進規模龐大的阿里巴巴，前景更有保證。

　　而在“雙馬”之爭上，短線而言，阿里巴巴上市對騰訊股價亦存在一定的壓力。投資者因阿里巴巴上市進行若干資金調整，沽售部分騰訊股票而買進阿里巴巴，也是不足為奇的，但相信投資者應該不會悉數拋售騰訊轉買阿里巴巴。中長線而言，阿里巴巴及騰訊作為兩大科網龍頭，前者主導電子商貿領域，后市在社交媒體具備領導地位，盡管有重疊，但是依舊存在分工，阿里巴巴的上市對騰訊不會有太大影響。

　　另外，作為另類阿里巴巴概念股，雅虎或軟銀為阿里巴巴的大股東之一，市場價格理應早有反應，若現在才進行炒作，為時已晚。參考歷史數據分析，子公司上市對母公司之刺激作用并不持久，當投資者可直接投資子公司后，母公司的價值將大減。一家企業股價的表現，需要依靠自身的業務能力，而非其被動投資企業的價值。

　　此外，投資者也需要關注華爾街衍生金融市場的參與情況。2012年，臉書在上市第二天股價急挫11%及跌穿招股價，其后發現有承銷團參與借貨予對沖基金進行沽空，因此投資者需要密切關注阿里巴巴的估值。如果估值過高，同樣有利于對沖基金進行沽空活動，對整個科網板塊亦會帶來影響，投資者的利益同樣會受到影響。

　　總而言之，筆者認為，阿里巴巴上市在即，其概念股以及影子類股份極有可能已到達頂峰，不少機構性投資者或早已套現，投資者應當加倍小心，避免被套。

　　(溫天納 作者系資深金融及投資銀行家)