去年有關美聯儲(FED)將開始收緊貨幣政策的預期一度導致新興市場遭遇“浩劫”，對于這一幕相比許多投資者一定心有余悸，然而，法國興業銀行(601166,股吧)(Societe Generale)日前警告稱，當前呈現出來的美元強勢是一個更大的風險因素。

法興全球經濟主管Michala Marcussen在周日(9月28日)發布的一份報告中寫道：“相比美聯儲"緊縮恐慌"(tightening tantrum)，"強勢美元恐慌"(strong dollar tantrum)可能是一個更加令人擔憂的情景。”

今年迄今為止，美元指數已經攀升約7%，隨著美聯儲幾乎完成資產購買縮減進程，市場普遍預期，該聯儲將在明年某個時點開始加息。

一些分析師擔憂，這會令美聯儲“縮減恐慌”一幕重演。所謂“縮減恐慌”(taper tantrum)，是指去年初夏，時任美聯儲主席伯南克暗示購債計劃結束時間可能要比許多投資者預期的更早，市場(尤其是新興市場)因此劇烈波動。

為何美元走強比“縮減恐慌”更加恐怖？

Marcussen說道：“強勢美元將抑制美國通脹，延遲美聯儲收緊政策的進程，并推動向美國的出口。”但她相信，要讓這種局面發生，美元需要進一步走強至如此高的水平，以至于暗示全球其它地區經濟成長將顯著放緩。

Marcussen指出，要想延遲美聯儲加息進程，歐元/美元需要進一步下滑至1.10，而美元兌日元和人民幣需要顯著上揚至120和6.50水平。周二亞市早盤，歐元/美元維持在1.2690附近，美元/日元和美元/人民幣則分別位在109.40和6.1594左右徘徊。

Marcussen在報告中寫道：“在這樣一種情景下，強勢美元將等同于進一步資本外流局面，這將令本已脆弱不堪的經濟體承受更大壓力。"強勢美元恐慌"也被證明是比美聯儲"緊縮恐慌"更加令人痛苦的情景。”

當然，Marcussen認為，當前美元表現尚稱不上“強勁”，因為美元仍位于長期平均水平下方交投。不過，法國興業銀行預計，美元貿易加權指數將在2015年進一步上揚。

其他國際大行觀點

其他一些分析師預計，新興市場將對近期美元漲勢做出負面回應。

高盛(Goldman Sachs)在上周發布的一份報告中寫道：“即將完結的美聯儲退市行動將在未來數個季度內繼續驅動短期債券收益率走高。在中國經濟成長預期減弱、短期美國利率上揚以及新興市場短期收益率仍在當前水準附近徘徊的市場環境之下，新興市場貨幣(尤其是高收益率貨幣)存在進一步走軟的空間。”

高盛正將目光放到歐洲以尋找線索，并觀察是否任何新興市場遭拋售的情況僅限于新興貨幣，還是會對其他資產產生連帶影響。該行說道：“歐元區經濟增長憂慮加劇可能會令風險資產承壓，包括部分新興市場信貸和股票。”

不過，高盛相信，盡管與去年“縮減恐慌”前夕的市場狀況有相似之處，但這一次情況并沒有那么令人感到憂慮，部分原因在于，從貿易加權來看，歐元/美元走軟給新興市場提供了一些寬慰，且美國債券收益率升幅可能不會比去年更加迅猛。高盛認為，新興市場資產可能會認為更好消化類似局面。

一些機構也預計美元上漲不會引發新一輪新興市場崩盤局面。

花旗(Citigroup)上周發布的一份報告顯示：“我們認為，強勢美元并非是采取避險策略的原因。新興市場股市并不像通常認為地那樣需要看美元臉色。”

花旗預計，新興市場向浮動匯率邁進，且更多參與國際事務，這應會降低新興市場與美元的逆相關性。事實上，相比運用強勢美元來作為拋售新興市場股市的借款，花旗更愿意加碼日本股市，因日元走軟通常會提振日股。