原標題: 美聯儲退出QE對中國利大于弊 出口將更具競爭力

新京報漫畫/許英劍

　　■ 管窺天下

　　美國QE3的徹底退出，這或許會在一定程度上導致新興經濟體的衰退，但不會觸及新興經濟體的命脈。

　　日前，據摩根大通最新預測，在10月28-29日的美聯儲議息會議上，QE3（第三輪量化寬松）或許徹底終結。

　　QE3的徹底終結（盡管低利率仍將維持一段時間），基本表明美國持續5年的量化寬松貨幣政策正式進入轉軌階段，未來美聯儲的貨幣政策將進入正常化。

　　毫無疑問，對于全球唯一強勢貨幣的美元，美聯儲任何貨幣政策的轉向，均會波及全球金融市場，這對于貨幣話語權較弱的新興經濟體尤甚。或許，正因為此，在摩根大通這一預測發布之后，對美股市場并未構成壓力，卻引來部分新興經濟體人士的擔憂。

　　擔憂的核心理由無非有三：其一，QE3的徹底終結，將進一步加劇國際資本從新興經濟體的撤離，因為，美國貨幣政策回歸正常化，預示著美元將進入階段性的升值區間，國際資本回撤美國或可賺取美元的升值收益，而這對于新興經濟體而言，或將意味著廉價資本時代的謝幕，這會對高負債、以及對外資高依存度的新興經濟體造成沖擊。

　　其二，美國量化寬松政策的退出，或將引發全球金融市場的新一輪震蕩，新興市場經濟有可能發生新的金融危機，特別是資產泡沫比較嚴重、外匯儲備規模較小以及資本流動管制力度較弱的新興經濟體。

　　其三，由于在流動性充足期間，部分新興經濟體的改革不夠充分，美國退出量化寬松導致大量的熱錢外流時，新興市場將會措手不及。同時，新興市場國家貨幣的相對貶值，使得他們出現財政赤字進一步惡化的局面，或者增加那些以美元為貨幣單位債務的成本。

　　但是，QE3的徹底終結，美國貨幣政策回歸正常化，對于全球最大的新興經濟體中國而言，卻沒有必要過度擔憂，某種程度上，由其所產生的綜合效應甚至是利大于弊。

　　這是因為，我國無論與印度、俄羅斯等金磚國家相比、還是與其他新興經濟體相比，一者擁有近4萬億美元的外匯儲備，且資本項下尚未完全放開，故而即使熱錢大規模流出，也不會對我國金融市場造成過大的沖擊；二者對于有10多億人口且經濟規模已位居全球第二的我國，經濟具有相當強的自循環功能，這是過度依賴能源和資源出口的俄羅斯等新興經濟體不可比擬的。故而即使QE3徹底終結引發美元的階段性上漲，人民幣匯率的形成機制也不會由此過于被動。

　　如果更為全面地看，美國貨幣政策回歸正常化，對我國經濟而言反而是利好。一方面，美元停止貶值，勢必將大大減輕輸入型的通脹壓力。美元進一步進入升值區間，包括石油、鐵礦石、農產品等國際大宗商品價格將會進一步下跌，對于資源進口依賴度較高的我國而言，大宗商品價格的下降，可以降低我國制造業的生產成本。

　　另一方面，如果美元進一步進入升值區間，人民幣相對貶值的話，反而會使我國出口商品在全球市場上更具競爭力，對振興我國的外貿出口將會有一定的刺激作用，這也可以為我國經濟結構的調整拓寬空間。

　　最后，對于美國QE3的徹底退出，這或許會在一定程度上導致新興經濟體的衰退，但不會觸及新興經濟體的命脈。我們更相信，中國作為全球最大的新興經濟體，能夠通過進一步深化改革夯實我國的經濟基礎，并協同其他新興經濟體國家，共同邁進新一輪可持續增長之境。

　　□楊國英（學者）