【延伸閱讀】人民幣匯率：貶值還是“維穩”？

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　　人民幣走勢長期與美元掛鉤。但隨著各發達國家的央行策劃不同的道路，一種可能性迅速顯現：人民幣將走弱。

　　一些分析師警告稱，日元和歐元匯率走低加大了北京讓人民幣貶值以提升競爭力的壓力。而人民幣貶值將會對全球經濟造成沖擊。

　　中國實行人民幣盯住美元的匯率政策，人民幣兌美元匯率日漲跌幅不得超過中國人民銀行(PBOC)制定的中間價的2%。這種機制讓中國央行可以有效控制人民幣兌美元匯率，但它無法控制人民幣兌其他主要貿易伙伴國家貨幣的匯率。

　　盡管今年人民幣兌美元匯率下跌了大約1%，但人民幣兌日元匯率最近創出歷史新高，兌歐元匯率創出十多年來的高點。摩根大通(JPMorgan)編制的指數顯示，按貿易加權計算，人民幣自2013年年初以來升值逾15%。不包括香港在內，歐元區是中國最大的貿易伙伴，日本是其第三大貿易伙伴。

　　朗伯德街研究公司(Lombard Street Research)估計，人民幣匯率現在高估15%-25%，而且隨著中國尋求擺脫依賴固定資產投資的經濟發展模式，人民幣將會貶值——這一觀點并未受到廣泛認同。該公司的查爾斯·杜馬斯(Charles Dumas)在一份報告中寫道，北京已經宣稱的目標是，利用消費增長來抵消投資下降的影響，盡管預計這種再平衡將需要多年的痛苦改革。與此同時，增加出口是治愈中國經濟低迷的“唯一藥方”。

　　中國的匯率管理體系讓其很容易受到美國、歐洲和日本央行政策變動導致的波動的影響。上周，日本央行(BOJ)宣布大幅增加其資產購買計劃的規模，而就在此兩天前，美聯儲(Fed)結束了其量化寬松計劃。日元因此暴跌，本周日元兌美元匯率觸及1美元兌114日元的7年低點。

　　同樣，自歐洲央行(ECB)出臺一系列非正統政策措施以抗擊通縮以來，歐元一直跌跌不休。歐元兌美元匯率現在處于自2012年夏季以來的最低水平。

　　日元和歐元似乎陷入了競相貶值的局面，它們在過去6個月時間里兌美元匯率分別下跌了10%，相對于人民幣的貶值幅度甚至更大，二者都貶值了12%。

　　與此同時，中國經濟增長繼續放緩，增速錄得自金融危機以來的最低水平。盡管出口在9月回升，但數據中的不符之處表明，它們因虛報出口發票行為而有所夸大。虛報出口發票是一種規避資本管制的方法。

　　法國巴黎銀行(BNP Paribas)經濟學家理查德·伊利(Richard Iley)在報告中表示：“如果美元繼續走強，中國人民銀行承受的壓力就會迅速加大，它不得不再策劃一次人民幣的短期、急劇小幅貶值，并再次沖擊市場預期?！?/p>

　　中國也有可能通過降息來提振內需。巴克萊(Barclays)經濟學家常健預計中國將會有兩次降息，一次是在今年年底，另一次是在2015年一季度。

　　然而，許多分析師認為，中國最可能的做法是讓人民幣兌美元匯率保持穩定。豐業銀行(Scotia Bank)外匯策略師薩沙·泰漢伊(Sacha Tihanyi)表示，對北京來說，穩定比匯率更重要。他說：“你最不想做的就是擾亂金融市場和引發資本外流，而貶值政策恰恰會造成這樣的效果。它與中國的政策傾向不符?！?/p>

　　此外，匯率政策在提升出口方面的有效性也存在疑問——早先人們在日本“安倍經濟學”(Abenomics)計劃啟動之初就曾錯誤地認為貶值會提升出口。當時許多分析師擔心，日元貶值加大了日本商品的競爭力，從而會對韓國造成沖擊。但實際上，韓元對日元在兩年里升值三分之一，而韓國出口十分強韌。

　　(來源：FT中文網 譯者/鄒策)

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