這部分產業變遷的內容我本來準備放在2015年6月份講，所以歡迎大家明年6月份繼續參加我們的策略會。最后我過兩個內容，一個內容是我們對風險的看法，另外一個是最后跟大家看一個小的故事。

　　第一個，我們認為市場在幾個層次的風險是有必要提一下的，在基本面上，像我討論的一樣，市場最主要的風險是總需求超預期的大幅度下滑，我們認為這個風險不太大，但是這個擔心在現在做政策的人之間是一個普遍的擔心，我認為這個風險不太大但是有必要提一句。流動性層面上最主要的風險，我個人懷疑存貸比監管指標的調整也許會發生，存貸比監管指標的本意是放松信用的供應，但是如果處理不當，它有可能演化成為2.0版的錢荒。回頭來看，去年5月份的錢荒對經濟、對股票、債券都造成了巨大的沖擊和影響，大家認為，這是中央政府故意這么做的還是有其他的理由呢？我個人認為，一小部分的原因，它有政策引導故意的色彩，它希望去杠桿不希望亂放貸款。盡管存貸比的放松本質上是一個好的政策，但是如果發展成為2.0版的錢荒也不是不可能的。第三個方面，從交易層面來看問題，風險是比較清楚的。第一個是杠桿的大量使用；第二個IPO放開和注冊制改革在股票供應上可能會有一些沖擊，第三個大家都坐在船上，當所有人往船的一邊走這個船會翻，市場預期高度一致的時候是市場變盤的風險，前段時間這個變盤越來越大，當時市場在預期層面高度一致的風險是極其明顯的。最后一個我們要看到市場在估值層面的風險，市場現在的估值比較低主要集中在銀行股、傳統的藍籌股，其他的板塊上估值水平都異常的高。藍籌股和銀行股經過一段時間也將不在便宜，特別是考慮到他們沒有長期的高增長的背景，放在國際背景下來看再考慮到滬港通的背景，它的估值將會逐步變得越來越沒有吸引力，這個背景下要啟動一輪牛市，我們要想一想，支持的力量來自哪里？支持的力量有可能是估值水平的繼續大幅度上升嗎？如果不是的話，它更多的要靠盈利的改善，而盈利的改善需要基本面的積累，需要數據的不斷確認。

　　我給大家看一個故事，這是今年6月12號，我跟一個同學的對話，王國斌是我大學同學，很多年以來一直很熟，大學本科就認識他，他跟李勇原來是住同一個宿舍，他是東方證券的董事長，也是市場非常資深的一個參與者，所以很多年以來，我們會說一些相對比較放松的話，討論一些對市場比較真實的判斷。這個判斷是6月12號，當時的上證指數是2050點，我告訴他，我說我覺得這個市場快見大底了。什么叫大底？就是牛熊轉折的大底。后面省略號是什么呢？是加足杠桿往里沖。他給我回了一個，他說從量上來看市場早到底了，但是中國市場沒有投資價值，中國市場始終是一個博弈的市場，像2005年到2007年一樣，最終受害的都是普通的老百姓。他回完這個話以后我馬上感覺自己境界特別不高，馬上感覺特別慚愧。我說我這每天都在琢磨市場的牛熊轉折大底琢磨趨勢，人家賺錢的同時想著以天下為己任，并且在當時很明確的說這一起來最后進去的全是中國大媽，所以馬上底下的回復對他表示欽佩，覺得自己的境界不夠高。

　　到這里我就結束今天的討論，如果回應一下我這里的標題，“三級火箭”的提法完全是為了刺激它的傳播效果，在下半年翻多實際上在去年年底就想好了，包括今年年中一直在講這樣一個看法，但是如果沿用這樣一個三級火箭的觀點看問題，一級火箭的力量已經結束，我們現在繼續處在二級火箭所決定的運行范疇中，二級火箭的力量很可能還沒有完全耗竭，但是市場要超越二級火箭的范疇繼續向上推生需要三級火箭的點燃，三級火箭點燃的可靠標志將是私人部門投資的啟動。這一啟動在明年上半年發生的可能性也許不很大，但是我們在明年6月份，很可能會認真的討論這一問題的可能性和前景。我們的策略師沒有到場，我也提出一個具體的看法，在我們提出一級火箭看法的時候，私下很多人問要給出一個區間，我說這個區間就是2012年以來的箱體就是2000-2500，所以到2500看到房地產的上量我馬上說三級火箭點燃了，這一宣布降息了，降息提了600點，二級火箭也需要一個區間，我個人認為二級火箭的區間就是2009年以來的相體，上就是3500下就是2500，這一上沖的過程中到現在為止力量還沒有完全耗竭，但是需要基本面基本的改善來，三級火箭的點燃現在還看不到，明年6月份再一起聚會討論。今天超時半小時非常抱歉，一會兒耽誤大家午飯時間。接下來我們還有更精彩的演講，有請德高望重的大師兄吳師兄給我們展開下面的內容，謝謝大家。

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