1月19日，滬指大跌7.7% 創近6年半最大跌幅。圖為海口某證券交易大廳的股民關注大盤走勢。中新社發 駱云飛 攝

中新網1月20日電《香港商報》20日文章稱，目前滬深兩市日均成交量平均在幾千億元水平，如果新規只是在增量部分影響幾百億的規模的話，實質性的沖擊并沒有那么大，因此未來走勢可能由之前瘋狂的“快牛”轉為穩健的“慢牛”，熱點更為多元化。

文章摘編如下：

內地三大龍頭券商因融資融券業務違規遭處罰的同時，中國證監會明確兩融“門檻”重新抬回至50萬元(人民幣，下同)。“黑天鵝”驟至令A股遭遇重創。昨日滬深股指分別暴跌逾7%和6%，其中前者創下近7年最大單日跌幅，市場幾有崩盤有理性聲音認為，在本輪行情主要依賴資金推動，且杠桿資金比例較高的背景下，管理層出手規范兩融業務雖然短期利淡市場，但對A股的長期健康發展有好處，或加速A股資產價格泡沫破裂。

黑天鵝驟至 滬指跌幅7年最高

當日上證綜指開盤就直接擊穿了3200點整數位，報3189.73點，跌幅高達5%以上。全天滬指跌開低走，盤中一度跌破3100點整數位，下探3095.07點。此后滬指緩慢回升，尾盤收報3116.35點，跌260.14點，跌幅高達7.70%，創下2008年6月以來的最大單日跌幅。深證成指跌幅也達到了6.61%，收盤報10770.93點，跌761.87點。

滬深兩市個股普跌，上漲品種總數不足400只。不計算ST個股和未股改股，兩市23只個股漲停，跌停個股則高達近160只。伴隨恐慌性拋盤出現，滬深兩市成交有所放大，分別為4099億元和2914億元，總量突破7000億元。

當日所有行業板塊均告下跌，其中銀行、石油兩大權重板塊跌幅雙雙高達9%以上。煤炭、建筑工程、運輸物流，以及與利空消息直接相關的券商保險板塊跌幅也超過了7%。

“去杠桿率”心理沖擊大于實質

證監會16日宣布對在兩融業務中存在違規行為的中信證券等三大龍頭券商進行處罰，并將融資融券“門檻”重新抬回至50萬元。市場普遍認為，當天A股的大跌主要是監管層對券商融資融券業務的檢查和處罰力度超出預期。有聲音認為，在本輪行情主要依賴資金推動，且“杠桿”資金比例較高的背景下，管理層出手規范兩融業務，或加速A股資產價格泡沫破裂，其對市場情緒的沖擊明顯大于實質影響。

方正證券分析師陳敏直言，證監會暫停新開兩融帳戶會導致融資資金規模上行速率的減緩，但對增量部分的影響較為有限，預計也就在幾百億元的規模。目前滬深兩市日均成交量平均在幾千億元水平，如果新規只是在增量部分影響幾百億的規模的話，實質性的沖擊并沒有那么大，對心理層面的沖擊要大于實質性的沖擊。

分析人士指出，2014年，A股不僅擺脫了常年“全球墊底”的尷尬位置，更一舉登頂，具有代表性的上證綜指年漲幅高達52.87%，為近5年來最大年漲幅；但必須看到，此輪牛市很大程度上是資金驅動、杠桿作用的結果，甚至有部分資金是通過違規操作融資融券業務進入市場的；此次監管層的檢查雖然短期利空市場，但對A股的長期健康發展無疑有好處。

A股或由“快牛”轉為“慢牛”

信達證券研發中心副總經理劉景德表示，短期大盤需要渲瀉，利空需要消化，大盤震蕩之后仍可能上漲。德邦證券策略分析師張海東則認為，盡管當天滬指遭遇重挫，但預計未來下跌空間有限，特別是考慮到央行進一步放寬貨幣政策的預期仍在升溫，預計滬指短期的低點在3000點。

另有分析人士表示，本輪A股牛市的基石之一是融資融券規模不斷膨脹帶來的增量資金，其潛在風險亦在提升。此次整頓兩融業務，短期內將擠出場內一些過度融資盤及短線游資，大盤短期將陷入調整。本輪牛市的投資邏輯，即改革紅利及估值提升未發生變化，因此未來走勢可能由之前瘋狂的“快牛”轉為穩健的“慢牛”，熱點更為多元化。(鐘俠)