“我們也說服客戶，對逾期的融資進行清理。”華北一家券商營業(yè)部負責人表示，“但因為想把客戶留住，很多券商都存在給客戶展期的情況， 小券商的問題估計更多，但這也間接說明展期的需求是客觀存在的，我們也希望包含可進行展期的兩融新規(guī)定能盡早落地。”

去年7月，監(jiān)管層擬對兩融交易細則進行修訂，原本6個月的兩融期限最多可進行兩次展期，這意味著兩融的最長期限可延伸至18個月，但半年過去，這一交易細則的修訂卻遲遲未見定論。

此外，針對此前路透社報道“銀行接到監(jiān)管層通知加強信貸管理，嚴控流向股市”一事，截至記者截稿前，尚未能聯(lián)系到相關監(jiān)管部門予以證實。

值得一提的是，當下的銀行資金較難以傳統(tǒng)信貸、銀證投資或委托貸款等渠道流入二級市場，其參與方式主要為兩種，一是傘形信托，二是對接兩融收益權或以兩融收益權為基礎資產發(fā)行的資產支持證券（下稱ABS）。

分析人士認為，未來銀行理財資金直接投資兩融收益權的模式可能會受到限制，但其投資該類ABS受到影響的概率則相對較小。

“部分銀行將兩融收益權算作標準化資產，規(guī)避8號文監(jiān)管，這種擦邊球的方式可能會受限。”上海一家大型券商銀行業(yè)研究員表示，“但ABS應該不會，這是監(jiān)管層的鼓勵方向，項目也變成了備案制，同時也能按照標準化資產核算。”

傘形信托收緊在即？

除券商兩融外，可能受到?jīng)_擊的還包括傘形信托業(yè)務。

該業(yè)務為銀行以自營或理財資金對接信托公司所管理的傘形信托的優(yōu)先級份額，從中取得由劣后擔保的8.2%-8.7%左右的固定收益。

雖然未有消息指監(jiān)管層對傘形信托業(yè)務進行窗口指導，但已有部分銀行對該業(yè)務采取收緊策略，例如1月27日，光大銀行已對其傘形信托配資業(yè)務進行調整。

當日，光大銀行將傘形新增子單元的配資比例由1:3降至1:2.5，警戒線和平倉線則修改為93%和88%，同時觸及平倉線需要在T+1日上午10:30前進行補倉，否則將被強行平倉。

而據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，除光大銀行外，此前已有部分券商的合作銀行對傘形信托的杠桿進行了收縮。

“我們最高時在1:3，后來是1：2.5，大約是一個月前就降到1：2。”北京一家大型券商營業(yè)部經(jīng)理告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“但即便是這樣，在1·19大跌那天仍有8個傘形（信托）客戶出現(xiàn)了爆倉。”

分析人士認為，A股杠桿收緊預期的強化所帶來的市場震蕩，反而容易放大融資盤的爆倉風險。

“之前的政策對象集中在違規(guī)的存量融資和小額的增量融資上，但這樣整治導致市場出現(xiàn)了大跌，進而引發(fā)部分正常的存量融資出現(xiàn)爆倉。”北京一家大型券商策略分析師如是稱，“目前的趨勢是，爆倉的發(fā)生可能進一步引起監(jiān)管層的重視，反而進一步提高其對融資、配資的監(jiān)管力度。”

但另有業(yè)內人士指出，由于傘形信托的準入門檻較高，因而其主要的風險點并非投資者爆倉，而是在該業(yè)務的資金來源和結構設計上。

“傘形的問題不在投資者，因為有100萬門檻，客戶基本被認為是有足夠風險承受能力。”北京一家中型券商非銀金融分析師認為，“關鍵的問題是資金和結構，一是（傘形信托的）整體規(guī)模沒有被披露，二是存在跨行業(yè)和監(jiān)管部門的風險交叉，三是銀行代客資金參與，風險暴露的外部性較強。”（編輯巫燕玲）