國(guó)家外匯管理局最新數(shù)據(jù)顯示，去年四季度資本和金融賬戶(hù)逆差912億美元，較去年三季度的90億美元大幅擴(kuò)大，為1998年以來(lái)最大的季度資本賬戶(hù)赤字。這一變化不會(huì)是曇花一現(xiàn)，未來(lái)經(jīng)常項(xiàng)目順差和資本項(xiàng)目逆差可能成為中國(guó)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的理想狀態(tài)和“新常態(tài)”。跨境資本波動(dòng)將導(dǎo)致資本市場(chǎng)震蕩加劇。

　　從境內(nèi)貨幣市場(chǎng)利率一路走高、匯率走軟及資本市場(chǎng)表現(xiàn)看，近期資本呈流出態(tài)勢(shì)。造成這一波動(dòng)的原因主要有兩方面：一是中美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。去年以來(lái)，美元指數(shù)漲幅超過(guò)11%，今年對(duì)資金的吸引力將進(jìn)一步提升。目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。IMF繼去年10月上調(diào)2015年美國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)估值至3.1%后，今年1月又上調(diào)至3.6%。二是近年來(lái)中國(guó)大力推動(dòng)企業(yè)走出去，加快了對(duì)外資本輸出和對(duì)外匯的需求。

　　盡管資本項(xiàng)目逆差創(chuàng)新高，但目前中國(guó)不再“談流出而色變”，資本項(xiàng)目逆差將成為“新常態(tài)”。

　　首先，隨著經(jīng)常項(xiàng)目收支趨向平衡，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜的背景下，跨境資本有進(jìn)有出，人民幣匯率有漲有跌，可能成為一種經(jīng)常性現(xiàn)象。中國(guó)早已明確不追求外匯儲(chǔ)備越多越好，國(guó)際收支順差減少、外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)放緩的調(diào)整結(jié)果，符合預(yù)期目標(biāo)。特別是藏匯于民和債務(wù)去美元化的調(diào)整路徑，也符合改革和調(diào)控的方向。考慮到隨著人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化改革不斷推進(jìn)，央行逐步淡出常態(tài)式外匯市場(chǎng)干預(yù)，將來(lái)必然是貿(mào)易順差越大、資本流出越多，外匯供求才能自主性平衡。

　　其次，資本波動(dòng)作用于匯率上，表現(xiàn)為年內(nèi)匯率可能會(huì)出現(xiàn)階段性貶值，但由于未來(lái)人民幣國(guó)際化加速和相關(guān)戰(zhàn)略的推進(jìn)，客觀上需要保持人民幣幣值相對(duì)穩(wěn)定，因此在資本沖擊加大的情形下，央行或出手維持人民幣匯率穩(wěn)定，人民幣匯率不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性貶值。目前人民幣匯率主要盯住美元，從而導(dǎo)致人民幣對(duì)日元、歐元及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣被動(dòng)升值，影響到我國(guó)的出口和就業(yè)。而人民幣對(duì)美元貶值，則會(huì)引起國(guó)內(nèi)企業(yè)和居民對(duì)美元資產(chǎn)需求增加甚至出現(xiàn)資本外流，也不利于人民幣國(guó)際化進(jìn)程。總的來(lái)看，今年內(nèi)人民幣兌美元匯率會(huì)出現(xiàn)小幅貶值，人民幣匯率雙向波動(dòng)特征更加明顯。

　　再次，加快資本輸出有助于分散外儲(chǔ)投資風(fēng)險(xiǎn)，提高外匯儲(chǔ)備收益，提高中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)主要為低收益的債權(quán)型資產(chǎn)，以美債為主，但對(duì)外負(fù)債是收益更高的外商直接投資等股權(quán)型負(fù)債，導(dǎo)致我國(guó)對(duì)外投資收益逆差。當(dāng)前，我國(guó)大力推進(jìn)“一帶一路”、資本輸出和企業(yè)“走出去”，有助于提高外儲(chǔ)的投資收益。加快資本輸出，可為企業(yè)“走出去”提供長(zhǎng)期外匯支持，未來(lái)或?qū)⑼鈪R儲(chǔ)備用于抵補(bǔ)“一帶一路”沿線國(guó)家在基建投資上的資金缺口，以緩解國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩和國(guó)際收支雙順差的壓力。