葉檀：基礎(chǔ)制度改革跟進(jìn) 才能讓投資者騎穩(wěn)牛背

◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

A股市場震蕩會(huì)加劇，在上漲過程中，很多冒險(xiǎn)者會(huì)成為炮灰。

4月7日，滬綜指一口氣站上3900點(diǎn)，并一路向上。股市大漲因?yàn)樗械母拍疃荚谄渲校墒谐蔀槲┮坏木让静荨?shí)體企業(yè)債務(wù)去杠桿要靠股市，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型要靠股市。投資者不再增持房地產(chǎn)后，主要的投資標(biāo)的便是股票。

資金源源不斷進(jìn)入股市，券商忙著開戶，做融資配資的已經(jīng)笑不動(dòng)。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，4月1日收盤A股兩融余額為15183.91億元，環(huán)比增加244.75億元。滬深兩市當(dāng)天融資買入額達(dá)到1786.70億元，占全部A股成交額的近15%，當(dāng)天融資償還額為1545.96億元，融券賣出量為217304.22萬股。截至4月5日的一周，上證指數(shù)當(dāng)周漲幅達(dá)4.68%，滬市單周融資買入的規(guī)模就超6000億元，創(chuàng)歷史最高水平。

各種融資資金入市，證監(jiān)會(huì)對違規(guī)兩融券商的處理可見一斑，大戶做原始股和港股，中戶融資炒股，小戶跟風(fēng)買進(jìn)。

實(shí)際情況可能更嚴(yán)重。4月5日，據(jù)媒體披露，今年以來通過某家銀行渠道流入資本市場的資金量占到了資產(chǎn)投放的一半。在失去房地產(chǎn)和制造業(yè)這兩個(gè)強(qiáng)勁的賺錢機(jī)器后，股市成了資金流向的一個(gè)洼地。企業(yè)融資通過證券市場，或者掛板或者定向增發(fā)，市場的融資渠道發(fā)生了根本變化，銀行已開始轉(zhuǎn)型。

一些分析師已經(jīng)瞄準(zhǔn)利率市場化、存款保險(xiǎn)制度設(shè)立后的40萬億元以上的存款，15萬億元以上的理財(cái)產(chǎn)品，以及人民幣國際化開閘、養(yǎng)老金入市后的數(shù)萬億資金。

股市如火烹油之際，制度改進(jìn)必須跟上。目前，市場化的注冊制、退市制度、集體訴訟制度還沒有顯示出威力。

監(jiān)管層感受到市場的熱度，開始調(diào)節(jié)節(jié)奏。4月7日，《人民日報(bào)》報(bào)道IPO發(fā)行速度加快。今年以來，證監(jiān)會(huì)共為98家企業(yè)發(fā)放了新股發(fā)行批文，超過去年全年的94家，而且放行數(shù)量呈逐月增長趨勢。

但這似乎降低不了市場的熱度。4月份獲得批文的30家企業(yè)預(yù)計(jì)融資規(guī)模大都在10億元以下，30家合計(jì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到200億元。此前3月份發(fā)行的24家新股，實(shí)際募資215億元；2月份發(fā)行的24家新股，實(shí)際募資146億元；1月20家新股，實(shí)際募資96億元。

不僅如此，由于讓利于打新者的政策，目前新股上市價(jià)格被人為抑制，使得上市發(fā)行之后溢價(jià)抬升。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報(bào)道，東方財(cái)富網(wǎng)記錄自2014年6月打新重啟至今年3月27日，新股上市20日后平均漲幅高達(dá)126%，而2014年打新基金平均收益率超8%。對部分投資者來言，打新可謂是造富良機(jī)。

另一方面，雖然市場化退市制度如箭在弦，但拉了半天的弓射出卻很慢，對市場風(fēng)險(xiǎn)警示作用不夠。

自2001年2月下旬實(shí)行的《虧損公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》以來，年均退市家數(shù)不足10家。2014年11月16日，《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》正式生效，新退市制度出臺(tái)后，目前也只有＊ST博元等上市公司面臨切實(shí)退市風(fēng)險(xiǎn)，＊ST二重主動(dòng)退市失敗。

至于保護(hù)投資者利益，看看其艱難的維權(quán)之路就可知一二，佛山照明等維權(quán)投資者受到的待遇一言難盡。

從貨幣、投資方向、市場心態(tài)方面看，A股具備走牛條件，但基礎(chǔ)制度、誠信機(jī)制方面卻不具備走牛基礎(chǔ)，因此這只是頭劇烈震蕩牛，只有訓(xùn)練有素的牛仔才能駕馭。如果基礎(chǔ)制度改革不抓緊落實(shí)，將來，就很難說將來了。