文/許維鴻，盤古智庫(kù)學(xué)術(shù)委員，西南證券研發(fā)中心業(yè)務(wù)總監(jiān)

持續(xù)的天量交易，除了像前幾次大牛市一樣催生了很多民間“股神”，還出現(xiàn)了很多心懷憂慮的“磚家”，說(shuō)以股市為代表的虛擬經(jīng)濟(jì)擠占了大量資金，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺少投資，不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

中國(guó)A股的火爆行情已經(jīng)持續(xù)了將近一年，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)性股票估值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了歐美市場(chǎng)水平，大盤藍(lán)籌股的股價(jià)也已經(jīng)不止翻倍。持續(xù)的天量交易，除了像前幾次大牛市一樣催生了很多民間“股神”，還出現(xiàn)了很多心懷憂慮的“磚家”，說(shuō)以股市為代表的虛擬經(jīng)濟(jì)擠占了大量資金，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺少投資，不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

這種頗具迷惑性的說(shuō)法，如果放在以往的幾輪牛市中，也許多少有幾分道理，但是在本輪股票市場(chǎng)的放量上漲中，很多新的市場(chǎng)現(xiàn)象卻釋放了積極的信號(hào)，讓我們有理由相信A股市場(chǎng)的良性機(jī)制正在形成，多層次資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用正在逐漸發(fā)揮，牛市的基礎(chǔ)是來(lái)源于投資者對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信心。

首先，本輪牛市的一個(gè)大背景是中央政府對(duì)注冊(cè)制的強(qiáng)力推進(jìn)。要知道，歷史上的A股牛市往往被大規(guī)模的融資計(jì)劃終結(jié)，而注冊(cè)制的推出無(wú)疑是A股向全社會(huì)企業(yè)敞開(kāi)大門，融資規(guī)模之大前所未有。那么，注冊(cè)制為什么不僅沒(méi)有終結(jié)牛市，反而讓牛市愈演愈烈呢？其實(shí)，道理也不復(fù)雜。

中國(guó)的股票市場(chǎng)上市資源一直是緊缺的，審批制除了造就了很多被投資者詬病的灰色操作，更多的是把上市資源傾斜給國(guó)有企業(yè)，以支持國(guó)有資產(chǎn)的改制脫困。因此，當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨新常態(tài)下的轉(zhuǎn)型需求，注冊(cè)制會(huì)帶來(lái)更多的質(zhì)地良好的民營(yíng)企業(yè)，從根本上改變A股的上市公司結(jié)構(gòu)，并最終反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資結(jié)構(gòu)。

其次，本輪牛市伴隨著創(chuàng)紀(jì)錄的并購(gòu)重組交易，很多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)和資產(chǎn)“借船出海”，成功登陸股票市場(chǎng)，優(yōu)化了上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。所謂“虛擬經(jīng)濟(jì)”的概念是相對(duì)的，就像股票價(jià)格雖然是資本市場(chǎng)買賣雙方交易的結(jié)果，但是其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用也是切實(shí)的。

火爆的牛市意味著投資者對(duì)股權(quán)投資的熱情，這種虛擬經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的融資優(yōu)勢(shì)，使得上市公司有了更大的資源，去收購(gòu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不僅充實(shí)了自己的持續(xù)盈利能力，更給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了積極的投資。

毫無(wú)疑問(wèn)，上市公司眼中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，絕不是諸如產(chǎn)能過(guò)剩的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，也不是價(jià)格預(yù)期扭轉(zhuǎn)的房地產(chǎn)，而是那些代表著新消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的市場(chǎng)熱點(diǎn)行業(yè)，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)當(dāng)然是有百益而無(wú)一害的。

第三，本輪牛市的股票價(jià)格上漲是結(jié)構(gòu)性的，熱點(diǎn)板塊更多集中于創(chuàng)意型新興產(chǎn)業(yè)。如果我們盤點(diǎn)過(guò)去幾個(gè)月股票價(jià)格上漲倍數(shù)最多的股票，就會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的熱點(diǎn)集中于以“互聯(lián)網(wǎng)+”為代表的新興技術(shù)、以“中國(guó)制造2025”為代表的傳統(tǒng)制造業(yè)升級(jí)、以文化傳媒為代表的消費(fèi)升級(jí)，這無(wú)疑是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有前瞻性的投資風(fēng)向標(biāo)。

股票市場(chǎng)是直接融資的典型代表，最鐘意的投資品種并不是重資產(chǎn)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，而是代表新消費(fèi)熱點(diǎn)的創(chuàng)意型經(jīng)濟(jì)，這跟以商業(yè)銀行為代表的間接融資是有本質(zhì)區(qū)別的。

既然如此，一個(gè)以注冊(cè)制改革紅利為背景，鼓勵(lì)并購(gòu)重組、鼓勵(lì)創(chuàng)意型產(chǎn)業(yè)融資的A股市場(chǎng)牛市，顯然是值得為其吶喊助威的。

(本文作者介紹：盤古智庫(kù)是由中外知名學(xué)者組成的公共政策研究機(jī)構(gòu)。秉持客觀、開(kāi)放、包容的宗旨，推行經(jīng)世致用、和諧共生的理念，促進(jìn)社會(huì)共識(shí)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展，努力打造中國(guó)最具影響力的新智庫(kù)。）