騰訊財經智庫獨家 Olaf Storbeck 德國及歐元區經濟問題專家，畢業于科隆大學

　　2014年，阿爾斯通決定專注發展列車業務，如今這一決策正在初顯成效。但是，雖然當下阿爾斯通的運輸業務取得了不錯的成績，更大的挑戰還在后頭。

　　一家規模更大的中國巨頭正來勢洶洶，在高速列車、城市有軌電車等領域對阿爾斯通構成威脅。在長期競爭中，阿爾斯通可能勢單力薄。

　　近期，阿爾斯通的全年業績平息了有關其將能源業務出售給美國對手通用電氣的政治爭議。由于全球火力發電廠的需求銳減，能源部門正遭遇銷售額、訂單及凈利潤齊齊下滑的困境。

　　交通運輸市場的行情則相對不錯。阿爾斯通收到的訂單量暴增63%，達到100億歐元，未來四年半該公司將加速生產來滿足這些訂單。營業利潤率從4.7%上升到5.2%，從中期來看還將增至7%。

　　但是，中國南車與北車的合并將創造一家規模要比阿爾斯通大四倍的超級巨頭。中國中車將大力進軍全球市場，給競爭對手造成新的競爭壓力。這一行業相對較高的研發成本意味著阿爾斯通等規模較小的競爭對手可能面臨結構性成本劣勢。

　　并購可能是一大解決方案。2014年，西門子曾表示愿意與阿爾斯通合并列車業務，加拿大龐巴迪也在考量其列車業務，中國中車則是潛在的買家。

　　從理論上說，通過與通用電氣的交易阿爾斯通斬獲了近100億歐元現金，在整合業務方面該公司本應處于強勢地位。但是，阿爾斯通的資金資源還有其他用途。法國政府已要求阿爾斯通要在與通用電氣的合資企業中留存25億歐元的投資。此外，阿爾斯通背負著31億歐元的凈債務，這也需要大筆資金來予以紓解。

　　此外，阿爾斯通還需要將最多40億歐元分配給股東。這樣一來，阿爾斯通的“彈藥庫”并沒有想的那樣龐大。由于法國政府力保阿爾斯通繼續作為法國工業的領頭羊，并購一事可能會頗為復雜。盡管如此，聯手龐巴迪或西門子很可能是阿爾斯通的下一個目標。（漢新）

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