正如我們之前多次大篇幅討論過的，市場(chǎng)因?yàn)槊涝南到y(tǒng)性短缺而遭受周期性沖擊。例如，2007年歐洲多家商業(yè)銀行發(fā)現(xiàn)他們面臨著一個(gè)共計(jì)約為數(shù)萬億的美元資金缺口。隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的愈演愈烈，要滿足美元資金的需求變得越來越困難，因此美聯(lián)儲(chǔ)有必要通過美元流動(dòng)機(jī)制援助外國(guó)的中央銀行。

接著，在2011年的11月（那個(gè)時(shí)候剛好像現(xiàn)在一樣，金融世界陷入希臘債務(wù)的危機(jī)中），美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大了與加拿大央行，日本央行，英國(guó)央行，歐洲央行以及瑞士央行的臨時(shí)性貨幣互換額度并且降低了美元流動(dòng)性價(jià)格。

最近的全球美元資金短缺在今年早些時(shí)候就顯現(xiàn)出來了，正如我們?nèi)路葜赋龅模S刺的是，這都是那些中央銀行自己造成的。

七年前，美聯(lián)儲(chǔ)為援助世界經(jīng)濟(jì)制定了與各國(guó)中央銀行的美元流動(dòng)性機(jī)制，這已經(jīng)成為危機(jī)后援助金融體系的固定機(jī)制。并且如下圖所示，自2007年起它的增長(zhǎng)十分顯著。也許下圖中最引人注目的就是中國(guó)的人民幣換匯機(jī)制的全球覆蓋度。本質(zhì)上說，在后危機(jī)時(shí)代，中國(guó)借助了雙邊互換協(xié)議來促進(jìn)人民幣嵌入國(guó)際貿(mào)易。正如下圖所示，簽訂了互換協(xié)議的其他國(guó)家也從中得到了好處。當(dāng)他們的美元資金被切斷的時(shí)候，中國(guó)成為了他們加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的生命線并且?guī)椭麄兙徑饬诉M(jìn)口商品的短缺問題。

外交關(guān)系委員會(huì)提供了更多的關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)國(guó)際美元流動(dòng)性救助的歷史信息。

在危機(jī)期間，各銀行之間出于對(duì)彼此真實(shí)財(cái)務(wù)狀況的憂慮，都非常不愿意將錢借給對(duì)方。放款人為彌補(bǔ)正在增長(zhǎng)的對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)而提高了貸款利率，于是借貸成本因此增加。盡管中央銀行可以給他們國(guó)內(nèi)的銀行提供本國(guó)貨幣以降低這種貨幣的借貸成本，但是他們提供外國(guó)貨幣的能力卻受制于他們持有的外匯儲(chǔ)備量。為了解決這些外幣資金問題，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的中央銀行之間達(dá)成了貨幣互換協(xié)議。

2007年12月12日，美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大了與歐洲央行及瑞士央行的貨幣互換額度。歐洲央行的美元需求被推高，美元利率波動(dòng)也加劇了。換匯機(jī)制旨在“解決短期融資市場(chǎng)融資壓力升高的問題”并且這么做的話，美聯(lián)儲(chǔ)也不必直接資助外國(guó)銀行。

2008年9月16日，在雷曼兄弟銀行倒閉兩天后，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)授予了外幣委員會(huì)“需要解決其他司法轄區(qū)貨幣互換協(xié)議壓力時(shí)可介入與外國(guó)央行的貨幣互換協(xié)議”的權(quán)力。這使得外幣委員會(huì)不需要通過美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)的投票決議就可以增加換匯機(jī)制中的合作央行或擴(kuò)大換匯額度。

2011年，加拿大央行，英國(guó)央行，歐洲央行，日本央行，瑞士央行和美聯(lián)儲(chǔ)共同宣布，他們已建立了一個(gè)換匯機(jī)制的網(wǎng)絡(luò)，將允許所有的中央銀行為他們各自的國(guó)內(nèi)銀行提供任何一個(gè)其他國(guó)家央行的流動(dòng)性貨幣。在2013年10月，他們一致同意把換匯機(jī)制無限期地作為一個(gè)的資助后盾。

如果你需要得到中國(guó)影響力日益增長(zhǎng)的進(jìn)一步證據(jù)，就想一想，中國(guó)的人民幣流動(dòng)機(jī)制已經(jīng)基本覆蓋全球，而為了實(shí)現(xiàn)增加人民幣在國(guó)際貿(mào)易中使用度的首要目標(biāo)，中國(guó)已經(jīng)和三十多個(gè)國(guó)家簽訂貨幣互換協(xié)議。

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2009～2015年來，中國(guó)在全球的貨幣互換情況

自2009年以來，中國(guó)已經(jīng)和31個(gè)國(guó)家及地區(qū)簽訂了雙邊貨幣互換協(xié)議。這些協(xié)議闡明的目的在于支持貿(mào)易和投資并促進(jìn)人民幣的國(guó)際化。

概括地說，中國(guó)對(duì)進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算人民幣的數(shù)量設(shè)置了限制，當(dāng)這些限制到達(dá)上限的時(shí)候，這些互換協(xié)議就被用來獲取人民幣。2010年10月，香金管局和央行交換了200億人民幣，折合30億美元，用來讓香港的公司與內(nèi)地進(jìn)行人民幣貿(mào)易結(jié)算。2014年，中國(guó)利用與韓國(guó)的換匯機(jī)制獲得了4億韓元（約合40萬美元）。這些韓元被借給中國(guó)的一家商業(yè)銀行，用來提供支付進(jìn)口韓國(guó)貨品所需的貿(mào)易融資。

中國(guó)除了用這些貨幣互換協(xié)議促進(jìn)人民幣貿(mào)易還用來為阿根廷提供貸款，從而支持阿根廷的外匯儲(chǔ)備。2014年10月，阿根廷國(guó)家通訊社得到來自于阿根廷央行的消息報(bào)道稱，阿根廷通過貨幣互換協(xié)議得到的人民幣將會(huì)換成其他貨幣。由于七月份阿根廷拖欠了債務(wù)，所以它很難在國(guó)際市場(chǎng)借到美元并因此面臨著一系列進(jìn)口貨品短缺的問題。比起其他方式，這些公司通過人民幣兌換美元可以進(jìn)口更多的貨品。

通過以下兩張只顯示中國(guó)設(shè)立的換匯機(jī)制的圖，我們可以看到中國(guó)換匯機(jī)制的顯著發(fā)展。（編譯/雙刀）