受海外股市暴跌的影響，A股昨日也上演了一幕驚心動魄的急跌，而這對于本就處于下折邊緣的眾多杠桿基金來說，無疑是雪上加霜。

　　據集思錄網站估算，僅昨日一天，約有9只杠桿股基可能因為跟蹤指數的暴跌而被迫下折。這樣，包括上周五已經觸發下折的證券B級，短短兩個交易日就有可能多達10只杠桿股基觸發下折。需要引起投資者重視的是，除了上述有可能以及觸發下折的杠桿股基外，尚有超過20只杠桿股基正處于下折的“警戒線”附近——假如其跟蹤的指數再下跌10%以內，它們就將紛紛觸發下折條款。

　　 “雙刃劍”的另一面

　　在去年底至今年上半年的牛市中，杠桿股基因為具有放大杠桿的效果，其漲幅并不亞于眾多知名牛股，因此得到眾多投資者的追捧。但隨著市場6月以來的頻頻下跌，放大杠桿的負面效應也逐漸顯現，風險的成倍放大，令杠桿股基的凈值跌幅遠超其跟蹤指數的跌幅，并迅速逼近下折的警戒線，讓盲目跟風的投資者面臨著巨額虧損的風險。

　　所謂杠桿股基下折，指的是當杠桿股基的凈值低于某一約定值，杠桿股基，即分級基金的B份額，將與分級基金的A份額（即約定固定收益的低風險份額）一起進行不定期份額折算，目前，大多數杠桿股基下折的觸發點為凈值跌破0.25元。而折算后，杠桿股基將通過合并份額，實現凈值回歸1元，相應地，分級基金A份額也將凈值回歸1元，超過1元的收益折算為母基金分配給持有者。

　　單純從凈值變化來算，杠桿股基的下折并不會給持有人帶來損失，只是從形式上改變了持有的份額數量。但由于牛市賺錢效應刺激了杠桿股基的投機行為，導致大量杠桿股基的二級市場交易價格相較于其凈值有較大的溢價，而在杠桿股基進行下折后，這類溢價將被強制性消失。在二級市場買入杠桿股基的投資者，其最大的損失部分，便是由這種溢價的突然消失導致的買入價與凈值之間的巨大虧損。

　　需要引起投資者警惕的是，雖然溢價是杠桿股基觸發下折后的致命殺手，但綜觀目前已經觸發下折或逼近下折“警戒線”的杠桿股基，其溢價率卻普遍偏高，其風險不言而喻。以已經觸發下折的證券B級為例，根據集思錄網站的估算，在昨日指數暴跌之后，即便該杠桿股基昨日跌停，其溢價率仍高達約169%左右，若是前兩個交易日買入該杠桿股基，潛在的虧損幅度更是驚人。

　　 創設產品莫跟風

　　杠桿股基下折帶來的巨額隱形虧損，讓很多投資者措手不及，市場對于分級基金制度的指責也鋪天蓋地。有鑒于此，監管層日前表示，暫停分級基金產品的審批。

　　不過，在業內人士眼里，分級基金作為基金行業的一種創新，其產品設計本身無可厚非，也確實為部分投資者提供了多樣化的投資工具。在近期的下跌過程中引發如此大風波，其關鍵并不在于分級基金產品自身，而在于去年以來基金行業對該類產品的盲目擴張。

　　上海某分級基金的基金經理就向記者表示，從風險角度而言，分級基金的B份額，即俗稱的杠桿基金，其風險大大低于期權、股指期貨等衍生品，而且通過設計多種交易模式，投資者可以自己控制相應的風險。例如，在杠桿股基逼近下折的時候，可以買入同等份額的A，進行合并后變成母基金，此時需承擔的，只是母基金凈值隨跟蹤指數波動的風險。

　　“但糟糕的是，在投資者熱衷于杠桿基金的背景下，基金行業的老毛病又犯了，一哄而上，只顧著順應潮流擴張規模，無視同質化產品的惡性競爭，無視對投資者的風險教育和風險控制。結果，市場一下跌，本來正常的一個產品設計，卻被放大成為一個‘罌粟花’。”該基金經理說，“監管層暫停此類產品審批，我認為是非常正確的，應當建立此類衍生工具的準入制度，沒有運營此類產品能力的基金公司，就不應該發行分級基金。”(記者 李良)