投資者買了基金最幸福的事情就是：高位減倉至最低倉位，低位增倉至滿倉；而買了基金最不幸的事情，就是上述的操作反過來。正是因為擇時的難度極大，所以基金公司往往強調：投資者需要自行判斷市場風險。

　　然而奇怪的是，隨著本月史上最嚴限倉規定的實施，基金公司卻反其道行之，不僅沒有大幅提高倉位，反而紛紛選擇轉型為倉位更加靈活的混合型基金。

　　如此大規模的變化，究竟是基金公司對提高倉位心中無底，還是對于擇時能力信心爆棚呢？不管如何，面對近期市場的持續下跌，對于倉位的有效控制，對于眾多基金持有人來說，無疑是件好事情。不過問題是，一旦機會出現，這些倉位靈活的混合型基金能有效把握嗎？

　　近段時間，股票基金紛紛轉型混合型基金，使得混合型基金數量大幅上升。

　　8月3日，嘉實基金宣布旗下多只股票型基金更名為混合基金，其中嘉實基金旗下嘉實海外中國、嘉實優質企業、嘉實研究精選、嘉實量化阿爾法等9只傳統股基更名為混合型基金，加上信誠、金鷹、新華、長城等15家基金公司，僅8月3日至8月7日一周時間，就有92只股票基金同日轉型。

　　傳統股票基金股票倉位下限多為60%，但去年8月8日正式生效的基金運作管理辦法中規定，股票基金最低持倉應不低于80%，一年過渡期之后，老的股票型基金或者轉為混合型基金運作，或者召開持有人大會修改基金合同，提高基金倉位上限。為了簡化流程，多數基金公司選擇將股票基金轉型為混合基金。

　　截至今年8月8日，2014年之前成立的老股票型基金，有352只股票基金已經轉為混合型基金，僅21只股票基金未轉型。

　　批量轉型也有不同聲音

　　據不完全統計，興全全球視野股票基金是唯一一只召開持有人大會，決定提高股票倉位的股票型基金。經過持有人大會表決通過，興業全球視野股票基金股票投資倉位由原來的65%~95%提升至80%~95%。“老的股票基金是否召開持有人大會，更多取決于啟動這一程序的難易程度。”據興業全球基金內部人士表示，議案須經出席會議的基金份額持有人 (或其代理人)所持表決權的50%(含50%)以上通過方為有效。通常情況下，持有人大會能否順利通過議案，與基金持有人結構關系密切，若是機構投資者占比較多，持有人大會通過概率相對較高。事實上，未來并不排除其他已經轉為混合型基金的原股票型基金，在適當的時機召開持有人大會，選擇轉為股票型基金。興業全球視野股票基金2014年年報顯示，基金持有人戶數48964戶，其中機構投資者持有16.21億份，占比達到60.97%。

　　匯豐晉信基金旗下匯豐晉信大盤、匯豐晉信低碳先鋒、匯豐晉信消費紅利等5只股票基金，自成立之初就設置了85%~95%的高股票倉位，因此，此次股票基金提高倉位的規定，并未波及旗下產品。另外，早前成立的量化或分級股票基金也具有高倉位的投資風格，光大保德信量化核心證券投資基金股票資產的基準比例為基金資產凈值的90%，浮動范圍為85%~95%，申萬菱信量化小盤股票基金股票資產占基金資產的比例85%~95%，建信雙利分級股票基金最低倉位更是高達90%。

　　“不同的產品定位于不同需求的投資者，股票型和混合型兩種產品各有優缺點。股票型基金牛市凈值上漲速度或許更快，即使混合型基金可以從0倉位達到95%，但是當大盤迅速轉向飆升，加倉可能也來不及，而且市場走向也不是那么好判斷。”上海某基金投資總監分析指出。

　　倉位靈活是業績雙刃劍

　　混合型基金批量問世，市場新的爭論也隨之而來，因為倉位靈活，無論對于基金經理還是基金公司來說，都意味著巨大的考驗。

　　“理論上看，這意味著，在熊市中基金能夠通過空倉規避風險，牛市里幾乎可以滿倉操作，最大程度地賺取投資收益。但在實際操作中，這將加大對基金公司及基金經理能力的考驗，倉位靈活可謂投資的雙刃劍。”某券商基金分析人士表示。

　　這種擔憂并非杞人憂天，因為歷史上曾經出現過相當“經典”的案例。

　　2008年，寶盈鴻利在年末的小牛市反彈前夕，幾乎將股票倉位全部砍光。其2008年年報顯示，寶盈鴻利僅留下冠農股份這一只股票，倉位降至2.5%。而在2009年二季度末，寶盈鴻利股票倉位迅速飆升至73.67%，幾乎達到契約規定的股票倉位上限。也許是因為在市場上漲末期才“急忙”追漲，在同期滬深300指數單邊上漲26.27%的市場環境下，大幅加倉后的寶盈鴻利二季度凈值漲幅僅為4.45%。反彈前夕減倉到極致，大跌前夕加倉到接近上限，這種錯誤的判斷導致的結果不言而喻。

　　實際上，自2006年起，A股歷經數次牛熊轉換，除了寶盈鴻利倉位一度大起大落，其他31只混合型基金的倉位均鮮見大幅波動。東方龍混合、華夏穩增、易方達策略成長、易方達策略成長2號、海富通強化回報5只基金股票，投資倉位均在0至95%之間，除去基金成立第一個季度的建倉期，近9年間上述5只基金股票倉位最高為94.37%，最低也到過31.58%%，但從未達到倉位規定的上下限。“基金很少采取空倉操作，一方面因為基金經理對大盤的判斷并不具備確定性，另一方面也與目前公募基金看重相對收益，采取相對排名的考核機制有關。”某基金公司投資總監稱，基金經理在操作中，不太可能與同行存在太大的偏離。他表示，“一類投資產品的業績，不僅取決于基金經理對后市判斷、倉位比例，還與管理費提取模式、業績考核等多種因素相關聯。”

　　事實上，今年6月中旬開始的A股市場暴跌，能夠提前做出預判的混合型基金并不算多。

　　私募基金方面，與近期新成立的混合基金類似，陽光私募的倉位也并無任何限制，然而，相比公募基金，私募近幾年業績分化顯著。

　　今年以來，一些打新基金倉位經常接近零倉位投資下限，除去這類基金之外，數據顯示，截至8月21日，之前成立的股票下限為零的混合基金，最近三年復權單位凈值增長率最高的是萬家雙引擎靈活配置混合，達79%，最低的是天治趨勢增長混合，為13%。同期所有主動型權益類公募基金（不含QDII）最近三年業績在400%至-5%之間，而同期陽光私募最近三年業績最高達到2622%，最低為-95%。

　　“一方面，私募基金目前采取管理費加上超額收益提成20%，收益來源不一樣，運作策略也不一樣。”好買基金首席分析師曾令華稱，另一方面，公募基金信披透明，基金空倉后若業績不好，承受的壓力比較大，私募這方面環境相對寬松。