原標(biāo)題：美聯(lián)儲(chǔ)的 有所為與有所不為

　　全球央行官員27日至29日在美國(guó)懷俄明州杰克遜霍爾參加美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（美聯(lián)儲(chǔ)）年會(huì)。最近幾年，他們面對(duì)的問題都相當(dāng)棘手，今年則會(huì)聚焦近期金融市場(chǎng)波動(dòng)和未來貨幣政策。市場(chǎng)自然關(guān)心美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息。

　　最近幾個(gè)月，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣大幅貶值、資本抽逃嚴(yán)重，其中一個(gè)重要原因就是市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在年內(nèi)啟動(dòng)加息進(jìn)程。但最近幾天包括美國(guó)股市在內(nèi)的全球主要股市劇烈波動(dòng)，已引起美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注，一些分析人士就此認(rèn)為，9月份美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性已經(jīng)降低，甚至在年內(nèi)都會(huì)按兵不動(dòng)。

　　必須肯定的是，美聯(lián)儲(chǔ)是應(yīng)該加息的，在經(jīng)濟(jì)走入增長(zhǎng)軌道之后，以確保充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定為己任的美聯(lián)儲(chǔ)有理由推動(dòng)貨幣政策回歸正常化，將超低利率恢復(fù)到中性水平，即既不刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也不起到阻礙作用。如果放任寬松貨幣政策，造成國(guó)內(nèi)通脹高企甚至將經(jīng)濟(jì)逼入滯漲邊緣，將是政策空間有限的美聯(lián)儲(chǔ)的最大失職。但是，美聯(lián)儲(chǔ)需要注意加息進(jìn)程產(chǎn)生的外溢效應(yīng)，一是對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生何種影響，二是受到影響的經(jīng)濟(jì)體又會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的沖擊。因此，把握好加息時(shí)點(diǎn)就成為一門追求平衡的藝術(shù)，也成為美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫最難做出的抉擇。需要指出的是，保護(hù)投資者免受市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，并不是美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)，但如果市場(chǎng)持續(xù)下挫，可能會(huì)危及美國(guó)的增長(zhǎng)前景，這就需要耶倫領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)出手干預(yù)了，就像幾年前伯南克所做的一樣。

　　從調(diào)查結(jié)果看，目前市場(chǎng)傾向于美聯(lián)儲(chǔ)在9月份不會(huì)加息。有報(bào)道稱，摩根大通認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在9月份加息的概率已低于50%，可能在35%至40%附近，但2015年加息的可能性仍大。根據(jù)美國(guó)彭博社對(duì)交易商的調(diào)查，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的概率為28%，10月加息的概率上升至34%，12月加息的概率則升為51%。

　　美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)勞倫斯·薩默斯指出，對(duì)當(dāng)前狀況作出的合理評(píng)估似乎表明，在近期加息將是一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤，它將危及美聯(lián)儲(chǔ)的所有三大目標(biāo)：物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)和金融穩(wěn)定。薩默斯認(rèn)為，收緊貨幣政策將對(duì)就業(yè)水平構(gòu)成負(fù)面影響，因?yàn)槔噬邥?huì)讓保留現(xiàn)金比投資現(xiàn)金更有吸引力。利率升高也將推高美元匯率，降低美國(guó)生產(chǎn)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，也給美國(guó)貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)帶來壓力。此外，在當(dāng)下市場(chǎng)脆弱之時(shí)加息，可能會(huì)把金融體系的某些部分推入危機(jī)，帶來難以預(yù)料的危險(xiǎn)后果。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員似乎也在改變口風(fēng)。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)威廉·達(dá)德利在一個(gè)會(huì)議上表示，“不對(duì)短期市場(chǎng)動(dòng)態(tài)作出過度反應(yīng)是重要的”，但承認(rèn)，最早在9月就收緊貨幣政策的主張“在我看來似乎不如幾周前那么有說服力”。不管美聯(lián)儲(chǔ)采取什么行動(dòng)，都會(huì)在全球股市產(chǎn)生巨大反響，下一次的暴漲或是暴跌，全憑耶倫一句話了。