隨著國內產量的逐步明朗以及原糖的持續回落，鄭糖自高位振蕩下行并跌破前期振蕩區間下沿。筆者認為，短線內外市場利空基本得到釋放，既使原糖繼續回落對鄭糖的刺激也相對有限。本月起，市場炒作熱點將移至消費，從昨日午后盤面的異動來看，市場風向已經有所轉換。

國內產量基本明朗

云南糖會上，主要產區對各自產區的產銷情況進行了匯報，總體上，增產目標已經在3月底實現。截至4月底，國內累計食糖產量在1130萬噸附近，僅云南產區還未全部收榨。

從中糖協預計來看，本榨季食糖最終產量在1150萬噸附近，較去年增產10%左右，僅看作是恢復性增產。對比前一個增產周期，當時2006/2007榨季較前一個榨季增產幅度超過25%，明顯高于本榨季的增產幅度。此外，本榨季國內實際的消費能力較前兩個榨季變動不大，總體仍維持在1350萬噸，增量放緩，但總量基數較大。因此，從此角度看，國內增產的利空已經兌現，市場焦點將轉移至消費。

消費炒作階段提振

從傳統的月度銷售來看，5―7月銷量通常較為集中，基本占到全年食糖總消費的20%以上，可謂是階段性的消費旺季。

具體數據來看，2010/2011榨季5月―7月新糖累計銷量為337.26萬噸，占全年總消費的24.83%；2009/2010榨季5―7月新糖累計銷量為314.72萬噸，占全年總消費的22.82%；2008/2009榨季5―7月新糖累計銷量為337.32萬噸，占全年總消費的24.26%。對比春節消費旺季，其占比在20%―30%。因此，對于榨季內的第二輪消費旺季，市場自然不會錯過。

不過，需要注意的是，截至4月，本榨季累計銷售新糖465.06萬噸（4月銷量暫按上榨季的銷量90萬噸計算），較2010/2011榨季和2009/2010榨季出現了明顯下滑。可以看出，在新糖消費環節上，本榨季進度明顯落后。造成本榨季新糖消費減少的原因有諸多方面，其中走私糖的沖擊最大，因此，監管部門后期對于走私糖的整治將有利于新糖的銷售。

原糖下行趨勢難改

4月份，國際糖價出現了較大變化。盡管月初保持平穩運行，但隨著泰國和巴西增產消息的打壓，原糖振蕩回落，期價接連跌破多個支撐關口，創下自去年5月以來的低點，單月跌幅超過10%，對于國內現貨價格造成進一步壓力。本榨季，泰國糖產量首次突破1000萬噸大關，創下其歷史新高，而已經開榨的巴西產量預估也增長5.3%，至3890萬噸，這對于當下國際食糖市場來說壓力較大，未來不排除原糖跌破20美分/磅。

國際糖價大幅下行，利于配額內進口，進而對國內現貨市場造成壓力。不過，考慮到剛剛結束的糖會上有政策托底，因此，即便是進口偏大也不會對現貨價格造成大的沖擊，全年現貨價格將在6550元/噸一線窄幅波動。

綜上所述，前期內外市場的利空消息已經使得鄭糖自高位大幅回撤，但隨著利空消息的兌現和階段性消費炒作的抬頭，鄭糖短期有望迎來弱勢反彈，投資者應注意控制倉位，謹慎殺跌。

（作者 賀達 單位：上海金源期貨）