市場對經濟惡化形成共識，我們認為政策預期將在市場蔓延。4月份數據顯示經濟繼續下滑，甚至比市場預期的更糟糕一點，我們認為政策預期將在市場蔓延。我們期待可能發生的政策刺激有：中央基建投資增速繼續回升、財政補貼的范圍擴大、中央統一各部門“保增長”、地方基建融資環境改善等。我們預期市場降息預期將升溫。

在基本面惡化和政策預期之間，我們選擇看重后者。首先，我們認為政策作用目前無法證偽。除非所有政策牌全打完，并且對經濟仍然沒有影響才能被證偽。其次，我們認為從市場表現看A股投資者更看重政策預期，而不是基本面。

我們對市場仍然持震蕩向上的觀點，判斷二季度末的指數會高于現在。我們建議右側投資者可以等趨勢確認，等待5月信貸數據上升，或者刺激政策出臺；左側投資者如果看到5月數據仍然很糟糕，而物價下降到3.2%附近，那么就可以期待政策放松。

行業配置兩端。操作上我們建議如果近期市場有所波動回調就可以考慮擇機買入。建議二季度的行業配置主要配置兩端，一端是一季報超預期以及景氣基本見底的穩定增長類行業，例如食品飲料、男裝、醫藥；另一端把握周期類行業的波段機會，從一年的維度來看我們看好地產、券商。