隨著時間推移，供需緊平衡的局面將逐步突顯，加上新年度棉花繼續收儲，目前不宜過分看空。

近期，受自身基本面偏空格局壓制以及歐債危機持續發酵影響，國內外紡織原料價格大幅下挫，回到2010年棉價上漲前的水平。在5月中旬的中國棉業高峰論壇上，國家發改委相關領導已經明確表示，國家對棉花的調控目標是穩定市場，不是打壓市場。當前棉價已處于低位，筆者認為下方空間不大。

穩增長基調明確，投資潮來臨

由于國際經濟不景氣以及國內樓市調控未松動，國內經濟增長勢頭繼續放緩。但值得注意的是，數據顯示，5月上旬，我國進出口總額達1097.7億美元，同比增27.6%，順差有所擴大，一改4月個位數增長態勢。外貿形勢出現好轉跡象。

5月中下旬，中央再次強調“穩增長”目標，隨后多部門紛紛加緊項目申報，預計后期國內基礎設施投資將出現一波高潮。今年是“十二五”規劃第二年，按照往年經驗，建設項目進入投資高峰時期。加快基礎設施建設或將成為新一輪經濟刺激計劃。

棉花供需將現緊平衡

雖然本年度棉花供需寬松已是共識，但是實際可供流通的棉花數量并不多。我們可以算一筆賬：今年國內預計產棉720萬噸，交儲325萬噸，進口375萬噸（截至4月份），可供流通的棉花數量為：720-325+375=770萬噸，其中，375萬噸進口棉花只有一部分會進入流通環節，因而實際可供市場流通的棉花數量可能少于770萬噸。而根據美國農業部5月份最新預測，中國本年度棉花消費量約為900萬噸。此外，品質較好棉花多用于交儲，目前市場上可供流通的棉花基本上是四級以下的。特別是進入2011/2012棉花年度后期，在配額下發、國家拋儲前，市場將進入一個緊平衡狀態。同時，下年度國內將繼續進行棉花臨時收儲，20400元/噸收儲價格將對遠月棉花價格構成支撐。

近6年進口棉花發放量

國家謹慎發放進口配額

由于價格優勢明顯，本年度國內進口棉花數量預計將達到創紀錄的450萬噸。但是在當前棉價低迷的情況下，國家下發配額比較謹慎。縱觀最近6年進口棉花的發放量，基本保持在350萬―360萬噸之間，只有2009年因為金融危機影響，進口量及發放量均偏低，不足200萬噸。筆者認為，目前的情況與2009年比較相似，消費需求受經濟低迷影響有所減弱。雖然進口量創新高，但在目前市場走低的情況下，進口棉花下放數量不會太多，速度不會太快。預計進口配額下發的對象也會以加工貿易型企業為主，以保持其出口競爭力。

綜上來看，在經歷了一季度以來經濟增長持續放緩后，我國通過增加投資提振經濟的勢頭逐漸顯現。而棉花價格雖然繼續低迷，中間環節緩慢去庫存，但是隨著時間推移，供需緊平衡的局面將逐步突顯，加上新年度棉花繼續收儲，目前不宜過分看空。 （作者：大越期貨 徐棟）