美國農業部（USDA）9月28日公布的報告顯示，美國9月1日當季大豆庫存為1.69417億蒲式耳，貿易商此前預估為1.31000億蒲式耳。該數據利空，但受玉米價格大幅上漲的提振作用，周五當天美豆小幅走高，而在之后的一周，美豆未能擺脫跌勢，而更進一步跌穿9月以來的低點，最低價一度下探至1504美分。

目前來看，發端于去年年底的美豆上漲行情已經終結，上升5浪已經全部完成，9月初形成的價格高點將是今后較長時間內的高點，后期將維持長期走弱態勢。

根據多家預測機構數據，2012/13年度南美大豆將迎來歷史性的高產量，因種植面積將創歷史記錄，可預期的充沛降雨將使大豆獲得較高的單產。目前美國農業部的預測是8100萬噸。而巴西遠月大豆的銷售已達46%以上，這也將促使巴西進一步挖掘大豆的種植潛力。

而國內豆粕受美豆價格下跌影響，以及養殖業季節性需求降低，后期價格將跟隨美豆價格長期維持弱勢。從美豆和連豆粕今年的期貨價格走勢圖來看，兩者的相似度極高，其所經歷的上漲與回調時間高度吻合，只是豆粕的上漲幅度稍大于美豆的幅度。美豆從低點最高上漲了60.34%，而豆粕上漲了64.31%。目前連豆粕1301合約日K線均處于空頭排列，價格受到4000點的強烈壓制，

國內供應方面，截止2012年9月27日，港口庫存為568.47萬噸，根據船期，預計本月到港量380萬噸，由于前期國際大豆價格創下歷史新高，國內大豆進口數量急劇減少，8月份大豆進口量為442萬噸。但隨著國內大豆的收割開始，以及臨儲的持續拍賣，國內供應并不會出現問題。而隨著養殖業需求轉入淡季，蛋白需求將跟隨降低，而油脂供應一直充足，這將大幅拉低對大豆的需求。

豆粕1301與1305之間的價差是投資者關注的焦點之一。根據統計，豆粕相近主力合約價差長期均值在-48（5月 -1月）左右，運行區間大致在-200~100之間。但今年受美豆11月與3月之間較大價差和較大升貼水差值雙重影響下導致該不同時段進口大豆成本相差懸殊，在豆油價格相差較小，考慮到壓榨利潤原因，豆粕價差相差較大。該價差在接近-600后企穩，目前已在-450~-600之間震蕩近兩個月。

從盤面壓榨利潤方面考慮，目前1月份壓榨利潤為-222，5月份壓榨利潤為-364，虧損差值為142，5月虧損已大于1月。考慮到豆粕期貨相對現貨長期維持貼水，而1月合約相對較近，該虧損差值仍然偏大。

在美豆遠近月價差收窄，遠近月升貼水價差收窄的影響下，我國進口大豆遠近月成本價差也將逐步收窄，從而豆粕價差也同步有收窄的需要。根據節前遠近月美豆價格估算，其進口成本價差在350元/噸左右，而按節前油粕價差計算，該價差在470左右，該價差偏大。而后期隨著進口美豆成本進一步趨近，豆粕價差有進一步收窄需要，預計在1301合約大規模換月后1305與1301合約價差將收窄至-300~-400之間。

操作上，當前美豆在1500美分收到支撐，或有反彈至1600美分的可能，但長期下跌趨勢不變。連豆粕空單減倉持有，待反彈至4000附近加倉，預期止盈價位3750。(中大期貨分析師華參洪)