中國經濟下行壓力再次顯現，這將是不爭的事實，而李克強總理在今年政府工作報告中也已經做出了這樣的判斷。

經濟有點下行壓力并不可怕，可怕的是周而復始地出現這種壓力。自2012年底開始，這種壓力已經在中國出現三次，每一次都不得不依靠政府來拯救。更嚴重的是，在如此壓力之下，今年一季度大規模的金融空轉還將貸款利率推高了至少1個百分點，相當于央行連續4次加息。這表明，我們的中央政府還不夠了解現狀，以至于對金融空轉抬高市場利率的現象無動于衷。

我們已經多次強調，積極財政政策和緊縮貨幣政策的組合是極端錯誤的，它會使中國經濟主動性（民間投資）增長動力受到摧殘，同時引發嚴重的金融結構性扭曲——資本市場投資收益微薄，而貨幣投機收益卻日趨肥厚。于是，大量資本市場資金流向貨幣市場從事單純的投機炒作。

余額寶等互聯網金融商品恰恰誕生在這樣的背景之下。我之所以反對其“運營模式”，關鍵原因就在于它大大提高了資金流向貨幣市場的速度，嚴重放大了貨幣空轉的規模，并對實體經濟融資成本構成嚴重威脅，加劇了中國金融資本的扭曲程度。當然，我同時承認，最根本性的錯誤在于央行長期執行錯誤的貨幣政策，并對這些產品采取的默許和縱容的態度。

現在，李克強總理已經意識到緊縮貨幣政策的危害，所以一再強調“貨幣不能松也不能緊”。但是，為時已晚。在不到一年的時間里，金融空轉的規模從46億元驟然放大到超過1.4萬億元。正因如此，央行統計報表上的貨幣數量增速不低，但貸款利率卻不斷攀升。

據“金融城”引述某匿名權威人士測算，僅就余額寶一個產品而言，按照5000億元一般性存款轉為同業存款計算，商業銀行將因此損失2萬億元的“信貸貨幣創造”，相當于中國2013年全年新增貸款的近四分之一。

我們不妨算一筆賬。相對于74萬億元的貸款而言，利率上升1個百分點將意味著企業借貸成本上升7400億元。如果企業不堪融資成本的上升，而將成本向終端商品傳導，按照1.5倍（低限）的放大效應計算，其結果就是老百姓將多付出1萬億元以上的生活成本。一個季度當中，貸款利率上升1個百分點相當于央行連續4次加息。根據推算，在經濟下行壓力巨大之時，這將導致5.6萬億元的GDP損失。再加上其對股市和公眾預期的負面影響，其負面作用十分可觀。

我們的專家、官員是否算過這筆賬？余額寶聲稱為全體投資者帶來了30億元的收入，那么我必須提醒大家，這30億元收入的背后是全社會為之付出的至少7萬億元的“可計算代價”。試問，這樣的金融商品該不該取締？

我只想告訴中央政府，貨幣空轉加劇所引發的金融結構扭曲已經變成了中國經濟最大的毒瘤，也是中國經濟下行壓力不斷加劇的根本原因。我們必須想盡一切辦法制止金融空轉，讓有限的金融資源回歸實業，回歸資本市場。