本文作者為興業銀行首席經濟學家魯政委

2014 年5月的主要宏觀數據將在6月10-13日陸續發布。我們在此對相關宏觀數據進行前瞻，并以此為基礎對6月份貨幣政策情況給出研判。

數字格局：內需改善弱于外需，同比反彈強于環比。雖然5月主要宏觀指標環比增速依然不高，但在低基數的帶動下，大多數指標同比讀數均出現反彈。

增長方面，預計PMI、出口、消費、工業增加值都將上行，出口的臨時超預期改善將是主要動力；受房地產拖累，主導內需的固定資產投資回升乏力，資金配套及新開工前的準備工作決定了基建活動的大幅反彈仍需時間；信貸及社會融資總量較去年同期大幅多增，M2增速繼續位于13%以上。物價方面，PPI環比跌幅依然不小，但同比跌幅因基數低而大幅收窄；CPI在肉蛋禽類價格上漲帶動下同比大幅反彈2.4%附近。

政策預期：壓低利率，需要降準。從流動性的角度，由于公開市場到期、外匯占款等自然形成的流動性注入量不足，自5月下旬開始就需要央行主動向市場投放流動性。從利率的角度，無論是貨幣市場還是債券市場，相對于“穩增長”的需要來說是中長端利率偏高，逆回購、SLF/SLO、再貸款等“擠牙膏式”的或非公開的“放水”，都無法起到令市場情緒足夠放松從而在令中長端利率下行上發生明顯效果。因此，與調節流動性相比，對價格調整的需要更加需要公開地全面下調準備金率。

（來源：中國日報網 何旖旎 編輯：王思寧）