文/小刀

自2011年上市夭折之后，迅雷蟄伏到現在。在其日前披露的招股書中顯示，它給自己的定位是基于云計算技術幫助用戶快速獲取、管理及消費數字媒體內容的互聯網平臺。為達成這目標，它這幾年主要弱化有盜版質疑的PC下載核心業務，發展迅雷會員增值服務。

去掉有盜版嫌疑的PC下載業務，就意味著它能博得一個好的價格嗎？在我看來，迅雷業務模式存在這很大的風險。

首先是迅雷云加速業務容易受政策制約。應該看到，迅雷云下載業務的興起，應該是看到了國內帶寬不足的基礎上發展起來的，在目前“寬帶不寬”的狀況下，它利用云存儲的方式解決了這一問題。

在這一領域，它面臨的主要對手是QQ、快車和uTorrent等。其中以QQ旋風下載對其威脅較大。在競爭激烈的狀況下，迅雷這一業務今年一季度僅僅為公司貢獻4%的收入，呈下降趨勢。

下降的原因是什么？一方面是競爭，而另一方面是政策風險。一般來看，用戶用迅雷下載主要下載游戲、視頻或是軟件。這讓迅雷不可避免地會面臨國內打擊盜版色情的政策打壓，這會讓一大批迅雷用戶消失以及遭遇利益及名譽上的損失。

僅僅今年一季度，迅雷便獲得了17項版權侵權官司，設計賠償金額260萬美金。其中，僅有6項和解。而在2011年、2012年、2013，迅雷收到了多少官司？分別是176起、114起和72起訴訟。

第2，迅雷在線視頻廣告收入下滑。迅雷自稱，其視頻業務迅雷看看是國內第6大視頻網站，截止到2014年3月，擁有1.36億月獨立訪問用戶，擁有版權內容包括大約2000部電影、760部（約27000集）電視連續劇、以及超過1500種其他類型的節目內容。

這點視頻內容對于視頻網站來說，并不多。1.36億用戶中有多少是活躍用戶，每個用戶為迅雷帶來多少收入并不確定。但有一點明確的是，愛奇藝、優酷土豆、騰訊視頻、搜狐視頻、樂視等網站都在加大版權和獨播內容、自制內容、移動和客廳領域投入的時候，迅雷看看業務并沒有多大起色。與其他視頻網站廣告收入持續增多的清苦相比，迅雷的廣告收入持續放緩。而且其成本之處逐年增多。數據顯示，迅雷2011年、2012年、2013年在版權上的成本支出是2768萬美元、4667萬美元、3596萬美元。

也許是廣告收入欠豐，迅雷在14一季度的版權投入僅為804萬美元。而其他視頻網站的投入是多少？優酷土豆投入5240萬美元。投入和獲得收入是成正比的。2013年，迅雷看看廣告收入為4800萬美元，而優酷土豆是5.003億美元。高下立判。

據了解，迅雷廣告客戶主要是電商和游戲企業。在各個平臺起來的時候，它們沒有必要選擇在迅雷看看上做廣告。從這廣告主的逐年投入減少來看，迅雷廣告業務還將下滑。2014年一季度，每個廣告客戶的平均消費額為73000美元，而去年同期為94000美金。如果上市，它需要在未來投入更多的資金和營銷費用。

而迅雷游戲業務收入，也面臨轉型重壓。迅雷近三個季度的互聯網增值業務（主要由游戲業務構成）的收入分別為1266萬美元、996萬美元、882萬美元。現在，迅雷游戲業務模式是取得獨家經營權后，再授權給其他渠道運營。這顯然，需要迅雷在前期投入更多的資金，并擁有一雙慧眼，保證所選擇的游戲好玩好賣。

如果出現誤差，對迅雷來說就是場災難。更主要的是，迅雷的游戲業務的流量需要于下載和視頻業務幫忙。如果后倆者出現問題，游戲業務必然崩盤。更糟糕的是，迅雷游戲更多是PC端，缺乏手游斷的布局。并且，這一領域有著比視頻業務更多、更強的競爭者。

這一點，相信投資者都不會是傻子，會看的很清晰。