令美聯儲現行低利率政策尷尬的是，最新公布的美國非農數據再次亮眼，并且失業率創近6年新低。

昨日晚間，美國勞工部公布數據顯示，6月非農就業人口增加28.8萬人，大超預期增加值21.5萬人，且失業率為6.1%，創近6年新低，受此消息影響，道指和標普500盤中均續創歷史新高，其中道指突破17000點大關，為歷史首次。

盡管如此，美聯儲主席耶倫近日在出席國際貨幣基金組織(IMF)舉行的活動時表示，她承認近年持續的低利率環境使冒險行為出現小規模增長，但貨幣政策仍將堅守雙重法定使命（價格穩定和充分就業），而金融穩定應由宏觀審慎措施規管，加息并非維護金融穩定的“萬靈藥”，暗示低利率仍將繼續，并不急提前掄起“加息棒”。

就業市場指標仍需關注

近日，花旗集團十大外匯策略部負責人Steven Englander指出，勞動力市場的兩大指標（非農就業數量和失業率）將最直接最快地影響市場，若失業率進一步下滑則意味著勞動力市場更接近美聯儲所謂的充分就業。此次，降至6.1%的失業率是否足以力挺經濟？

《華爾街日報》日前表示了對于美國經濟的三大擔憂：一、工廠和建筑職工數仍然落后；二、失業率未完全反映真實的勞動力市場狀況，大量失業者放棄了就業，6月勞動參與率仍為62.8%；三、工資上漲仍欠火候，耶倫的期望工資長期增速可以達到每年3~4%的水平，而目前為2%左右。

美國5月CPI年率上升2.1%，但若將該通脹因素剔除，實際工資增速幾乎被抵消。事實上，這一增速始終維持在2%上下波動已長達近2年之久。

就此，耶倫稱，“當勞動力市場走強，名義工資將上升得比通脹要快，這樣家庭才增加到更多的實際收入。這也是我認定就業市場好轉的一個重要指標。” 可見，耶倫對美國經濟是否真正騰飛十分謹慎。

此外，近期外界對于“通脹老虎”歸來的議論甚囂塵上，原因是2.1%CPI增速已超越美聯儲設定的通脹目標2%。然而，耶倫在6月19日的利率決議公布后召開的新聞發布會上曾將美國5月2.1%的CPI稱為“噪音”，因為美聯儲所使用的衡量通脹的標準是PCE(個人消費者支出)，而非CPI。美國5月PCE為1.8%，空間尚存。

在2000年，美聯儲將CPI轉變成了PCE，因為PCE中支出的構成不斷做出調整，與實際的消費行為更加吻合，PCE的權重對開支的代表性更為全面，且PCE數據可以根據最新獲得的信息進行調整。

加息不是“萬靈藥”

盡管如此，耶倫堅稱不會僅因要抑制泡沫而加息，要加息必須先實現其他兩大基本目標，即健康的國內就業市場和價格穩定。

此外，耶倫在講話中指出，近期企業債的低息差、部分資產的預期波動性指標過低、杠桿貸款市場的放貸標準松懈等都是金融系統的隱憂，但金融系統并不存在過多風險，冒險行為僅存在可控區域，可通過監管措施調節加以約束，而非加息。

IMF今年亦持續聚焦金融穩定。此前，IMF金融顧問兼貨幣與資本市場部主任何塞·維納爾斯(José Vinals)接受獨家專訪時表示，若美國通脹水平高于預期，或金融穩定風險上升，一些經濟金融中的“麻煩熱點（Hotspot）”，例如影子銀行失控將造成系統性風險，屆時宏觀、微觀金融審慎政策將對控制金融穩定風險束手無策，這將迫使美聯儲加速退出QE。如果美國金融政策能控制金融穩定風險，就能避免這種“快速退出”的可能。

不過，耶倫在講話中大有為貨幣政策“減負”之勢，認為貨幣政策在促進金融穩定方面仍存在較大局限性。她稱，“如果貨幣政策始終聚焦金融穩定，這未免代價太大，宏觀審慎政策應該擔起這份責任。”比如，美聯儲將對銀行資本緩沖提出更多要求，而非臨時改變政策來應對特別的風險。

就此，部分評論家又拿2008年的危機說事，稱若美聯儲在金融危機前幾年能更快加息，或可避免這場浩劫。

然而，耶倫反駁了上述觀點，認為加息并無法優化風險評估和私營部門風險管理的缺陷。

總體而言，耶倫基本維持了6月美聯儲議息會議基調，明確了美國經濟需要低利率的支持，目前加息并不屬于優先議程。大多數分析師認為，美聯儲首次加息將在2015年中期。

就美聯儲而言，非農數據可能很難對其政策立場造成影響，但非農數據的出色表現必將在很大程度上提振市場信心。