國家外匯管理局（下稱“外管局”）近日公布2014年二季度及上半年國際收支平衡表初步數據。二季度，我國經常項目順差722億美元，資本項目逆差369億美元。受多重因素影響，資本項目出現逆差，打破了“雙順差”局面。

上半年，我國國際收支經常項目順差793億美元，與同期GDP之比為1.8%，資本和金融項目順差815億美元，其中，直接投資凈流入939億美元，有專家預計，國際收支雙順差難以長期持續。

二季度資本項重現逆差

2014年二季度，我國經常項目順差722億美元，資本項目逆差369億美元。而一季度，我國經常項目順差72億美元，資本項目順差1183億美元。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受記者采訪時表示，二季度，造成資本項逆差的原因是多方面的：國內進入經濟結構調整期，包括房地產等資金需求量大的行業均面臨小幅調整，資金流入減緩；二季度美國經濟回升態勢向好，國際資本存在一定程度上回流美國市場的情形；今年以來，人民幣匯率雙邊波動幅度加大，此前單邊貶值預期被打破。

“資本和金融項目出現逆差，這是國際和國內、季節和政策因素共同作用的結果。”華夏銀行武漢分行國際業務專家戴春暉對記者表示，一方面全球經濟不景氣，今年3月人民幣匯率日間波動幅度從1%擴大至2%之后，人民幣匯率的單邊預期被逐漸打破，跨境資金從一季度的偏流入轉向了二季度的偏流出；另一方面由于匯率波動的不確定性增加，市場主體需要同時面對匯率升值和貶值兩個方向的風險，在這種情況下，市場主體的結匯意愿減弱，持匯意愿增強。

值得關注的是，接受本報記者采訪的多位專家均認為，我國企業“走出去”步伐不斷加快，對外投資較大幅度增長，資本輸出加劇了資本項目逆差。

“這一現象表明上半年央行實施各項金融改革措施的效果已逐漸顯現出來，特別體現了《國務院辦公廳關于支持外貿穩定增長的若干意見》的作用。”在分析二季度經常項目和資本項目“雙順差”被扭轉的原因時，戴春暉如此表示。

戴春暉分析稱，從匯率方面變動看，一系列政策實施后，一段時期以來的人民幣單邊升值被打破，今年人民幣對美元匯率出現大幅貶值，極大鼓勵了出口需求，同時也抑制了進口需求，經常項目國際收支自然會由傳統順差轉變為逆差；從利率方面看，隨著國家嚴厲打擊非法套利資金措施的落實，非法套利行為受到制約，正常套利空間降低，各類套利資金相比去年大幅減少，各類境外資金流入速度大幅下降。

跨境資金面臨流出壓力

在直接投資凈流入方面，相較于一季度512億美元，二季度凈流入403億美元，呈現直接投資凈流入驟減的態勢。

對于直接投資凈流入驟減的原因，戴春暉分析，主要還是因為人民幣匯率雙向波動增強，國內外存在較多不確定、不穩定因素，對華直接投資趨緩，另一方面監管部門采取多種措施加強監管，抑制了通過虛假貿易進行的套利資金流動。

直接投資流入減少的同時，跨境資本也面臨流出的挑戰。外管局國際收支司司長管濤近日表示，二季度進出口順差是860億美元，直接投資凈流入83億美元，這兩項合計943億美元，比一季度增長了230%，跟實體經濟活動有關的貿易和投資順差在二季度出現了比較大的回升。但同期，銀行結售匯順差是290億美元，環比下降了82%，而且這290億美元遠小于943億美元，這顯示二季度中國跨境資金流動呈現偏流出的壓力。

接受采訪的多位專家均認為，隨著人民幣匯率雙向波動增強，熱錢涌入中國的規模和速度都在不斷下降；加上中國大量政策鼓勵企業走出去，中國企業紛紛加強了對外投資，直接投資凈流入狀況將會得到更好的改善。

“雙順差”或難長久持續

2014年上半年，我國國際收支經常項目順差793億美元，與同期GDP之比為1.8%，資本項目順差815億美元，其中，直接投資凈流入939億美元。國際儲備資產增加1608億美元，其中，外匯儲備資產增加1615億美元。

“國際收支雙順差直接帶來外匯儲備增加，造成外匯市場上的供求關系明顯失衡，加劇人民幣升值壓力。”戴春暉分析，通過結匯后轉成人民幣又進一步擴大了基礎貨幣投放規模，容易導致流動性過剩，削弱了央行貨幣政策的獨立性和貨幣政策調控的有效性。但隨著人民幣匯率雙向波動增強，資本和金融項目二季度已經開始扭轉，雙順差局面正在逐步改善。

“不希望順差再增加了，而是實現國際收支平衡。”中國銀行國際金融研究所副所長宗良在接受采訪時表示，當前我國外匯儲備低速增長，在外匯儲備增量上，鼓勵人民幣匯率雙向波動，通過外匯體制改革，逐步拓寬資金流出渠道，鼓勵增加民間持有、使用和投資外匯，真正做到“藏匯于民”，為居民持有外匯意愿創造良好條件；同時放開海外投資渠道，鼓勵在企業“走出去”過程中使用外匯交易。

當然，拓寬資金流出渠道還在不斷探索中。趙錫軍分析，今年10月“滬港通”的問世，將實現兩地投資者可以在上海證券交易所與香港聯合交易所交易股票，為內地提供了新的投資渠道；在對外直接投資上，上海自貿區試點以多項措施鼓勵海外投資者直接投資。

用好外匯增量是一方面，盤活存量是另一方面。宗良表示，要在調整進出口的資本流動過程中達到國際收支平衡，實現新增外匯儲備良性循環，用好外匯增量；在盤活外匯存量上，按照投資類型做好分類和組合，力求定位更明確，規劃更明細，管理更規范，以滿足國家戰略發展需要。

趙錫軍預計，隨著國際國內擴大內需的政策，再加上我國鼓勵對外投資的力度加強，我國出口順差態勢將有可能受到沖擊，未來資本流出將越來越多，資本項目順差將有所減少，未來經常項目和資本項目“雙順差”局面在短期內尚可持續，但額度將減少。