□本報記者 張枕河

　　6日盤中，日本和美國基準十年期國債收益率之差刷新2011年9月以來新高，日本10年期國債收益率一度低至0.504%，而同一時間美國10年期國債收益率為2.48%，二者之差達到1.976%。摩根士丹利市場分析師甚至預計，2015年底前二者國債收益率差距將拉大至2.7%。

　　市場人士指出，受到歐美股市持續下跌以及日本國內對下調消費稅將沖擊經濟仍充滿擔憂等影響，日本股市近日連續回調。日經225指數6日下跌1.05%至15159.79點，近五個交易日累計下跌3.2%。隨著各界預估日央行將進一步放寬貨幣措施，而美聯儲正在按部就班地退出刺激政策，致使美國和日本國債收益率差以及美元日元倫敦銀行間拆借利率(Libor)差均擴大，日元走軟將獲得進一步支撐，日股也有望重獲市場青睞。

　　美日貨幣政策“一緊一松”

　　市場人士普遍認為，美日貨幣政策將“一緊一松”已成為定局。按照目前速度，美聯儲料在今年10月前結束購債計劃，而路透最新調查顯示，多數市場分析師和經濟學家均預計日央行將在今年年底或明年3月之前擴大當前的量化寬松規模。

　　法國農業信貸銀行分析師米圖表示，美日兩國的國債收益率差日益擴大，這將明顯利多美元，并使得資金回流美元資產，但是應該看到熱錢涌入很大程度是去補充美聯儲所收緊的流動性，因此美元對日元匯率漲幅有可能不及預期。

　　高盛集團則指出，最新數據顯示，隨著美元三個月期Libor日前持續攀升，其與日元三個月期Libor之間的利差也持續擴大，更大的利差無疑將引發更多的日元套利交易。日元套利交易的抬頭以及美日國債收益率差將成為打壓日元的兩個最重要因素。而實際上二者的根源即為美日貨幣政策的漸行漸遠。

　　日本共同社對其國內分析師的調查顯示，盡管多數分析師預計日央行在8月例會議上討論是否擴大量寬規模時將會持非常謹慎的態度，且該次會議將會維持貨幣政策不變，但預計屆時將會有委員對經濟增長表示更多擔憂。日本4月將消費稅從5%增加至8%之后，經濟疲軟跡象明顯，多項重要指標不及此前預期。

　　彭博最新調查稱，外匯分析師的預測中值顯示，明年8月日元兌美元匯率可能較當前水平下跌7%，達到1美元兌111日元。今年以來日元兌美元匯率上漲了2.6%，而在2013年日元兌美元暴跌近20%。

　　日股反彈概率增大

　　業內人士普遍預計，在日央行將維持甚至擴大寬松規模的背景下，日股反攻已經成為大概率事件。但鑒于其國內經濟復蘇的疲弱，特別是增加消費稅可能對經濟增長造成沖擊，進而影響到投資者信心，日經225指數復制去年漲幅超過50%的大牛市可能性并不大。

　　高盛集團首席日本經濟學家Naohiko Baba表示，日本6月在工資增幅、實際可支配收入以及國內產量等方面都出現明顯的跌幅，這將使得日本二季度GDP萎靡在所難免，預計日本二季度GDP或將同比下滑6.5％，而日本民眾在4月份上調消費稅前的瘋狂搶購行為導致日本一季度GDP同比大增6.7％，以上數據將形成明顯的落差。高盛股票策略師則表示，日央行在此壓力下，可能進一步加碼量化寬松政策，這將為日本股市重新回到上漲軌道帶來動力。

　　據日本NHK網站報道，日本多家民間調查公司對企業以及投資者的調查顯示，多數人認為，今年一季度日本GDP大幅增長6.7%，而二季度將出現大幅下降均在情理之中，近期股票市場信心因此也將受到一定影響。今年一季度經濟表現強勁是受消費稅增前的搶購潮影響，而二季度以汽車、家電制品為中心的個人消費明顯受到搶購潮結束而大幅減少。不過預計7月至9月，個人消費將有所回升，擺脫搶購潮而引起的不穩定，GDP也將隨之增長，這會為股市帶來利好。

　　鄧普頓日本市場資深分析師蔡文勇則指出，日本增消費稅本身所產生的“惡果”可能并不如一些悲觀的市場人士預期的那樣大，但安倍經濟學中的“三支箭”，目前更多發揮作用的仍只是寬松的貨幣政策，另兩只箭并未完全射出，這一點值得各界引起重視。日本央行會進一步放寬貨幣政策，而今年日元走軟也成為大概率事件，從而為日本股市提供利好支持。

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