今日公布的7月中國信貸數據意外大幅下滑，當月社會融資環比暴跌86%，其中跌幅最大的是新增人民幣貸款和未貼現的銀行承兌匯票。前者創近五年新低，環比大減65%，后者環比多減134%。

瑞銀中國首席經濟學家汪濤點評認為，7月意外的負面數據并未體現出中國央行在收緊信貸，近來央行和中央高層并未透露這種意圖的跡象，何況在7月之前還出現了意外的正面數據：6月銀行間流動性充裕、信貸增長強勁。

汪濤提供了以下幾個因素，瑞銀認為它們有助于解釋7月信貸數據為何大降：

1、6月存貸款增長意外強勁，可能使7月季節性數據環比減少顯得更異常；

2、影子銀行監管力度加大，推升存貸款規模的金融中介減少，體現為銀行承兌匯票大減；

3、監管更嚴厲可能也促使影子銀行活動變得更隱蔽，那些新增的影子貸款以社會融資無法追蹤的新方式出現；

4、由于7月存款減少，銀行可能相應地減少向企業提供短期貸款；

5、實體經濟的貸款需求可能疲弱，部分需求已經在6月得到滿足。

總之，瑞銀并未發現中國央行收緊信貸的跡象，預計8月信貸數據會好轉。

此前中國央行推出新的基礎貨幣投放工具抵押補充貸款（PSL）時，一些分析人士認為央行轉向貨幣寬松，瑞銀就曾發出過度解讀央行政策立場的警告。

現在瑞銀同樣警告，不能因為7月信貸數據意外疲弱就反應過度，認為中國央行在收緊貨幣。

對于7月貸款大減，中國央行給出了以下四個原因：

1、7月歷來新增貸款不多，今年6月新增貸款大幅沖高，使7月季節性回落更明顯；

2、經濟運行面臨一定下行壓力以及房地產市場正在調整的背景下，有效貸款需求沒有過去那么旺盛，6月貸款大幅沖高消耗了較多的高質量貸款項目儲備，金融機構需要一些時間補充；

3、7月存款季節性下降較多，存貸比有所上升，金融機構相應調整貸款的投放進度；

4、商業銀行不良貸款率已連續11個季度上升，信貸資產質量管控壓力有所加大，金融機構貸款投放更謹慎。